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這份研報的核心內容是什麼？
本研報分析中國工程機械行業的盈利復甦情況。核心觀點指出，設備更新、礦山需求和海外擴張是行業復甦的主要動力。2026年上半年，四大主機廠收入增長，儘管匯兌因素影響表觀盈利，但核心經營動能持續改善。國內市場中，挖掘機表現最突出，小型挖掘機受益市政工程和城市更新，中大型挖掘機受益基建和礦山需求。海外市場方面，四大主機廠海外收入佔比已超過一半，歐美澳需求穩健，增長動力轉向成熟市場。剔除匯兌因素後，三一重工、徐工機械和中聯重科的核心盈利增長明顯加快。研報認為行業正進入盈利復甦階段，銷量復甦基本確認，國內產品價格逐步企穩，海外價格亦開始改善。海外收入佔比提升及匯兌壓力減弱有望進一步推動毛利率改善。
中國工程機械行業的發展趨勢如何？
中國工程機械行業的發展趨勢顯示出多方面動力。設備更新、礦山需求和海外擴張是行業持續復甦的主要驅動力。國內市場方面，挖掘機仍是景氣度最高的品類，小型挖掘機受益市政工程、農林和城市更新，中大型挖掘機受益基建和礦山需求。海外市場方面，四大主機廠海外收入佔比已提升至總收入一半以上，歐洲、美國和澳洲需求保持穩健，增長動力由過去依賴新興市場轉向成熟市場需求改善。本輪國內市場復甦較上一輪更具持續性，銷量有望率先恢復，價格及盈利則相對滯後。海外擴張和匯兌壓力減弱有望進一步推動毛利率改善。
研報重點分析了哪些方向？
研報重點分析了中國工程機械行業的盈利復甦情況，特別關注國內市場和海外市場的復甦動力。國內市場方面，挖掘機表現最突出，小型挖掘機受益市政工程和城市更新，中大型挖掘機受益基建和礦山需求。海外市場方面，四大主機廠海外收入佔比已超過一半，歐美澳需求穩健，增長動力轉向成熟市場。研報還分析了匯兌因素對盈利的影響，指出剔除匯兌因素後，三一重工、徐工機械和中聯重科的核心盈利增長明顯加快。此外，研報認為行業正進入盈利復甦階段，銷量復甦基本確認，國內產品價格逐步企穩，海外價格亦開始改善。海外收入佔比提升及匯兌壓力減弱有望進一步推動毛利率改善。
目前中國工程機械市場的狀況如何判斷？
目前中國工程機械市場正處於盈利復甦階段。國內市場方面，挖掘機表現最突出，小型挖掘機受益市政工程和城市更新，中大型挖掘機受益基建和礦山需求。海外市場方面，四大主機廠海外收入佔比已超過一半，歐美澳需求穩健，增長動力轉向成熟市場。儘管匯兌因素拖累表觀盈利，但核心經營動能持續改善。國內市場復甦較上一輪更具持續性，銷量有望率先恢復，價格及盈利則相對滯後。海外擴張和匯兌壓力減弱有望進一步推動毛利率改善。研報認為行業正逐步恢復，但復甦的持續性和穩定性仍需觀察。
研報中提示了哪些相關風險？
研報中提示了幾個相關風險。首先，匯兌因素對盈利有顯著影響，儘管2026年上半年收入保持良好增長，但匯兌損失拖累盈利，令表觀盈利增長落後於實際經營改善。其次，國內市場復甦的持續性仍需觀察，雖然本輪復甦較上一輪更具持續性，但銷量和價格的恢復可能相對滯後。此外，海外市場雖然需求保持穩健，但增長動力轉向成熟市場可能帶來新的挑戰。最後，行業內競爭激烈，價格競爭可能限制部分品類的盈利改善。這些因素都需引起投資者的重視。