期货市场交易指引

宏观金融

• 股指：震荡运行。美国通胀数据超预期，市场加息预期升温，但利空落地有助于市场分歧弥合，股指或震荡运行。
• 国债：震荡运行。金砖国家领导人会晤提出国际规则应由各国共同书写，多边贸易体制应抵制保护主义，但未释放增量宽松信号，债市整体中性，短期无新催化，预计短期债市延续区间震荡。

黑色建材

• 螺纹：下跌空间有限，震荡思路对等。长流程钢厂利润恶化，短流程钢厂利润较好，产量略有回升但处于近五年同期最低位，需求环比改善但同比偏低，库存中性，估值偏低，预计价格下跌空间有限，震荡运行。
• 热卷：下跌空间有限，震荡思路对等。上周产量、表观需求双降，库存小幅去化，但处于近五年同期高位，供需格局偏弱，估值偏低，预计价格下跌空间有限，震荡运行。
• 铁矿：震荡运行。钢厂盈利率大降，铁水产量小幅下滑，港口降库、钢厂增库，供需格局宽松，中长线压力较大，但钢材需求旺季和钢厂补库对价格有所提振，预计短期震荡运行。
• 焦炭：震荡运行。焦化厂利润有所改善但仍小幅亏损，产量处于近五年同期最低位，去库速度放缓但库存偏低，供需格局较好，基差偏高，预计下跌空间有限，震荡运行为主。
• 焦煤：震荡运行。国内煤矿产量低位回升，蒙煤通关量低位徘徊，港口焦煤库存持续下滑，市场情绪转弱，短期可能转为震荡格局，关注蒙煤通关、国内煤矿复产及海运煤情况。
• 玻璃：震荡偏弱运行。国家发改委治理低价无序竞争点燃市场情绪，基差底部抬升，现货价格持续提涨，但需求无明显变化，临近中秋国庆假期存在旺季需求不足和厂家累库的预期，技术上看空方力量增强，预计盘面弱势，关注985~990压力区间。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。预期特朗普将对精炼铜产品征收关税，但白宫尚未就决定，关税并非已成定局。美国通胀数据超预期，9月美联储议息会议加息概率推升至85%，美元指数走高压制有色金属价格。矿端供应偏紧，铜精矿加工费维持深度负值，7月智利铜产量同比大跌，需求端保持韧性，国内铜库存继续去化，COMEX库存升至历史高位，非美地区库存收紧，建议逢低持多。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比持稳，氧化铝库存周度环比增加，电解铝运行产能周度环比持平，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升，铝锭社会库存维持去化，预计短期震荡运行，参考运行区间23500-24500。
• 镍：逢高持空。镍矿价格整体承压下行，印尼WBN获批复产，市场形成矿端边际改善预期，供应增加预期持续压制镍价。精炼镍现货市场成交仍偏淡，但国内库存继续下降，全球显性库存维持高位，镍铁价格承压运行，不锈钢价格震荡下跌，库存持续累增，需求偏弱，预计镍价偏弱运行，建议逢高持空。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。8月精炼锡产量环比下降，7月锡精矿进口环比减少，印尼7月出口精炼锡环比增加，国内银漫矿业停产，消费端半导体行业中下游有望延续复苏，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周增加，建议区间交易，持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
• 白银：震荡运行。美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期，市场对美联储的加息预期显著升温，中东局势取得进展，市场预期有望实现谈判，但美伊局势进展仍具有不确定性，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，预计短期延续震荡，关注本周四公布的美联储利率决议。
• 黄金：震荡运行。美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期，市场对美联储的加息预期显著升温，中东局势取得进展，市场预期有望实现谈判，但美伊局势进展仍具有不确定性，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，预计黄金整体短期仍延续震荡，关注本周四公布的美联储利率决议。
• 碳酸锂：区间交易。进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，枧下窝锂矿项目复产进程受阻，锂矿供应仍偏紧，未来供应增加预期施压，碳酸锂产量环比增加，锂盐厂周度开工率环比上升，需求旺季逐步启动，磷酸铁锂企业开工率维持高位，库存继续去化，预计价格逐步企稳，主力合约参考运行区间13-17万。

能源化工

• PVC：利好利空因素交织区间操作。供应端电石法PVC新疆及陕西部分企业检修与恢复计划并存，成本利润端两种工艺均处深度亏损，需求端房地产新开工有限，终端软硬制品企业开工边际恢复但力度偏弱，社会库存连续窄幅去库，预计PVC主力合约4800-5200元/吨区间运行。
• 烧碱：基本面偏弱缺乏持续上涨动力。供应端西北及华东地区氯碱企业检修与复产并存，需求端氧化铝接单情况表现温和，非铝下游因下周假期逐步临近，预计下游多有备货氛围，库存端烧碱库存水平仍处于中高位，预计烧碱主力合约1850-2000元/吨区间运行。
• 苯乙烯：地缘反复，加剧波动。地缘局势反复下原油高位提供成本支撑，苯乙烯核心逻辑为低库存与弱需求的博弈，供应受制于亏损难有明显提负，9月供需缺口仍存，需求季节性改善信号不强但出口提供边际支撑，低库存格局下近月偏紧，预计跟随原料区间震荡，关注装置波动及旺季实际兑现情况。
• 聚烯烃：地缘反复扰动，现货近强远弱。聚烯烃当前交易的核心逻辑在于地缘扰动反复、旺季需求边际释放与产业链低库存现实主导，供应端PE、PP开工短期偏稳，PL开工回落至相对低位但9月中旬存复产预期，需求端正处淡旺季切换窗口，库存层面，上中游表现分化，整体库存水平偏低，对价格形成较强现实支撑，预计价格以震荡运行为主，后续需重点关注旺季需求兑现节奏及地缘局势演变。
• BR橡胶：成本支撑犹在加息升温带来压制。地缘因素扰动下国际原油反复震荡，布伦特原油高位带动丁二烯原料价格居高不下，为顺丁橡胶提供成本支撑，宏观层面美联储9月议息会议临近，市场加息预期快速升温，对商品价格形成宏观压制，供应端部分顺丁装置检修延续，需求端下游轮胎需求略有改善，但终端内销偏弱，仅出口形成部分支撑，预计BR橡胶主力合约14500-16000元/吨区间运行。
• 尿素：上有需求压制下有成本和国际价格支撑。供应端国内尿素开工边际回落，成本端煤炭价格上调抬升成本重心，需求端偏弱，农业需求分散、下游跟进有限，工业复合肥受成品库存压力开工提升缓慢，板材开工延续疲弱，库存端港口与企业库存虽同步去化，但去库持续性有待观察，预计UR2701合约上下空间均受限，上方关注1830-1850元/吨压力，下方关注1730-1750元/吨支撑。
• 甲醇：港口去库加快价格持续突破新高。国际方面美伊军事冲突持续，霍尔木兹海峡短期通航受阻风险上升，能源溢价对能化板块及甲醇成本、情绪形成支撑，供应端内地检修装置增多，进口到港量持续低位，港口现货供应偏紧，需求端主力下游MTO需求表现一般，传统下游虽进入"金九"旺季，但下游行业成本压力巨大，整体开工负荷提升缓慢，预计甲醇主力合约3200-3650元/吨区间运行。
• 纯碱：逢高做空。随着远兴二期负荷提升，供给预计保持较高水平，行业库存压力进一步增大，价格已经在低位水平，部分氨碱装置亏损；但近期氯化铵价格抬升，联碱装置利润反而有改善，纯碱供给过剩较为明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计保持低位震荡，低利润情况下，后续关注夏季检修能否放量，短期看价格或继续承压。

棉纺

• 棉花、棉纱：震荡偏弱，关注新棉上市预期。USDA继续上调全球消费，全球消费旺盛，即使减产不及预期，也奠定了新年度全球紧张的格局，全球期末库存近年低位。天气方面，美国天气影响比较重要，目前美国情况比较严峻，厄尔尼洛影响逐步加大。国内方面，目前呈现旺季逐步展开，但成色不足局面。储备棉市场成交溢价逐步走低。新棉即将上市，由于棉价高企，轧花厂倾向于谨慎。国际宏观方面，针对全球性国债收益率高企的风险并未消除，加息压力较大。整体市场阶段性呈现压力，预期偏弱。
• 苹果：震荡偏弱运行，关注中秋备货。供应端，主产区套袋、坐果整体向好，新季丰产预期持续发酵，对远月合约形成明显压力。需求端，时令鲜果持续分流消费，双节备货不及往年预期，贸易商采购谨慎，多采取随用随采策略，消费复苏偏弱，市场对高价果接受度有限，现货成交平淡，向上拉动不足。若无极端灾害事件，苹果期货震荡偏弱格局难改，反弹空间受限，价格重心易下移，后市重点跟踪产区摘袋后的优果率、新果开秤价以及节日备货落地情况。
• 红枣：震荡偏弱，关注天气情况和中秋备货。供应端，旧季结转库存规模偏高，仓单压力仍存；新疆主产区枣树坐果基数良好，新季丰产预期较强，局部天气扰动仅带来短暂脉冲反弹，难以改变供给宽松主线，随着新枣临近采收上市，货源增量预期进一步压制上方空间。需求端，鲜果替代效应持续存在，节日备货力度不及预期，加工企业开工偏低，贸易商多按需小单采购，主动囤货意愿不足，现货成交平淡，缺乏持续利多拉动。消费整体偏弱，高价货源走货不畅，现货价格承压。若无重大灾害造成明显减产，红枣震荡偏弱格局延续，反弹空间有限，价格重心易继续下移，后市重点跟踪产区天气、新枣长势、开秤收购价以及销区库存去化节奏，警惕极端天气带来的阶段性反弹机会。
• PTA：震荡偏强，关注宏观局势与美伊事态。当前PTA期货维持震荡偏强格局，行情在“海外加息宏观压力”与能源成本支撑之间博弈。宏观层面，海外通胀韧性推升加息预期，美元保持偏强，全球流动性收紧压制大宗商品整体估值，限制PTA上行高度，反弹节奏存在反复。能源端，原油受供应约束维持韧性，为PTA提供成本托底，大幅回调空间有限。基本面方面，PTA装置集中检修带来阶段性供给收缩，社会库存缓慢去化。下游聚酯负荷维持中等水平，纺织刚需存在支撑，但终端订单未见明显爆发，下游企业以随用随采为主，主动补库意愿不强，需求端拉动力度偏弱。综合来看，宏观加息预期构成中长期压力，但能源成本与供给收缩形成支撑，PTA短期震荡偏强。后续重点跟踪美联储政策表态、国际原油波动，以及聚酯开工和终端订单兑现情况。
• 原木：震荡偏弱，关注宏观环境。当前原木期货整体受宏观环境压制，行情呈现震荡偏弱格局，向上突破动力不足。宏观层面，整体经济复苏节奏放缓，地产产业链预期偏弱，叠加消费、投资端修复不及预期，市场风险偏好偏低，大宗商品整体承压，给原木盘面带来持续压制。基本面多空分化，成本端存在底部支撑，海外货源报价与海运费维持高位，限制价格大幅下行。需求端短板凸显，传统金九旺季效应不及预期，下游家具、板材企业开工维持低位，多以刚需补货、随用随采为主，主动补库意愿低迷，市场成交整体平淡。同时港口货源供应充足，库存去化缓慢，进一步施压行情。整体来看，宏观悲观预期叠加终端需求疲软主导市场走势，短期原木期货将延续震荡偏弱走势。行情反弹空间有限，重心易下难上，后市重点关注宏观情绪变化与旺季需求的落地兑现情况。

农业畜牧

• 生猪：盘面因现货不及预期整体下跌调整，远月大幅挤压升水，11、01弱现实压制，但旺季供需改善预期支撑，短期下有底上有顶，低位震荡，关注现货表现；03淡季合约反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在产能温和去化前高位套保压制仍存，待产能去化加速后，可关注5-7反套机会以及回调轻仓布局07多单，持续跟踪产能去化情况。
• 鸡蛋：近月10、11为节后合约，区间操作为主，11关注3700-3950，不追高。多数产区蛋价创下年内新高，恐高情绪预计有所升温，各环节按需采购为主，关注终端需求承接。2026年4月补栏于9月陆续开产，环比继续增加，开产量属于中性偏高水平；蛋价超预期偏强，养殖端惜淘情绪反复，当前淘汰鸡价格较高点大幅回落，同时老鸡养殖仍有利润，预计难以形成持续大规模出淘，延淘反复压制蛋价上方高度。需求端中秋备货步入尾声，各地内销支撑需求，各环节陆续步入风控阶段，投机需求降温，随采随用为主，对蛋价支撑边际转弱。中长期来看，后续新开产数量不低，产能将持续投放，目前来看老鸡去化不足，供应压力持续压制远月上方空间。短期旺季需求逐步兑现，现货有支撑维持高位，近月10、11为节后合约，区间操作为主，11关注3700-3950，不追高。若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。持续跟踪终端消费情况、产区库存、淘鸡出栏节奏。
• 玉米：短期11及01合约偏弱震荡，跌破前期支撑位后关注2200新支撑位表现，建议逢高建立空单，前期空单可继续持有。当前国内26/27年度玉米同比略微增产且即将大量收割上市，贸易商腾库出货意愿强烈，叠加7月玉米进口放量，短期供应压力明显增加。而下游养殖、深加工两头亏损，小麦及进口谷物相对玉米仍具比价优势，用粮企业采购以随用随补为主，未出现大规模补库。供大于求、需求不振的局面没有实质改观，短期玉米期价延续偏弱运行，不过种植成本上升起到一定的托底作用。中长期，随着新作玉米上市供应压力将进一步释放，但新作种植成本上升、减产预期及中储粮托市政策提供底部支撑，期价跌幅有限，维持震荡磨底走势。策略上，短期11及01合约偏弱震荡，跌破前期支撑位后关注2200新支撑位表现，建议逢高建立空单，前期空单可继续持有。
• 豆粕：短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。9月近950万吨压榨下，豆粕库存增幅放缓，但前期充分交易，影响有限；拍卖价格继续抬升，价格支撑盘面。厄尔尼诺背景下，全球农产品价格重心上移，同时出口压榨需求强势预期下，支撑盘面价格。巴西新作陆续播种，巴西新作产量增幅放缓，旧作挺价意愿强烈，巴西种植利润转好，升贴水报价企稳，但进口压榨利润不佳下油厂询价较少，买卖博弈加剧，当前巴西升贴水较美豆报价性价比转差，关注后期巴西销售情况。阿根廷销售推进，国内油厂小幅采买阿根廷大豆，关注阿根廷出口带来的阶段性影响，但出口量有限，阶段性扰动。国内大豆累库放缓，9月近950万吨压榨下，豆粕库存增幅放缓，但前期充分交易，影响有限；拍卖价格继续抬升，价格支撑盘面。策略上，短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆棕菜油01合约短期高位震荡，关注支撑位8800-9000、9800-10000、9900-10000附近表现，建议等回调结束后再布局多单。美豆油12合约涨0.69%收于70.16美分/磅，跟随原油上涨。马棕油11合约涨0.81%至4858令吉/吨，受美豆油和原油价格走强的推动。油脂现货价格下跌，其中棕油跌幅最大。海湾国家原定举办商讨霍尔木兹海峡通行协议的会议遭到推迟，加上胡塞武装袭击沙特等利多消息推动，原油价格止跌反弹，继续关注中东局势。油脂因为两大月报影响偏空以及多头止盈离场，短期存在一定的回调风险；但是中长期的减产风险及生柴政策支撑仍存，限制跌幅。各品种上，棕油和豆油因为两大月报影响利空、9月马棕油产量增长而出口放缓、26/27年度美豆加菜籽收割压力等的压制，表现相对偏弱。而菜油因为前期大幅下跌后利空出尽，表现相对抗跌。中长期看，在原油溢价、厄尔尼诺及各国生柴政策的支撑下，油脂远期供需收紧，价格重心有望上移。策略上，豆棕菜油01合约短期高位震荡，关注支撑位8800-9000、9800-10000、9900-10000附近表现，建议等回调结束后再布局多单。