地缘再度升温，成本驱动聚酯链走强

从政策角度看，中东地缘冲突升级推升油价，OPEC+未调整产量政策。聚酯产业链因终端需求旺季预期落空，工厂主动降负，形成供需错配，负反馈风险上升。

从行情节奏看，布伦特原油单边走强，聚酯链受成本驱动冲高，但下游需求乏力拖累上行高度，呈现成本强驱动、基本面拖累、冲高后分化格局。

从供需情况看，PX供应端修复进度不及预期，亚洲受原料制约，负荷提升难度大，PTA负荷恢复快于PX，PX维持去库格局。PTA供应加速回归，聚酯负荷回落，供需格局从极度偏紧转向累库。MEG进口受地缘影响持续低位，国内供应低位回升，聚酯降负，供需格局呈现“近强远弱”。短纤/瓶片利润压缩，供应收缩，下游需求疲软，工厂累库压力回升。

从估值情况看，PX价格随成本上行，供应恢复进度不及预期叠加持续去库预期支撑加工利润，PXN在300-350美元/吨区间窄幅震荡。PTA负荷恢复快于PX，需求偏弱，供需转向累库，加工费持续压缩，现货加工费400元/吨。MEG港口库存新低支撑估值持续修复，油制、煤制生产利润上涨，但国内供应回升，远月估值偏弱，整体估值偏高。短纤和瓶片加工费屡创新低，行业亏损扩大，估值处于底部区域，下游对高价接受度有限，负反馈明显。

观点：趋势方面，PX短期偏强，重点跟踪装置重启进度与霍尔木兹海峡局势变化；PTA短期或震荡偏强，但上方存在压制；MEG近端偏强，但中期供需转松，远月承压，维持震荡偏强思路，回调逢低布局多单，重点跟踪进口到港恢复情况与海峡通航变化，警惕地缘缓和后的回调风险；短纤/瓶片供需双弱、行业亏损扩大，估值处于底部，行情被动跟随原料波动。

套利方面，可考虑PX11-1正套；EG1-5月间正套；多PX空TA；多TA空MEG机会。

风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。

数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 本周福海创80万吨PX装置出料，新疆乌鲁木齐石化100万吨PX装置检修，海南炼化160万吨装置，福海创80万吨PX装置，扬子石化89万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化。本周PX产量为66.66万吨，环比+1.34%。国内PX周均产能利用率80.4%，环比+1.06%。亚洲PX周度平均产能利用率69.41%，环比+0.58%。 周期内福海创重启出料，其余装置小幅调整，本周期国内整体产量持续提升。国内PTA产量为132.28万吨，较上周+7.47万吨，较去年同期-6.52万吨；国内PTA周均产能利用率至68.72%，环比+4.09%，同比-6.23%。 本周国内乙二醇总产能利用率61.47%，环比升1.70%，其中一体化装置产能利用率63.80%，环比升3.79%；煤制乙二醇产能利用率57.45%，环比降1.91%。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在39.82万吨，较上周增加1.10万吨，环比升2.84%。其中一体化乙二醇产量在26.17万吨，较上周涨1.55万吨，环比增加6.30%；煤制乙二醇产量在13.65万吨，较上周减少0.45万吨，环比减少3.19%。 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或 用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com