成本驱动叠加供应收缩，聚酯链普涨

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：OPEC+重申维持3月初官宣的2026年4月起日均增产20.6万桶原油的决议不变，同时强调保留随时暂停、甚至逆转增产的政策弹性，以应对突发供应中断风险。短期中东地缘局势成为核心扰动，美伊冲突升级引发霍尔木兹海峡航运风险担忧，地缘风险溢价持续抬升。聚酯产业链：无新增行业政策落地，中东地缘局势升级引发市场对PX、乙二醇供应稳定性的担忧，部分国内装置已启动预防性降负。 从行情节奏看，原油周初受地缘情绪阶段性降温影响，价格从高位大幅回落，后半周美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡多艘油轮遇袭，航运中断担忧全面发酵，油价再次反弹。聚酯链：全周走出原油暴涨强驱动+供应收缩共振+全产业链普涨的强势行情，涨幅创年内阶段性新高。 从供需情况看，PX：供应端收缩力度超预期，浙石化一套250万吨PX装置延续上周检修状态，另一套200万吨装置3月中旬将按计划检修，宁波大榭150万吨PX装置本周意外故障停车，此外多套装置预防性降负，行业库存延续快速去化态势，供需紧平衡格局再度强化。PTA:装置减停为主，逸盛新材料及威廉化学降负，嘉兴石化因故停车，终端织机开工率稳步回升，需求端持续回暖，PTA供需格局环比改善。MEG：供应端边际收缩，乙烯裂解制乙二醇企业继续兑现减产，叠加榆林化学、榆能等装置检修，受中东地缘冲突影响，3-4月进口到港量预期大幅下调，华东主港库存本周结束连续累库，小幅去库，供需宽松格局出现边际改善。短纤/瓶片：市场大幅波动下，涤纱企业开工率未见提升，整体以降幅为主，市场买盘跟进不足，工厂库存小幅增加；瓶片供应小幅增加，需求逐渐恢复，进入采购旺季，但周内因不可抗力或延迟履约等公告陆续发布，聚酯瓶片市场交投气氛相对清淡。 从估值情况看，PX检修与降负带动供需格局持续收紧，现货流动性偏紧，PXN价差维持300美元/吨以上。PTA受成本价格影响，加工费变动较大，整体维持在300元/吨以下，但受需求端回暖影响，加工费较上周提升。MEG价格上涨，但油价大幅抬升，油制利润再度走弱，而煤制利润修复明显。短纤被动跟随原料，不过加工费压缩幅度收窄。瓶片依托供需格局改善，加工费稳中偏强。 观点：趋势方面：PX：春检集中落地+地缘供应风险+成本强支撑，供需紧平衡格局持续强化，维持强势偏多思路。PTA：供应收缩+成本暴涨，维持震荡偏强思路。MEG：供需格局边际改善+成本端强驱动，维持跟随偏强震荡思路。短纤/瓶片：旺季存备货需求，供需格局边际改善，维持跟随原料成本偏强运行思路。 套利方面：地缘影响下PX、TA、EG5-9月差正套逐步止盈；多PTA空MEG适当减持。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求复苏不及预期。 周内中海油宁波大榭150万吨PX装置故障停机，浙石化一套250万吨PX装置延续检修，其他装置未有变动。本周PX产量为73.83万吨，环比-2.09%。国内PX周均产能利用率89.26%，环比-1.90%。中国台湾FCFC负荷降低到80%-90%。亚洲PX周度平均产能利用率79.3%，环比-2.13%。 PX供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 周期内逸盛新材料周末停车检修，因上周部分装置重启及负荷提升，本周期国内整体产量小幅增量。国内PTA产量为152.76万吨，较上周+0.61万吨，较去年同期+20.04万吨；国内PTA周均产能利用率至80.05%，环比+0.36%，同比+3.07%。 PTA供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 本周石油制装置中海油壳牌2期停车，受原油供应紧张影响，本周多数装置负荷下降，煤制方面，陕西煤化一条60万吨生产线按计划检修，榆能化学逐步降负检修，其余装置受经济效益回暖影响出现一定提升。周度产量在38.94万吨，较上周减少3.63万吨，环比减少8.53%。总产能利用率60.10%，环比降5.60%。 MEG供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 对二甲苯（PX） ——供应缩减预期较强，PX领涨聚酯链 PX现货价格—现货价格上行，期现基差走强 PX加工费—中流程加工费相对稳定，短流程加工费略有下降 ——受成本提振，PTA价格大幅走强 乙二醇（MEG） ——地缘影响供给端收缩，乙二醇价格大幅上行 MEG进口情况-12月进口83.55万吨，环比+43.22%，港口预计到港略有增加 聚酯短纤（PF） ——被动跟随原料，短纤加工费相对平稳 聚酯瓶片（PR） ——需求略有好转，价格跟随原料走强 瓶片进出口—12月出口58.87万吨，较上月增加5.67万吨，环比+10.44% 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单连续回升 12月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1661亿元，环比+7.75% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com