香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: 比亞迪-全棧式全球化 中國的電動車及供應鏈優勢正持續向海外擴張，中國汽車製造商正從單純的整車出口，邁向以本地化生產及品牌發展為核心的全球戰略。行業預估，2025年中國車企全球銷量將達約2,700萬輛，首次超越日本，位居全球第一。比亞迪（1211.HK，港幣99.20元，市值9,040億港元）2025年出口量報告超過100萬輛，鞏固了其在全球新能源汽車市場的領導地位，並增強了中國品牌在全球汽車格局中的影響力。 根據中國乘用車市場信息聯席會（CPCA）數據，2025年前十一個月全球汽車銷量達8,766萬輛，其中新能源汽車（NEV）銷量為2,033萬輛。新能源汽車滲透率從2024年的26.3%（純電動車12.8% /插電式混合動力車7.1% /混合動力車6.4%）提升至30%（純電動車15.3% /插電式混合動力車7.9% /混合動力車6.8%）。滲透率提升主要由純電動車驅動，其對整體增幅貢獻最大。 美國與歐洲市場提供了具代表性的比較：美國：2025年前十一個月新能源乘用車銷量總計141萬輛（同比增長6%） 。滲透率從9.7%微升至9.9%，顯示增長及採用速度放緩，可能歸因於補貼減少及關稅提高影響了需求與供應。歐洲：同期新能源乘用車銷量達330萬輛（同比增長30%）。滲透率從18% 提升至25%，驅動力來自更嚴格的碳排放法規、購車激勵措施，以及持續擴建的充電與相關基礎設施提升了使用便利性。總體而言，歐洲的新能源汽車普及速度遠快於美國，主要源於政策支持 及產業基礎設施的差異。 在此背景下，比亞迪是明確的全球新能源汽車領導者，在新能源汽車製造商中佔據23%的市場份額，在純電動車領域佔18%份額。其全球銷量已超越特斯拉，而特斯拉的純電動車份額已從22%的峰值下降至12%，反映出競爭加劇及市場份額重新分配。 在此期間，墨西哥成為比亞迪最大的出口目的地，達116,197輛，其次是巴西和比利時。包括印尼、土耳其、阿聯酋及菲律賓在內的新興市場亦呈現強勁增長，顯示出更廣泛的多區域擴張。 這有賴於比亞迪的全球平台建設。其在五大洲擁有生產及商業佈局：匈牙利（歐洲）、東南亞及中東（亞洲）、摩洛哥（非洲）、墨西哥（北美）及巴西（南美）。基於已投產及規劃中的項目，估算其海外產能至少達170萬輛。其零售網絡遍佈超過90個國家及1,800個銷售點。為加強產能爬升階段的出口執行能力，比亞迪已投資八艘專用汽車運輸船，每艘單次運力至少7,000輛。 總體而言，比亞迪已從整車出口商，轉型為一個以本地化生產、市場進入渠道及品牌價值為支柱的一體化全球營運平台。 我們的觀點：比亞迪垂直整合的製造基地及廣泛的全球佈局，轉化為強大的成本控制、快速的產品迭代及可靠的交付執行力，這支撐了其競爭定位及持續的海外市場份額增長。儘管2026年國內銷售可能面臨較大壓力，海外銷量將成為收入增長的關鍵。重要的是，海外業務毛利率接近20%，且高於國內水平。向海外市場的轉移亦對整體利潤率及盈利質量有積極影響。總體而言，我們對比亞迪的海外增長潛力保持樂觀，該公司目前交易於17倍2026年預測市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam