地缘升级油价抬升，聚酯链成本驱动走强

姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：本周美伊再度交火凸显出和平协议所面临的风险，中东地缘政治发生逆转。OPEC+方面，7月6日七个核心产油国达成协议，同意自8月起将原油产量目标提高18.8万桶/日。原油市场逻辑重回短期地缘风险主导。聚酯产业链方面，无新增行业调控政策，国内PX、PTA装置检修潮推进，聚酯终端处于传统消费淡季，织造整体开机率偏低，地缘溢价再升，市场买涨情绪再起，终端适度补库带动聚酯产销阶段性放量。 从行情节奏看，本周布伦特原油呈现震荡上行、地缘溢价持续抬升走势。周初局势发酵后油价快速拉涨，周内高位震荡整固。聚酯链全线跟随原油成本端大幅走强，美伊冲突再起触发地缘溢价快速回升，各品种因供需基本面差异表现有所分化。 从供需情况看，PX：开工率维持低位，短期供应偏紧，需求端PTA开工仍处年内低位，国内PX库存延续缓慢去化态势。此轮检修结束后，亚洲PX负荷存回归预期。PTA:供应维持历史低位，下游聚酯环节处于传统消费淡季，整体开工率维持中性水平，7月整体维持较强去库预期。不过月底检修装置有重启预期，现货流动性尚可。MEG：国内综合开工率维持低位震荡，装置负荷平稳，整体供应增量有限；进口到港量周内小幅回升，但整体仍处偏低水平，华东主港库存延续去库趋势。短期受装置检修、低库存及进口到货延迟支撑，具备继续震荡走强的基础。短纤/瓶片：直纺涤短供应收缩，当前订单仍偏弱，下游整体补库量有限，大部分时间消化备货为主。瓶片需求进入传统消费旺季，近期美伊冲突再起，瓶片价格触底反弹，但7月计划投产的新装置或长停装置重启，供应预期明显提升。 从估值情况看，PX：地缘驱动油价上涨，石脑油裂解价差走强，PXN价差走弱至250美元/吨附近，并且供应回归预期对估值形成压制。PTA：部分装置重启预期及月底检修装置回归预期压制估值，本周PTA加工费下滑明显，但低开工与持续去库支撑加工费，整体仍处于良好水平。MEG：低库存强力托底现货与近月价格，基差偏强，但原油上涨，油制利润压缩，而煤制效益改善明显。短纤：淡季需求压制价格传导，加工费依然偏弱。瓶片加工费承压，新装置投产预期压制估值。 观点：趋势方面：PX：短期供应偏紧，叠加地缘升级推升成本端，短期维持震荡偏强思路。但PX负荷存回归预期，反弹空间受限。PTA：低开工+持续去库支撑价格，7月整体维持较强去库预期。但月底检修装置有重启预期，叠加需求端较往年同期偏弱，PTA上方空间受限。MEG：供需格局近紧远松，短期受装置检修、低库存及进口到货延迟支撑，具备继续震荡走强的基础。短纤/瓶片：短纤传统淡季，无独立上行驱动；瓶片新装置投产预期明显提升，两者均跟随原料成本波动。 套利方面：多PX空TA持有；空TA多PF减持；多TA空PR; 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 本周国内未有装置变化，威联化学200万吨装置，海南炼化160万吨装置检修，盛虹400万吨装置，福海创160万吨PX装置，中金石化160万吨装置、扬子石化89万吨、浙石化一套250万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化。本周PX产量为51.89万吨，环比-14.2%。国内PX周均产能利用率62.58%，环比-10.37%。 PX供给变动 注释： 本周期内国内装置按计划行进，海南1#检修、大化1#重启，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为102.00万吨，较上周-1.40万吨，较去年同期-40.35万吨；国内PTA周均产能利用率至53.23%，环比-0.65%，同比-26.47%。 PTA供给变动 注释： 本周煤制装置:山西沃能、阳煤寿阳停车；乙烯制装置斯尔邦（开车）、浙石化1#、镇海炼化2#、中海壳牌1#、巴斯夫周开工负荷提升；茂名石化、四川石化、远东联石化、周开工负荷下降。本周国内乙二醇总产能利用率53.72%，环比升0.44%，其中一体化产能利用率50.88%，环比升0.77%；煤制产能利用率58.62%，环比降0.15%。周度产量在34.80万吨，较上周增加0.28万吨，环比升0.81%。其中一体化产量在20.88万吨，较上周涨0.31万吨，环比增加1.51%；煤制产量在13.91万吨，较上周减少0.03万吨，环比减少0.22%。 MEG供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 对二甲苯（PX） ——原油价格反弹，成本驱动PX上涨 PX现货价格—现货价格反弹，期现基差偏强 PX加工费—中流程加工费回落，短流程加工费修复 精对苯二甲酸（PTA） ——现货流动性尚可，PTA冲高回落 PTA产量—装置按计划进行，产能利用率小幅调整 乙二醇（MEG） ——成本与供应利好驱动，乙二醇大幅上涨 MEG进口情况-5月进口19.99万吨，环比-43.7%，预计到港大幅增加 MEG库存—社会库存小幅下滑，港口库存大幅去化 聚酯短纤（PF） ——原料表现偏强，加工费维持低位 聚酯瓶片（PR） ——供应预期压制，加工费震荡偏弱 聚酯、长丝、织造、印染 ——需求表现平淡，聚酯开工持稳 6月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1285亿元，环比+2.75% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com