开源证券通信行业观点更新：光、超节点、液冷板块投资机会

一、核心要点

• 坚定看好AI硬件产业链成长，重点关注光通信、超节点、液冷三大板块。
• 光通信板块需求供不应求，高速率、高密度方向发展，包含光模块、光芯片、无源器件、光纤光缆四大细分方向。

二、光通信板块

1. 光模块：
   • 800G、1.6T需求旺盛，2028年仍高增；NPO光模块2025下半年显需求，2028年放量；2028年2.04T、3.2T光模块及XPU需求将大规模上量。
   • 规模扩张（Scale-in）使光互联需求为规模扩展（Scale-up）的10倍；短期FCC对光模块压制解除，龙头标的2026年估值约10倍，小光标估值较低，投资价值凸显。
2. 光芯片：
   • 速率升级超预期，EML达200G且自用，CW激光器向400毫瓦升级，海外需求已至400毫瓦。
   • 关注长光华芯、永鼎股份、世嘉光子、光迅科技等，以及天通股份、光库科技、安福科技等光材料标的。
3. 无源器件：
   • MPO需求旺盛，向MMC升级；FAU向可插板DFU变化，森口产业链方案有进展。
   • 关注杰普特、智晟科技；传统MPO/MMC/DFU标的如天府通信、长信博创、亨通光电、中天科技、泰科光迅等，业绩将亮眼。
4. 光纤光缆：
   • 供需比预期好，2026年AIDC需求或从1亿芯公里增至2亿芯公里以上。
   • 保偏光纤受追捧，2026-2030年空间大，长盈通、烽火通信、中天科技、长飞光纤等在布局；OCS边际变化多，NV或催生新需求；CPU进展符合预期，2026年市场预期10-15万台交换机，后续或更多。

三、超节点板块

1. 进展正常无延迟，为适配国产AI卡、支撑AI推理应用的必要方向。
   • 近期相关标的回调，下周华为全连接大会、阿里云云栖大会催化，或迎机会。
2. 首推交换芯片和交换机方向，国内51.2T交换芯片2025下半年回片。
   • 核心龙头盛科通信、锐捷网络、紫光股份回调至合适位置，值得重点关注。
   • 利好寒武纪、浪潮信息、华勤技术、服务器电源、液冷、光模块等相关标的。

四、液冷板块

1. 2025Q3后将成重大产业板块，风冷将逐步被淘汰。
   • 英维克2025Q2业绩超预期，发布股权激励；上游泵如飞龙股份中报订单充沛，国产液冷公司订单充足。
2. 2025Q3后AI芯片及TPU产品放量，液冷或迎业绩初步兑现。
   • 若英维克等龙头释放亮眼业绩，Q3-Q4或现产业共振。
   • 光模块液冷因1.6T光模块上量，将打开新成长空间，看好英维克、申菱环境、飞龙股份、大元泵业、银轮股份等，关注光模块液冷方向。

五、风险与关注

1. 光模块上游DSP需求及锁单情况；
2. 超节点相关标的进展及催化效果；
3. 液冷板块业绩兑现情况。