PTA检修潮推动供需改善，聚酯链成本驱动为主

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：OPEC+维持4月增产计划平稳落地，重申将根据市场供需动态灵活调整政策，保留减产弹性；本周地缘政治延续“不战不和”僵局。美伊伊斯兰堡谈判虽未取得实质突破，但特朗普政府延长停火期限且释放积极信号，但海峡仍未完全恢复正常通行，国际油价本周大幅反弹。聚酯产业链：无新增行业调控政策。终端“银四”旺季预期进一步落空，长丝大厂减产幅度扩大至20%并延长至4月底，长丝产销持续低迷。 从行情节奏看，原油：本周国际油价大幅反弹。周前期油价震荡偏弱，随后美伊僵局持续发酵、霍尔木兹海峡通行仍未恢复，油价连续上涨。聚酯链：油价单边拉升带动产业链情绪全面回暖，品种间涨幅分化但整体同步上行。 从供需情况看，PX：PX供需延续偏紧态势，福海创一条80万吨PX装置按计划停车检修，虽然PTA检修增加对PX采购需求形成拖累，但4月PX整体平衡仍维持去库。PTA:PTA检修潮持续深化。英力士、恒力、三房巷装置停车检修，逸盛大化降负，百宏提负，下游织造企业仅维持刚需采购，PTA供需格局“供减需弱”，集中检修推动库存去化提速，加工费温和修复，基本面边际持续改善。MEG：国内煤制装置随利润修复小幅提负，油制装置负荷维持平稳，供应端边际小幅回升，海外方面，中东乙二醇装置仍多数处于停车状态，到港量降至低位。MEG供需基本面方向性趋好，港口去库加速、海外供应扰动仍在，但需求端负反馈持续加深、国内供应回升，边际改善力度有限。短纤/瓶片：短纤部分工厂减产有所增加，下游纱线需求偏弱，工厂库存累积压力仍在。瓶片为聚酯链中相对强势品种，瓶片出口需求较好，部分厂家控量惜售，大厂挺价意愿强烈，流通货源持续偏紧。 从估值情况看，PX价格随原油反弹有所修复，供应持续收紧，估值由弱转强，但石脑油价格高位运行持续压制PX利润。当前PX估值处于产业链中等水平，PXN维持在250美元/吨左右。PTA社会库存去化加速、供应端实质收紧支撑估值回升，加工费230元/吨，温和修复但仍处偏低水平。MEG油价反弹，乙烯制利润再度压缩，煤制相对平稳，港口库存从高位持续回落但仍处绝对偏高水平，压制估值修复空间。短纤加工费在900元/吨附近震荡为主，整体表现偏弱。瓶片产业链估值相对最强，加工费维持在1400元/吨以上。 观点：趋势方面：PX：供应收缩+持续去库，但下游PTA检修增加压缩需求，短期高位震荡，中长期偏强思路，关注美伊谈判进展与PXN修复空间。PTA：检修潮推动供需显著改善去库提速，加工费温和修复，建议回调偏多思路。MEG：港口持续去库但需求端负反馈加剧，供需分化拉锯，短期宽幅震荡，谨慎操作。短纤/瓶片：短纤成本支撑但需求联动不足，跟随PTA波动；瓶片库存低位+加工费高位+出口较好，维持偏强震荡。 套利方面：PX、PTA近月受集中检修+去库支撑，月差正套逻辑持续。MEG受地缘缓和影响下，关注9-1反套。数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 周内福海创一套80万吨PX装置检修到7月底，金陵石化60万吨PX装置，丽东石化100万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修。广东石化、福建联合以及中化泉州维持低负荷运行维持检修，其他装置正常运行，本周PX产量为68.86万吨，环比-1.65%。国内PX周均产能利用率83.25%，环比-1.39%。亚洲PX周度平均产能利用率73.16%，环比-0.76%。 PX供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 周期内英力士、恒力石化以及海伦石化停车检修，本周期国内整体产量大幅缩量。国内PTA产量为131.55万吨，较上周-11.07万吨，较去年同期-7.21万吨；国内PTA周均产能利用率至68.93%，环比-5.55%，同比-11.11%。 PTA供给变动 注释： 本周乙烯制装置浙石化3号停车，福建联合、卫星化学、远东联石化、镇海炼化、中科炼化、卫星化学、远东联石化周负荷提升，富德能源、海南炼化、三江化工、山东裕龙石化周负荷下降，本周煤制红四方停车，安徽昊源、榆能化学周负荷提升，新疆广汇、陕煤榆林化学周负荷下降。周度产量在36.39万吨，较上周增加0.12万吨，环比升0.33%。其中一体化乙二醇产量在21.89万吨，较上周跌0.02万吨，环比减少0.09%；煤制乙二醇产量在14.49万吨，较上周增加0.11万吨，环比增加0.76%。总产能利用率56.17%，环比升0.18%，其中一体化装置产能利用率53.38%，环比降0.03%；煤制乙二醇产能利用率61.00%，环比升0.55%。 MEG供给变动 注释： 对二甲苯（PX） ——供应持续缩减，PX加工费修复 PX现货价格—现货价格上涨，期现基差走强 精对苯二甲酸（PTA） ——PTA跟随成本波动，期现基差偏弱 PTA产量—英力士、恒力石化以及海伦石化停车检修，产能利用率大幅下滑 乙二醇（MEG） ——缺乏有力驱动，乙二醇宽幅运行 MEG进口情况-3月进口55.75万吨，环比-14.74%，港口预计到港持续下降 聚酯短纤（PF） ——减产意愿增加，短纤加工费修复 聚酯瓶片（PR） ——原料价格小幅震荡，瓶片高位盘整 聚酯、长丝、织造、印染 ——织造开工与纺织订单平稳 3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类累计金额4121.9亿元，累计同比+6.53% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com