政策与行情分析
- 原油：OPEC+宣布4月增产20.6万桶，但保留政策弹性；IEA维持一季度供应过剩判断，长期基本面宽松。中东地缘局势（美伊冲突）引发霍尔木兹海峡航运风险，地缘风险溢价抬升。
- 聚酯产业链：无新增政策，大厂动态调整减产；地缘局势引发PX、乙二醇进口担忧，部分装置启动降负。
行情节奏
- 原油：周初受增产消息回落，后半周因地缘冲突反弹。
- 聚酯链：全周成本强驱动+供应收缩预期共振，偏强上涨。
供需情况
- PX：浙石化检修，供应收缩预期落地；需求平稳，库存去化，供需紧平衡强化。
- PTA：仪征化纤停车，珠海英力士重启，福化提负，供应增加；下游需求回暖，但社库累库。
- MEG：进口预期下调，装置降负，供应边际收缩；华东库存累库放缓，供需宽松格局边际改善。
- 短纤/瓶片：短纤开工回升，库存微增；瓶片供应回归，饮料旺季备货启动，海外订单回暖，库存去化。
估值情况
- PX：春检及降负改善供需，但成本转嫁能力下降，PXN价差回落至280美元/吨。
- PTA：供应回归，供需边际转弱，加工费承压回落至300元/吨左右。
- MEG：价格上涨，但油制利润走弱，煤价稳定，利润修复明显。
- 短纤/瓶片：被动跟随原料，加工费压缩；瓶片加工费稳中偏弱，盈利修复动力不足。
核心观点与套利建议
- 趋势：
- PX：春检+成本支撑+地缘风险，供需紧平衡持续强化，震荡偏强。
- PTA：供应增加+成本强，跟随原料偏强。
- MEG：短期供需宽松未扭转，地缘主导，震荡偏强。
- 短纤/瓶片：旺季备货启动，供需边际改善，跟随原料成本偏强。
- 套利：
- PX、TA、EG5-9月差正套逐步止盈。
- 多PTA空MEG适当减持。
风险因素
- 原油价格大幅变动。
- 装置计划外变动。
- 聚酯需求复苏不及预期。
关键数据
- PX：本周产量75.41万吨（环比-2.24%），产能利用率91.16%（环比-2.09%）。
- PTA：本周产量152.15万吨（较上周+10.63万吨），产能利用率79.69%（环比+5.36%）。
- MEG：本周产量42.58万吨（环比-0.93%），产能利用率65.73%（环比-0.61%）。
- 瓶片：12月出口58.87万吨（环比+10.44%）。
