香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: 中国汽車：2026年分化加速 根據乘聯會（CPCA）初步數據，12月1日至28日期間乘用車銷量合共190萬輛（同比-17%／環比-3%），帶動全年銷量約2,340萬輛（同比+4%）。新能源乘用車批發量達120萬輛（同比+5%／環比+1%），年初至今新能源銷量為1,266萬輛（同比+18%）。由於購置稅恢復徵收前需求前置，以及11月促銷帶來的透支效應，市場短期面臨壓力。然而，新能源車銷量仍保持同比正增長，並繼續作為核心增長引擎。出口維持強勁，全年出口量預計將超過750萬輛。年末回顧，僅約60%的主機廠達成年度銷量目標，反映行業分化進一步加快。 傳統主機廠：•比亞迪12月交付42萬輛（同比-18.2%），全年交付460萬輛，達成其 下調後的目標。內地動能有所放緩，但海外銷量突破100萬輛，12月出口達13.3萬輛。•吉利全年交付約300萬輛（同比+39%），並超額完成目標；在“極氪 +吉利品牌”帶動下，其新能源板塊同比增長+90%。•長城汽車受益於全新魏牌及坦克新車型帶來的增量貢獻，但未能達成 其於2021年制定的400萬輛目標。•奇瑞受內需疲弱拖累，12月銷量同比-16%，並未達成全年目標。 新能源新勢力：•小米12月銷量突破5萬輛，全年超過41萬輛，目標完成率>114%。 •零跑全年交付59.7萬輛，同比+42%；但12月交付6萬輛，令其十個月 以來首次出現環比下滑。•小鵬12月交付3.8萬輛，全年出口4.5萬輛（同比+96%），海外動能保 持良好。•蔚來與理想均在新車型推出後有所改善。 •華為鴻蒙智行生態維持強勢，問界“AITO”持續領跑高端SUV市場 。 我們觀點：隨著新能源滲透率穩固於50%+區間，全面性增長正在減弱。隨購置稅恢復徵收及補貼減少，競爭預期將由“以價換量”轉向“以產品力”主導，例如內飾用料與智能駕駛技術等。我們認為，拓展海外市場的能力將成為強者與同業的重要分水嶺。鑑於未來數年內地市場競爭將持續激烈，具備扎實全球佈局及海外製造能力的企業，有望在2026年取得更高的盈利能力。 我們偏好比亞迪（1211 HK，HK$95.8，市值HK$3,530億）、長城汽車（2333 HK，HK$14.19，市值HK$330億）及小鵬汽車（9868 HK，HK$76.65，市值HK$1,470億），其產品組合及海外產能均具備良好支撐，可望維持中長期增長與盈利能力。其估值分別為16倍、7倍及55倍市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam