PTA&MEG周报：成本驱动差异 聚酯链分化加大

国信期货PTA&MEG周报2025年12月21日 PTA后市展望 需求端：终端新订单不足，江浙织机开工率延续下滑，下游聚酯负荷持稳，PTA刚需表现尚可，但长丝库存压力增加、且加工费持续压缩，关注后续降负可能。 供应端：PTA存量检修较多，短期供应仍然偏紧，社会库存持续去化，下周川能及YS宁波2#计划重启，但大厂调节能力较强，供应压力预计不大。 成本端：美亚芳烃价差回落，但亚洲汽油裂差坚挺，远东PX裂差震荡走强。原油价格走势偏弱，但上游PX现货表现强势，PTA成本支撑较强。 综合看，下游聚酯需求偏稳，PTA供应偏紧去库，现实基本面较好，但PTA驱动主要来自成本，短期关注5000压力，密切跟踪原料走势。策略上：根据成本低多思路，逢低关注5-9月差正套。风险 提示：原油价格大涨、国内减产超预期。 MEG后市展望 需求端：终端新订单不足，江浙织机开工率延续下滑，下游聚酯负荷持稳，PTA刚需表现尚可，但长丝库存压力增加、且加工费持续压缩，关注后续降负可能。 供应端：MEG油制开工下降，煤制负荷微升，国内产量收缩力度有限，港口库存继续累积，市场供应环境偏宽松，关注后续减产力度。 成本端：MEG油制现金流走弱，煤制毛利亏损环比收窄，估值较年初显著压缩，但与历史低位相比仍有空间，成本端安全边际不高。 综合来看，下游聚酯需求偏稳，MEG供应收缩有限，港口库存继续累积，基本面仍然偏弱。MEG短期或延续低位偏弱震荡，关注后续减产情况。策略上：低位震荡思路。 风险提示：原油价格大涨、国内减产超预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势 PTA主力合约走势 MEG主力合约走势 PTA供应分析 第二部分 PTA装置运行情况 PTA新产能投放计划 u11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。 11月PTA产量环比下滑 u11月PTA产量618.0万吨，同比增长2.3%，1-11月累计产量6711.0万吨，同比增长3.2%。 10月PTA出口同环比下降 u10月PTA出口22.3万吨，同比下降26.8%，1-10月累计出口309.7万吨，同比下降17.0%。 PTA基差、月差走强 u截至12月19日，PTA现货周均价格4642元/吨，周环比上涨13元/吨。 上周装置运行稳定，PTA存量检修较多，短期供应维持偏紧，川能及YS宁波2#计划下周重启研究所 u截至12月19日，PTA装置周均负荷为74.8%，周环比持平。u截至12月19日，PTA周度产量为141.1万吨，环比持平。 PTA社会库存持续去化 u截至12月19日，PTA社会库存367.4万吨，周环比下降6.5万吨。u12月19日，PTA交易所注册仓单128235张，周环比减少12388张。 PTA加工费维持低位 u截至12月19日，PTA现货周均加工费为164元/吨，环比下降7元/吨。 MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划 uMEG产能基数为3154.2万吨。 11月MEG产量环比回落 u11月MEG产量177.0万吨，同比增长6.6%，1-11月累计产量1834.8万吨，同比增长8.1%。 10月MEG进口量延续增加 u10月MEG进口65.4万吨，同比增长31.2%，1-10月累计进口630.2万吨，同比增长16.2%。 基差走弱、月差整理 乙二醇港口库存延续累积 u12月19日，MEG华东港口库存77.0万吨，环比增加1.5万吨。 u截至12月19日，交易所仓单6942张，环比减少71张。 MEG油制开工下降，煤制负荷微升，国内产量延续小幅收缩 u截至12月19日，MEG油制、煤制开工率分别为62.1%、61.0%。 u截至12月19日，MEG周度产量为38.7万吨，环比下降0.2万吨。 MEG油制现金流走弱，煤制毛利亏损环比收窄 聚酯需求分析 第四部分 11月聚酯产量高位小幅回落 u12月1日起聚酯产能基数调整为8790万吨。u11月聚酯产量681.0万吨，同比增长8.6%，1-11月累计产量7241.0万吨，同比增长7.6%。 10月聚酯出口增速放缓 u10月聚酯出口114.0万吨，同比增长5.9%，1-10月累计出口1136.9万吨，同比增长15.2%。 终端新订单不足，江浙织机开工率延续下滑 u截至12月19日，江浙织机周均开工率为67.4%，周环比下2.6%。u截至12月19日，华东织企坯布库存为33.0天，周环比持平。 下游聚酯负荷整体持稳 聚酯产销平淡，长丝继续累库 u截至12月19日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为19.0天、24.3天、15.0天、4.1天。 聚酯价格稳中微降，长丝加工费持续压缩 上游成本分析 第五部分 11月PX产量同比增速加快 u11月PX产量333.3万吨，同比增长5.5%，1-11月累计产量3398.7万吨，同比减少1.0%。 10月PX进口同环比下降 u10月PX进口82.5万吨，同比减少4.4%，1-10月累计进口785.7万吨，同比增长3.8%。 PX社会库存处于低位 u10月底PX社会库存147.3万吨，环比减少5.7万吨。 国内外PX负荷高位持稳 u12月19日国内PX负荷为86.5%，周环比持平。u12月19日亚洲PX负荷为79.0%，周环比下滑0.1个百分点。 原油延续弱势，PX走势较强 u截至12月19日，CFR中国主港PX周均价840美元/吨，周环比上涨5美元/吨。 美亚芳烃价差回落，但亚洲汽油裂差坚挺，远东PX裂差震荡走强研究所 亚洲PX装置检修统计 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。