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香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福珠寶(1929 HK，港幣12.81元，市值港幣1,097億元)–3/26財年定價黃金帶動創紀錄純利 定價珠寶業務帶動強勁業績。周大福，中國領先珠寶品牌，公佈3/26財年收入為港幣944億元（按年增長5.3%），主要由定價珠寶業務驅動。該業務板塊佔總收入31.5%，並錄得15.7%的按年增長，表現優於按重量計價的黃金珠寶業務（佔收入64.2%，按年增長3.0%）及鐘錶業務（佔收入4.3%，按年下跌6.1%）。經營溢利增長更為強勁，達至港幣189億元（按年增長27.8%），而純利則大幅上升52.2%至港幣90億元，創下歷史新高。強勁的利潤增長受惠於較高利潤率的定價珠寶業務的有利銷售組合，以及金價上升（3/26財年末倫敦金價按年上升48%）。因此，毛利率擴大280個基點，達到32.3%的歷史高位。公司宣派末期股息每股45港仙，全年股息合共為每股67港仙，派息比率為73.4%，股息率約為6%。 同店銷售增長轉正，受平均售價上升帶動。儘管中國內地自營店及港澳地區的同店銷量均錄得下跌（分別按年下跌17.8%及13.7%），但同店銷售增長重拾動力，中國內地達到按年增長6.9%，港澳地區則為按年增長16.8%。此復甦是由較高的同店平均售價所帶動。在中國內地（佔總收入80.5%），定價黃金珠寶的平均售價升至港幣7,700元（按年增長42.6%），鑲嵌寶石首飾的平均售價升至港幣8,600元（按年增長10.3%），而按重量計價的黃金珠寶平均售價則升至港幣10,000元（按年增長37.0%）。首三季同店銷售增長穩步復甦，但最後一季金價波動導致門店表現參差。管理層預期，3/27財年中國內地同店銷售將錄得高單位數增長，而港澳地區則錄得低單位數增長，整體收入增長預期為中至高單位數。 品牌轉型穩步推進。周大福積極優化零售網絡，相關努力已見成效。公司在中國內地淨關閉969間門店，但八間全新旗艦店的生產力達到平均水平的8至10倍。新開設門店（營運少於兩年）的平均每月零售值為港幣160萬元（按年增長57%）。電子商務業務增長23%，貢獻零售值7.1%。鑑於這些績效改善措施有效，公司已訂立目標，計劃於3/30財年前開設50間旗艦店。 我們的觀點：新店錄得更強勁的同店銷售、新設計門店的加速開設，以及持續的品牌高端化策略，令我們對周大福未來3至5年的收入及同店銷售增長持正面看法，這應能緩解零售網絡的壓力。持續轉向定價珠寶業務（目標於3/30財年前佔零售值45%至50%）預期將進一步結構性提升利潤率。主要憂慮在於金價走勢，這將直接影響顧客的購買意欲。該股目前預測3/27財年市盈率約為12.4倍（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665