香港及中國市場日報

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►康師傅（322HK，股價HK$11.40，市值640億港元）毛利率持續改善，但收入端承壓 毛利率持續擴張。康師傅是中國領先的方便麵及飲料生產商。1H25淨利潤同比增長20%至人民幣23億元，較市場預期高出5%。這一增幅主要得益於毛利率改善幅度超預期，同比提升1.9個百分點至34.5%。收入同比小幅下降3%至人民幣400億元，基本符合市場預期。儘管自2023年下半年起營收端持續承壓，康師傅仍連續三個季度錄得15%-25%的淨利潤同比增速 ，盈利能力韌性顯著，主要得益於原材料成本處於有利水準，以及早前實施提價策略。 挑戰猶存。2025年上半年，由於中國主要外賣平臺補貼力度加大，康師傅方便麵及即飲飲料業務均承壓明顯。值得注意的是，公司表現落後於主要競爭對手統一中國，後者同期飲料/食品業務分別實現8%/9%的增長 。我們認為這一差異主要由於康師傅2024年執行的提價策略對終端需求 的持續影響。方便麵銷售額同比下降3%至人民幣135億元，佔總營收的 2025年8月12日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數24,9060.2%24.2% 中資企業指數8,888-0.1%21.9% 紅籌指數4,2890.3%13.4% 滬深300指數4,1220.4%4.8% 上海A股3,8230.3%-0.1% 上海B股2670.2%-0.1% 深圳A股2,3551.4%15.0% 深圳B股1,3201.1%8.8% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指43,975-0.5%3.4% 標普5006,373-0.3%8.4% 美國納斯達克指數21,385-0.3%10.7% 日經平均指數42,5271.7%6.6% 英國富時指數9,1290.4%11.7% 法國證商公會指數7,698-0.6%4.3% 德國法蘭克福指數24,081-0.3%21.0% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)3,342-1.6%27.7% 鋼價(美元/盎司)2,0530.6%15.0% 銀價(美元/盎司)37-1.9%30.6% 原油(美元/桶)630.1%-10.5% 銅價(美元/盎司)9,7310.5%11.0% 鋁價(美元/盎司)2,588-0.8%1.4% 鉑價(美元/盎司)1,3320.1%47.9% 鋅價(美元/盎司)2,8220.3%-5.3% 小麥(美分/蒲式耳)5150.1%-6.8% 玉米(美分/蒲式耳)4070.6%-8.3% 糖(美分/磅)N/AN/A#VALUE! 黃豆(美分/蒲式耳)1,0112.4%-1.6% PVC(美元/噸)N/AN/A-10.1% CRB指數2950.6%3.0% BDI########VALUE!105.7% 匯率 34%。儘管中價袋麵銷售增長4%，但容器麵及高端袋麵等高平均售價產品 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.90.9148.20.87.2 港元0.10.118.910.30.9 的收入分別下降1%和7%。即飲飲料銷售額同比下降2.6%至人民幣264億元 歐羅日元 1.20.0 9.15.3 172.1 0.6 1.10.5 8.30.0 瑞郎 1.2 9.7 1.1182.3 8.8 人民幣 0.1 .1 0.1 20.6 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 16 -7.2% ，佔總營收的66%，主要受茶飲（-6%）、包裝水（-6%）及果汁（-13%）1 業務下滑拖累，不過碳酸飲料業務同比增長6%，呈現復甦跡象。 我們觀點：速食及飲料行業仍面臨市場競爭加劇與需求疲弱的挑戰。但短期內，得益於原材料成本下降，毛利率的擴張或將繼續支撐盈利能力 。與此同時，康師傅7.2%的股息收益率具有吸引力，可提供下行保護。截至2025年6月30日，公司持有淨現金人民幣45億元。該股目前的2025年預期市盈率為14倍。 100 原油(桶) 天然氣(百萬英熱)-右軸 4 90 3 80 2 70 1 60 0 8/2411/242/255/258/25 澳洲-動力煤 中國-焦煤(右軸) 1802000 160 1600 140 120 1200 100 80 800 8/2411/242/255/258/25 按年% (4.5) 本年% (9.2) 1.7 98.5 美元指數 價格(美元)本季% 按年% 0.2 (1.5) 0.3 7.2 人民幣 價格(美元)本季%本年% 市場洞察-主要大宗商品和貨幣 黃金 白金 銀(右軸) 360050 3100 40 2600 2100 30 1600 20 1100 600 10 8/2411/242/255/258/25 按年% 36.2 41.9 34.9 本年% 27.0 50.3 29.2 價格(美元)本季% 33531.4 13440.7 385.4 貴金屬 黄金(盎司) 白金(盎司) 銀(盎司) 錫 鎳 銅(右軸) 40000 11000 30000 10000 20000 9000 10000 8000 0 8/24 11/24 2/25 5/25 7000 8/25 按年% 7.8 (6.1) 7.1 本年% 11.0 0.2 16.2 銅(噸)9732(1.4) 鎳(噸)153510.9 錫(噸)338050.3 價格(美元)本季% 有色金屬 能源 價格(美元) 本季% 本年% 按年% 煤炭 價格 本季% 本年% 按年% 原油(桶) 64.0 (1.8) (10.8) (20.1) 中國-焦煤(RMB/t) 1390.0 21.9 (13.7) (23.6) 天然氣(百萬英熱) 3.0 (14.5) (18.7) 34.9 澳洲動力煤(US$/t) 112.3 2.1 (10.4) (23.5) 115110105100 9590 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25 7.57.47.37.27.17.06.96.86.76.66.56.46.36.2 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25 歐元 英鎊 價格(美元)本季% 1.2(1.5) 1.3(2.2) 本年% 12.2 7.3 按年% 6.3 5.2 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25 價格(美元)本季% 日元 韓圜 148.2 1391.5 本年% 2.9(5.8) 2.8(5.9) 按年% 0.6 1.6 160 1500 150 1400 140 1300 130 1200 120 1100 8/2411/242/255/258/25 資料來源：彭博 指標項目 頻率 觀察期 預計公佈日期 消費者物價指數 月 25年8月12日 首次申請失業保險金人數 週 25年8月14日 生產者物價指數 月 25年8月14日 商業庫存 月 25年8月15日 零售業銷售額 月 25年8月15日 工業生產指數 月 25年8月15日 新屋開工與營建許可 月 25年8月19日 成屋銷售量 月 25年8月21日 新屋銷售 月 25年8月25日 耐久財訂單 月 25年8月26日 消費者信心指數 月 25年8月26日 國內生產毛額 季 25年8月28日 批發庫存 月 25年8月29日 個人收入與支出 月 25年8月29日 採購經理人指數 月 25年9月2日 工廠訂單 月 25年9月3日 貿易收支 月 25年9月4日 就業報告 月 25年9月5日 汽車銷售 月 美國經濟發布表 中國經濟發布表 指標項目 頻率 觀察期 預計公佈日期 M2貨幣供應量 月 25年8月12日 零售業銷售額 月 25年8月15日 工業生產報告 月 25年8月15日 採購經理人指數 月 25年8月31日 外匯儲備 季 25年9月7日 貿易收支 月 25年9月8日 生產者物價指數 月 25年9月10日 消費者物價指數 月 25年9月10日 國內生產毛額 年 25年10月20日 香港經濟發布表 指標項目 頻率 觀察期 預計公佈日期 國內生產毛額 季 25年8月15日 失業率報告 月 25年8月19日 消費者物價指數 月 25年8月21日 貿易收支 月 25年8月26日 M2貨幣供應量 月 25年8月29日 零售業銷售額 月 25年9月1日 採購經理人指數 月 25年9月3日 外匯儲備 月 25年9月5日 生產價格 季 25年9月15日 工業生產報告 季 25年9月15日 綜合利率 月 電話 (852)22837307 (852)22837618 電郵 Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員 王學宏（HowardWong）劉恩妍(EnsleyLiu) 滙富研究部 於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 上市法團名稱大股東名稱買入／賣出或涉及的股份數目每股的平均價 協合新能源集團有限公司 SplendorPowerLimited 1,710,000(L) HKD0.4165 協合新能源集團有限公司 劉順興 1,710,000(L) HKD0.4165 宏信建設發展有限公司 詹静 1,341,000(L) HKD1.3485 李氏大藥廠控股有限公司 廣東民營投資股份有限公司GortuneInvestmentCo.Limited 435,000(L) HKD1.7167 潤邁德醫療有限公司-B 深圳同创伟业资产管理股份有限公司 15,104,000(L) HKD0.3529 潤邁德醫療有限公司-B 深圳市同创伟业创业投资有限公司 15,104,000(L) HKD0.3529 潤邁德醫療有限公司-B 黄荔 15,104,000(L) HKD0.3529 澳至尊國際控股有限公司 BeatitudesInternationalLtd. 5,000(L) HKD0.3850 澳至尊國際控股有限公司 何家敏 5,000(L) HKD0.3850 澳至尊國際控股有限公司 蔡志輝 5,000(L) HKD0.3850 立高控股有限公司 叶永春 4,500,000(L) HKD0.4050 茂盛控股有限公司 倫耀基 720,000(L) HKD0.1680 財訊傳媒集團有限公司 YONGRONG(HK)ASSETMANAGEMENTLIMITED 60,000,000(L) HKD0.1100 香港寬頻有限公司 KimMichaelByungJu 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKGPIII,Inc. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKPartnersFundIII,L.P. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKPartnersGPIII,L.P. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKPartnersJCGP,Inc. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKPartnersJCGP,L.P. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MBKPartnersJC,L.P. 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 MinBryanByungsuk 213,570,097(L) HKD5.0750 香港寬頻有限公司 TwinHoldingLtd 213,570,097(L) HKD5.0750 香港科技探索有限公司 王維基 130,000(L) HKD0.6540 資料來源：香港交易所 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。