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申万宏源通信通信行业周观点超节点与光互联催化

2026-08-02 未知机构生产-肖徐-审核报告小号

本周市场压力测试中，通信板块领跌。核心观点认为，此次调整并非源于景气度下降，而是对拥挤度和定价框架的重新评估。市场定价锚从“Capex投多少”转向“这钱谁出、多久回本”。四大CSP将2026年Capex合计提升至约7450亿美元，这一背景下，应关注三大能力以实现去弱留强：订单能见度、物料锁定能力、份额趋势。

看好三个方向：1）高斜率高确定性的国产算力超节点；2）有业绩安全边际高的海外算力；3）高ROE/低PE的亿联、端侧AI等品种。

关键数据：2026年Q1通信板块毛利率已回升至65%（2025年为63%）。

研究材料建议：海外CSP Capex拆解、超节点/交换机/交换芯/连接材料、光纤光通信MPO等数据库。