地缘再度升温，成本驱动聚酯链走强

核心观点

中东地缘冲突加剧推动油价上涨，成本端压力显著，聚酯链整体走强。但终端需求旺季预期落空，聚酯工厂受高成本挤压现金流，主动降负，形成供需错配，产业链负反馈风险上升。

关键数据

• 布伦特原油本周单边走强，大幅冲高，全周重心明显抬升。
• PX供应端持续修复但恢复进度不及预期，亚洲受原料制约，负荷大幅提升难度较大，而PTA负荷恢复速度快于PX，PX维持去库格局。
• PTA供应端加速回归，需求端聚酯综合负荷回落，PTA供需格局从极度偏紧逐步转向累库。
• MEG进口端受地缘影响，到港量持续处于低水平，但国内供应低位回升，聚酯持续降负，供应端库存强现实与需求弱现实形成矛盾，供需格局呈现“近强远弱”。
• 短纤利润不断压缩，涤短供应持续收缩，下游多谨慎观望，需求较为疲软，工厂累库压力回升。
• 瓶片利润不断压缩，供应收缩最为明显，不过后续存在回升预期。

研究结论

• PX：供应恢复不及预期、持续去库，PXN高位运行，短期仍偏强，重点跟踪装置重启进度与霍尔木兹海峡局势变化。
• PTA：供应加速回归、聚酯降负，供需转为累库，加工费承压。绝对价格仍受成本端驱动，短期或震荡偏强，但上方存在压制。
• MEG：基本面支撑强劲，近端偏强。但中期供需转松，远月承压。成本端抬升强化驱动，维持震荡偏强思路，回调逢低布局多单，重点跟踪进口到港恢复情况与海峡通航变化，警惕地缘缓和后的回调风险。
• 短纤/瓶片：供需双弱、行业亏损扩大，估值处于底部，行情被动跟随原料波动。可考虑PX11-1正套；EG1-5月间正套；多PX空TA；多TA空MEG机会。