新湖期货 新湖 早知道 --科技 鱼尾 OR 中段

00:00:00 是。就是我觉得有打些懂师，然后他们会发现你这种找自然打包一起。没有啊。我。各位投资者大家早上好，我是新湖股指研究员赵心怡啊。 00:02:58 今天早上的话就由我来为大家带来一下对呃现阶段股指的一个观点啊，就是主要是聚焦在科技主线到底是现阶段到底是鱼尾还是中段。呃首先的话想先对行情近期的一个行情进行一下呃简单的回顾啊，其实近期的话，这个科技的主线其实回调也是比较明显的啊。我们主要是认为是受到资金的一个去杠杆，以及这个美伊冲突再度升级等因素呃影响啊。自从前段时间这个Meta出售过剩的一个算算力，再加上韩国的综指就是近近日来波动也比较大，多次出现熔断的一个迹象啊，导致整个全市场的一个呃科技的一个主线回调是比较明显的。 00:03:49 啊，其实从去年以来，这个呃去年下半年以来，其实驱动我们的一个A股指数不断上行突破的呃最主要的一个主线。就是我们的一个K呃这个科技的一个主线啊像25年起一直到今年来，就是呃科技的呃科技主线的一个呃，内部也是出现了呃这个呃这个不断的一个轮轮动。然后每次驱动指数上行突破，呃有这个AI算力啊，包括去年10月份的电力设备及新能源，以及今年呃年初的一个商业航天等概念啊，就是不断的驱动我们指数的一个上行啊。 00:04:32 如果从25年来看的话，呃主要呃除了这个主线之外，其实呃驱动指数呃向上的话，还是主要是由一个强分母端，也就是流动性和分片方向进行驱动啊，然后26年的话，整个逻辑是产。生一定的一个改变啊，指数的一个上行的一个驱动呢，逐渐就是从我们的一个分母端转向了一个分子端，也就是呃宏观经经济基本面以及这个企业盈利这样子的一个验证啊。 00:05:03 像整个上半年26年上半年以来，这个A股的一个呃这个交易的一个主线就是围绕着这个盈利修复，就是PPI同比转正后，呃带来的一个企业盈利修复的一个预期，以及这个美伊冲突等这些地缘的一个风险，就是呃这个反复的展开啊。 00:05:24 如果从呃国内市场的一个表现来看的话，呃26年来这个A股市场的一个K型分化的一个特征是非常明显的。就是如果从前全年的一个角度来看的话啊，就是呈现着一个非常明显的就是成长风格啊领涨，然后消费风格领跌，这样子的一个K型分化的一个这样子的一个结构啊然后近期的话。 00:05:50 话其实呃这个风格呢就是有出现一定的一个呃切换的切换的一个迹象，包括呃昨天这个十五五规划就是扩大消费的一个呃规划，已经属于正式的一个批准，所以短期的一个风格可能会出现一定的一个呃切换的一个迹象，K型分化会有一定的一个收窄，但是从前全年的一个维度来看的话，我们预计啊，这个K型分化仍然会继续的一个延续。 00:06:18 啊，如果从这个行业的一个表现来看的话，呃，从年度的一个行业的一个表现来看的话，也还是我们这个科技占比较主导地位的这个通信电子的一个行业，是属于一个领涨的一个态势啊。现阶段的话，其拥挤度也是属于一个偏高的一个水平啊。然后消费者服务和农林牧渔的一个行业啊，在全年的一个维度上来看，是有有一定的一个领跌的一个迹象啊，然后近期的话，这个板块的一个轮动的一个呃效应也是呃比较的一个明显。 00:06:56 啊，然后再来看一下这个呃全球宏观环境以及外部环境的一个扰动，因为其实呃对于现在现阶段全球市场而言，就是绕不开这个美伊冲突以及这个呃，这个呃全球宏观环境的一个扰动啊。 00:07:12 我们可以看到其实从2月底美伊冲突发生以来呢，市场上就是对于这个年内美联储的一个降息预期呢，出现了一个非常明显的一个收窄的一个迹象。然后一直到5月中旬，5月5月份5月中旬左右的时候啊，市场上开始定价这个美联储年内这个加息的这样子的一个呃预期啊。整个呃市场的一个流动性呢，就是呃全球市场的一个流动性，在分母端是有对这 个全球的一个风险资产是存有一定的一个呃压制啊。同时这个美伊冲突发生以来呢，也是带来了我们这个原油价格，这个呃出现了一个非常明显的一个上涨啊。 00:07:55 然后近期市场上呢，也是对于呃，关于这个美国的一个二次通胀的一个呃担忧是有一定的一个呃上升啊。然后像本周的话其实是一个宏观数据的一个公布的一个大周啊。重点的话，还是需要关注今天晚上就是即将公布的一个呃， 00:08:15 6月的一个美国的一个通胀的一个数据，呃，这本期的一个这个CPI I的一个数美美国CPII的这个数据呢，会证实这个能源通胀的高点是否会出现啊。现在市场上的一个普遍预期是，预计这个6月美国的一个通胀压力会出现一个边际的一个呃转弱啊。 00:08:36 此外的话，还可以关注这个核心通胀，也是我们关呃我们所说的这个二次通胀啊，是否会这个温和的一个传导，这个对于这个美联储年内通胀风险的一个定价，是属于一个较为重要的一个情况啊如果我们看一下这个二次呃通胀的。呃这个担忧的一个表现的话，呃我们对比这个WTI原油同比的这样子的一个价格，和这个呃美国这个核心CPI当月同比的一个呃价格，可以看到，这个油价其实对于这个核心CPI的一个传导确实是存在，呃一定的一个领先作用的啊。但是复盘就是前一次就是出现比较明显的这个二次通胀啊， 00:09:23 传导的一个上效应，我们可以看到上一次的话其实是维持在呃就是具备着这个油价长期啊，就超过1年左右的一个时间，就是维持在一个比较高位这样子的一个基础上啊。 00:09:36 然后从现阶段来看的话，这个呃这个油价这个呃从2月底开始上行，然后维持三呃维持高位是大概3个月左右啊，然后5月中旬起呢，逐呃油价逐步是出现了一定的一个呃回落的，虽然这个。近期就是随着上周啊上周这个美伊局势的一个再度升升级，近期的一个油价又有一定的一个回升啊，但是对比这个维持在高位的一个时间周期来看的话，呃现阶段还是不具备这个二次通胀这个呃，传导的这样子的一个呃一个一个基础。所以我们预计这个短期来看这个二次通胀的一个担忧的话，呃，这个该基础属于一个尚不牢靠的一个，呃，牢靠的一个状况。 00:10:30 啊然后呃这个像本周的话，其实有很多比较重要的一些，呃包括美联储以及国内的一些相关的数据的一个公布啊，然后最重要的话还是需要关注就是呃6月的一个通胀数据，以及就是今天这个美联储主席呃沃实的一个听证会的一个呃表态。呃这个听证会的一个表态的话，也或许可以看出这个美联储它的一个官方态度啊，如何定价这个货币政策的一个新框架啊，是更看重这个通胀的一个趋势还是通胀的一个呃绝对目标啊。 00:11:08 如果从这个就是沃实上任以来，就是前期的一些呃这个会议声明纪要，以及呃讲话相关的一些态度来看的话，他呃前期的一个态度是属于一个呃偏阴的一个状况啊，然后呃也可以重点关注一下呃今天的一个这个。这个这个这个听证会的一个表态，如果是更看重通胀趋势的话，其实是对市场上是传达出一个呃微偏割的一个信号。 00:11:45啊， 00:11:45 然后再来看一下国内，呃，国内其实对于宏观经济基本面来看的话，呃，整体还是呈现着这个非常明显的一个新旧动能分化啊，以及这个呃共强徐需这样子的一个格局的一个延续啊。 00:12:01 如果从这个中国的一些这个经济数据的一些重要的指标来看的话，哦，可以看到其实出口端是属于一个持续表现亮眼这样子的一个特征，主要也是呃，这个出于持续受益于这个全球AI革命下的一个产业周期的一个向上。但是从旧经济的一些经济数据指标来看的话，整体还是属于呃偏弱的一个格局，像消费侧以及投资端的一个表表现，仍然还是属于一个呃比较比较偏弱的这样子的一个格局。像下半年的话也是需要重点呃关注像固投这边的一个表现啊，可以表征整个呃旧动能是否会。出现一个边际修复的一个迹象啊， 00:12:47 其实近几年呢，国内的一个经济结构呢，也是处于一个持续转型的这样子的一个呃过程中，像A股上市公司它的一个利润的一个结构呢，也是属于变化比较明显这样子的一个态 势啊。我们这边呢就是选取了这个8个呃行业，包括这个电子啊，计算机、传媒、通信、电力设备、机械设备、国防军工和医药生物，这几个行八个行业来表征这个新兴产业的呃表征新兴产业。然后我们可以看到，呃整个新兴产业占这个全A非金融的这样子的一个呃， 00:13:25 利润结构的一个比重，从这个一十年的这个10%多这样子的一个水平啊，提升至了现阶段这个将呃这个35%左右这样子的一个水平啊。 00:13:37 可以看到其实近年来的话，国内的一个呃这个经济结构呃转型还是非常的。一个明显像新经济的一个占比呢，提升也是非常的快。 00:13:49 啊，然后呃从出口侧的一个表现来看的话，今年也是属于呃超预期的一个强劲啊。我呃现阶段中国的一个出口市场不仅就是格局进行多元化，然后出口的一些产品呢，也是属于一个结构持续的一个优化，呃优化中也是全球AI的一个这样子的一个浪潮，带动我们这个外需啊表现是属于一个非常强劲的一个状况啊。内需方面呢则仍待这个呃提振。 00:14:24 啊然后呃再来看呃这个就是我们今天的一个主题的话，其实也是就是呃这个市场进行到现在这个科技这样子的一个主线啊，未来是否还能够继续现阶段到底是已经是属于一个拐点行情，鱼尾的行情，还是说只是呃这个进行到中断。我们先来简单地呃说一下我们的一个结论，然后后续再呃具体展开啊，我们还是认为这个现阶段的话，呃科技的主线它是属于一个行至中断的一个情况啊。为什么的话，其实我们如果复盘整个历史上这个股指，就是驱动股市上行的一些主线啊，他们要是行至鱼尾鱼尾阶段呢， 00:15:07 普遍会呃出现呃几个因素的一个共振，或者说呃，某一个因素的一个呃共振的一个呃，而导致它这个相关行情的一个结束啊。这呃分别的话是有几点，第一点的话就是可以看一下呃。流动性环境是否是出现了一个明显的一个转弱的迹象，然后第二点的话，就是产业的一个趋势和产业的一个呃，产业政策的一个支持力度是否会出现呃，是否已经出现了一定的一个转向啊。然后第三点的话就是呃估值以及情绪是否是持续处于啊高位，然后后面的 话我们就这几个因素具体地展开一下啊。 00:15:51 首先如果我们看流动性的一个环境的话，呃其实从这个现阶段国内的一个宏观呃货币政策的一个定调来看的话，呃国内的一个货币政策还是属于一个呃，这个偏支持的一个这样子的一个力度。保持这个流动性环境合理充裕的这样子的一个定调是持续的，然后如果从狭义流动性来看的话，呃边界是出现一定的一个呃转弱，但是整个全年宽偏宽裕的一个定调还是呃不变。的啊， 00:16:25 然后近期的话，这个随着这个美元美元的一个走强，以及这个美债美债呃收益率的一个走强啊，中美利差的一个扩大呢，也是呃就是引发呃市场上对于这个呃外资增持预期的一个担忧啊。然后我们认为像中美利差扩大的话，它呃或许会抑制短期的一些交易型外资资金的一个流流入，但是像一些配置型的一些外资的话，他们其实还是更为看重这个中国资产，中国资产的一个长期风险溢价以及剧本一面这样子的一个趋势啊。 00:17:01 而且本轮从这个5月份以来，就是在这样子的一个强美元和强强美债利率的这样子的一个背景下，呃，人民币汇率呢也是出现了一个非常明显的一个韧性啊，然后远期结售汇的话，为人民币的一个汇率呢也是提供了一个呃较长的一个支撑。 00:17:20 然后如果后续来看的话，我们预计可能人民币的一个。升值的一个速率并不会像之前的那么快，但是呢也还是呃，对于它的一个汇率是存有一些比较比较强劲的一个支撑的啊。 00:17:34 呃，如果从这个A股市场的一个微观流动性来看的话，呃现阶段的话，这个A股市场的一个量能呢，其实整体还是属于一个维持高位的一个迹象。虽然说这个呃近期随着科技主线的一个回调，呃整个呃这个成交额的话也总成交额的话，边际呢也是出现一定的一个转转弱的一个迹象，但是还没有出现一个非常明显的一个退坡啊呃。 00:18:03 然后关于这个市场上，呃，近期讨论的也比较多的就是一些比较巨型的一些IPO，包括已经上市的SpaceX and呃，和一些呃，和即将要上市的这个国内的存储轮龙头长青科技以及 语数科技等。 00:18: