香港及中國市場日報

2025年5月14日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►寶勝國際（3813HK，港幣0.50元，市值26.6億港元） 1Q25符合預期。寶勝國際，是Nike及Adidas等運動品牌的零售商，首季收入按年下跌5.4%至51億元人民幣，主要受線下零售收入下滑9%的拖累，而線上業務見雙位數增幅。收入跌幅較2024財年首兩季有所收窄，但盈利能力未見同步改善（見圖1-3）。毛利與淨利按年各跌6.8%及18%至17億元及1.48億元人民幣。毛利率及淨利率分別微降0.5個百分點至32.7%及2.9%。 收入逆風持續。4月銷售額按年急跌15.3%至13.7億元人民幣，較首季5.4%的跌幅顯著惡化，料因美國加徵關稅削弱消費情緒。短期內運動品牌去庫存壓力加大，Nike表明將在3Q25加大折扣力度清庫存，預料將壓制寶勝表現。 強化線上渠道。首季線上銷售按年增20%，其中直播銷售飆升230%，線上貢獻率創32%歷史新高。公司持續拓展抖音直播帶貨等線上佈局，微店亦進行多品牌銷售。管理層預期未來線上銷售佔比將維持30%左右。 我們觀點：短期庫存調整將持續抑制寶勝銷售。2024財年公司派息比率達60%，股息率十分吸引，達10%。截至2024年底公司手握26億元人民幣淨現金，管理層承諾未來將提升股東回報。該股現時市賬率0.28倍，2025財年預測市盈率5倍。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam