通信行业周报：重视词元和超节点投资机会

通信 ——行业周报 2026年03月28日 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 杜致远（联系人）duzhiyuan@kysec.cn证书编号：S0790124070064 投资评级：看好（维持） Token调用量千倍增长，官方定调“词元”价值基准 2026年中国发展高层论坛上国家数据局局长刘烈宏明确Token中文译名为“词元”，将其定义为智能时代价值锚点与供需结算单位，为AI商业化提供量化支撑，官方数据显示我国词元日均调用量两年内从1000亿增长至140万亿、涨幅超千倍，部分模型企业更实现20天收入超2025年全年，词元可计量、可定价、可交易的特征推动新型价值体系加速形成，“数据供给—价值释放”良性循环初现。我们认为，此次官方定调叠加调用量爆发标志AI产业迈入商业化规模化兑现拐点，词元结算模式解决行业量化痛点，下游需求爆发、变现效率显著提升，算力、大模型、数据运营及行业应用等产业链环节迎来价值重构，行业步入量价齐升的高景气通道。2026-03 数据来源：聚源 相关研究报告 华为中国合作伙伴大会：超节点架构锚定算力新方向 《GTC&OFC总结：光互联、全液冷大时代—行业周报》-2026.3.22《光芯片和光材料的供需双振—行业点评报告》-2026.3.21《重视“Token工厂”三大投资主线—行业点评报告》-2026.3.19 华为中国合作伙伴大会在深圳圆满举办，清华大学教授郑纬民指出具备统一内存编址能力的超节点是AI基础设施核心方向，384超节点实现算力线性扩展并推动我国AI算力迈向架构引领，华为发布大中小全系列算力布局，搭载950PR处理器的Atlas 350加速卡正式上市。本次大会明确超节点为Agentic AI时代算力基础设施核心方向，华为凭借关键技术实现算力架构从跟随到引领的突破，新品全面覆盖多算力场景，解决Agent时代爆发式算力需求痛点，构建完整AI产业价值链，多行业标杆案例验证商业化可行性，标志国产AI算力进入技术成熟、生态完善、商用加速新阶段，产业链各环节均迎来价值重估与成长机遇。 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、紫光股份、广和通、宝信软件等；受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、远东股份、俊知集团、伟仕佳杰、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、申菱环境、高澜股份、银轮股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、宏景科技、航锦科技、首都在线、映翰通、中贝通信、会畅通讯、美格智能、网宿科技、锐捷网络等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。 目录 1.1、Token调用量千倍增长，官方定调“词元”价值基准................................................................................................31.2、华为中国合作伙伴大会：超节点架构锚定算力新方向...............................................................................................41.3、投资建议..........................................................................................................................................................................41.4、市场回顾..........................................................................................................................................................................6 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................72.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................72.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................8 2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................92.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.....................................................................................10 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................7图2：2025年12月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户.....................................................................7图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................8图4：2025年12月，5G手机出货量同比有所下降（万部）....................................................................................................8图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图7：2025年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）..............................................................................................................10图8：2025年前三季度中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）...................................................................................10图9：2025年上半年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）.......................................................................................10图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................11 1、周观点：重视词元和超节点投资机会 1.1、Token调用量千倍增长，官方定调“词元”价值基准 中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏明确Token中文译名为“词元”，并将其定义为智能时代价值锚点与连接技术供给和商业需求的结算单位，为AI商业模式落地提供量化支撑，同时官方披露我国词元调用量核心数据，2024年初日均调用量仅1000亿，2025年底跃升至100万亿，2026年3月已突破140万亿，两年内增长超千倍，且今年1月底以来部分模型企业实现20天收入超越2025年全年的业绩表现，词元作为大模型处理信息的最小单元具备可计量、可定价、可交易的核心特征，围绕词元调用、分发与结算的新型价值体系正加速形成，数据要素市场化配置改革的推进也推动我国AI高质量数据供给体系完善，“数据供给—价值释放”的良性循环已初步显现。 我们认为，本次国家数据局对词元的官方定调与调用量爆发式增长数据，标志着AI产业商业化从探索阶段迈入规模化兑现的关键拐点，词元作为标准化结算单元彻底解决了AI商业模式缺乏量化锚点的核心痛点，为产业价值分配与商业落地奠定制度基础，超千倍的调用量增长直接印证国内AI下游需求呈现爆发式增长态势，模型企业的业绩纪录更是验证词元计费模式下产业变现效率大幅提升，叠加数据要素市场化改革的纵深推进，AI产业链算力基础设施、大模型研发、数据要素运营及行业应用等环节均迎来价值重构机遇，行业整体进入量价齐升、生态完善的高景气发展通道，具备持续的投资价值与成长空间。 我们认为“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC”，随着Tokens的持续增长，CDN需求亦或大幅增长，重视“Token工厂”三大核心主线：AIDC、算力租赁、CDN。 （一）AIDC机房。推荐标的：光环新网（字节跳动Token核心合作伙伴）、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件；受益标的：东阳光、数据港、万国数据、世纪互联等； （二）AIDC液冷。推荐标的：英维克（液冷全链条全自研龙头）；受益标的：申菱环境、远东股份、银轮股份、同飞股份、网宿科技、高澜股份等； （三）AIDC供电。受益标的：中恒电气、科华数据、科泰电源、潍柴重机等； （四）算力租赁。受益标的：协创数据、宏景科技、智微智能、首都在线、润建股份、中贝通信、航锦科技等； （五）CDN。受益标的：网宿科技等； （六）AIDC计算和网络。推荐标的：中际旭创、新易盛、华工科技、盛科通信、源杰科技、亨通光电、中天科技、中兴通讯、紫光股份、欧陆通、天孚通信；受益标的：寒武纪、海光信息、华勤技术、浪潮信息、锐捷网络、长飞光纤光缆、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、远东股份