PTA&MEG周报：检修导致供应收缩 聚酯链关注成本波动

国信期货PTA&MEG周报2025年11月30日 PTA后市展望 需求端：国内需求转淡、外贸订单尚可，江浙织机开工率微降，但聚酯负荷维持高位，成品库存压力不大，加工费略有压缩，短期下游刚需偏稳。 供应端：上周YS宁波2#停车、虹港石化2#重启，当前PTA存量检修较多，市场供应环比收缩，社会库存加速去化，关注后续装置复产停车。 成本端：调油需求转弱，海外汽油裂差走低，美亚芳烃价差大幅回落。PXN偏强震荡但扩张受限，PTA成本尚有支撑，关注原油价格走势。 综合看，聚酯需求偏稳，PTA存量检修较多，短期去库偏强，但预期承压。PTA绝对价格跟随成本震荡整理，风险主要在于原油。策略上：根据成本滚动操作思路，1-5月差逢低尝试正套。 风险提示：原油价格大跌、检修装置重启。 MEG后市展望 需求端：国内需求转淡、外贸订单尚可，江浙织机开工率微降，但聚酯负荷维持高位，成品库存压力不大，加工费略有压缩，短期下游刚需偏稳。 供应端：MEG开工延续下滑，国内产量收缩但仍处高位，10月进口量同比大增，港口库存加速累积，中长期看供应偏宽松，关注装置计划外检修。 成本端：原油震荡整理，MEG油制毛利维持低位，国内煤价走强，煤制工艺陷入小幅亏损，MEG估值显著压缩，关注盈利变化后供应反馈。 综合来看，聚酯需求偏稳，MEG供应收缩有限，港口加速累库，基本面仍然承压。不过，MEG估值显著压缩，短期或低位震荡运行，关注原料走势。策略上：暂时观望，等待驱动信号。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势 PTA主力合约走势 MEG主力合约走势 PTA供应分析 第二部分 PTA新产能投放计划 11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。 10月PTA产量环比增长 10月PTA产量640.0万吨，同比增长3.6%，1-10月累计产量6093.0万吨，同比增长3.2%。 10月PTA出口同环比下降 10月PTA出口22.3万吨，同比下降26.8%，1-10月累计出口309.7万吨，同比下降17.0%。 基差走强、月差整理 截至11月28日，PTA现货周均价格4628元/吨，周环比上涨2元/吨。 上周YS宁波2#停车、虹港石化2#重启，PTA存量检修较多，市场供应环比收缩研究所 截至11月28日，PTA装置周均负荷为73.3%，周环比下降1.4%。截至11月28日，PTA周度产量为137.5万吨，环比减少4.5万吨。 PTA社会库存加速去化 截至11月28日，PTA社会库存387.1万吨，周环比下降9.4万吨。11月28日，PTA交易所注册仓单122915张，周环比增加5723张。 PTA加工费维持低位 截至11月28日，PTA现货周均加工费为200元/吨，环比上涨9元/吨。 MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划 MEG产能基数为3154.2万吨。 10月MEG产量大幅增长 10月MEG产量182.2万吨，同比增长13.8%，1-10月累计产量1657.9万吨，同比增长8.3%。 10月MEG进口量延续增加 10月MEG进口65.4万吨，同比增长31.2%，1-10月累计进口630.2万吨，同比增长16.2%。 基差走弱、月差小幅走强 MEG开工延续下滑，国内产量收缩但仍处高位 截至11月28日，MEG油制、煤制开工率分别为66.5%、56.2%。 截至11月28日，MEG周度产量为39.3万吨，环比下降0.8万吨。 港口库存加速累积 11月27日，MEG华东港口库存70.8万吨，环比增加7.5万吨。 截至11月28日，交易所仓单7195张，环比减少60张。 MEG油制毛利走弱，煤制处于小幅亏损状态 聚酯需求分析 第四部分 10月聚酯产量维持高位 10月聚酯产量700.0万吨，同比增长8.5%，1-10月累计产量6560.0万吨，同比增长7.5%。10月聚酯出口114.0万吨，同比增长5.9%，1-10月累计出口1136.9万吨，同比增长15.2%。 国内需求转淡、外贸订单尚可，江浙织机开工率环比微降 截至11月28日，江浙织机周均开工率为71.6%，周环比下降0.1%。截至11月28日，华东织企坯布库存为31.0天，周环比增加1.0天。 长丝局部降负、瓶片装置重启，下游聚酯负荷维持高位 聚酯产销略有回落，成品小幅累库但压力不大 截至11月28日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为14.7天、20.3天、16.2天、6.3天。 聚酯价格稳中微跌，长丝加工费略有压缩 第五部分 10月PX产量环比回升 10月PX产量332.2万吨，同比增长3.2%，1-10月累计产量3065.4万吨，同比减少1.6%。 10月PX进口同环比下降 10月PX进口82.5万吨，同比减少4.4%，1-10月累计进口785.7万吨，同比增长3.8%。 PX社会库存处于低位 9月底PX社会库存147.3万吨，环比减少5.7万吨。 国内外PX负荷高位小幅回落 11月28日国内PX负荷为86.5%，周环比下降0.9%。11月28日亚洲PX负荷为79.4%，周环比下降0.4%。 原油小幅反弹、PX震荡整理 截至11月28日，CFR中国主港PX周均价828美元/吨，周环比下跌1美元/吨。 海外汽油裂差走弱，美亚芳烃价差回落，PX裂解价差偏强整理 亚洲PX装置检修统计 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。