香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國光伏產業：減產與成本上升推動價格初現回暖信號（2025年第49週） 根據InfoLink數據，儘管電池片價格上漲，2025年第49週中國光伏產品價格整體保持穩定。多晶硅報價維持在52元/公斤，週環比與月環比均持平。主流矽片價格方面，183N、210RN與210N分別維持在約1.18元/片、1.23元/片及1.50元/片，週環比無變化。電池片價格上漲至約0.30元/瓦，週環比上升7%，月環比上升2%。地面電站模組價格維持在0.69元/瓦，週環比與月環比均未波動。 多晶矽現貨報價微升。受廠家控制生產與行業自律措施影響，單緻密單晶用料及顆粒硅報價現貨報價分別上漲至65–67元/公斤和62元/公斤。然而，在庫存攀升與需求疲軟的背景下，市場情緒仍趨謹慎，實際成交價格週環比保持平穩。廠家已就1Q26控制產能以穩定價格達成共識。由於第一季度傳統上為淡季，預計1Q26的出貨量與價格均將面臨壓力。 矽片價格醞釀新一輪調漲。本週矽片價格與上週基本持平，183N型主流價格約1.18元/片，210RN型為1.20–1.23元/片，210N型為1.50元/片。多數矽片製造商自12月16日起上調報價，主要受市場情緒與銀漿成本持續上升推動。根據實際市場狀況，矽片廠商可能在近期考慮新一輪漲價。隨著逐步減產、配額限制與出貨管控，庫存壓力已略有緩解。 頭部電池片企業暫停供貨以支撐價格。受銀漿成本飆升影響，N型電池片價格全面上漲（涵蓋183N、210RN、210N規格），均價達0.30元/瓦。近期龍頭企業已暫停承接低於0.30元/瓦的訂單，二、三線廠商隨後跟進。目前龍頭企業報價已升至0.32元/瓦以上，其餘企業正觀望12月18日行業自律會議的結果,並根據會議結果與市場情緒提供進一步報價。 模組價格與出貨量保持穩定。TOPCon模組價格區間為0.64–0.70元/瓦，HJT模組價格約0.71–0.84元/瓦。儘管銀漿成本推高電池片價格，模組實際成交價尚未普遍上漲，但部分頭部企業已更新產品報價。電池片漲價能否傳導至模組端，將取決於兩個環節的減產規模。需求受季節性影響持續疲軟，出貨量下滑且新訂單有限。 我們觀點：行業正透過控制產能來穩定產品價格，但報價上漲與實際成交價之間的差距，凸顯出需求疲弱態勢延續。長期來看，中國碳中和目標與AI驅動的電力需求仍是關鍵增長動力。短期內，庫存壓力與季節性因素依然存在。具備明顯成本優勢的企業，如協鑫科技（3800 HK，1.09港元，市值360億港元）與信義光能（968 HK，3.00港元，市值274億港元），將更能受益於行業整合與景氣回升。兩家公司2026財年預期EV/EBITDA為9.06倍與8.84倍。（研究部） 資料來源：: InfoLink，新華滙富研究 資料來源：: InfoLink，新華滙富研究 資料來源：: InfoLink，新華滙富研究 資料來源：: InfoLink，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam