地缘升级油价冲高，成本驱动聚酯链走强

从政策角度看，中东地缘冲突升级导致地缘风险溢价回补，OPEC+增产计划被供应中断预期抵消，成本端支撑增强。聚酯产业链无新增调控政策，终端需求在“金九银十”验证窗口表现疲软，供需博弈持续。

从行情节奏看，国际油价周初跳涨、高位震荡、全周大幅收涨，地缘供应中断预期主导。聚酯链跟随原油成本端走强，MEG因低库存领涨。美伊冲突升级触发地缘溢价回升，各品种表现分化。

从供需情况看，PX：装置重启增加供应，需求端PTA复产带动刚需增长，但聚酯降负导致库存去化放缓，供需由紧平衡向边际宽松过渡。PTA：供应端加速回归，需求端聚酯负荷回落，终端订单不足制约采购，供需供升需稳，去库幅度收窄，边际转松。MEG：国内供应低位回升，进口受航运中断影响持续低位，华东库存降至历史低位，供需偏紧格局强化，但国内供应回升及聚酯降负形成压制，短期近强远弱格局深化。短纤/瓶片：短纤行业负荷偏低，原料高价亏损下被动减产；下游纯涤纱开工偏弱，终端订单匮乏，库存去化缓慢。瓶片加工费和原料压力下检修增加，供需边际偏弱。

从估值情况看，PX：价格随成本上行，但装置重启预期压制估值弹性，PXN在300美元/吨附近窄幅震荡。PTA：低库存支撑现货估值，现货加工费维持500元/吨高位，期货端受供应回升预期压制。MEG：港口库存新低支撑估值修复，油制、煤制生产利润反弹，整体估值持续抬升。短纤：终端需求疲软叠加成本传导不畅，加工费持续压缩，估值承压。瓶片：需求淡季叠加成本波动，加工费收窄，估值偏弱运行。

观点：趋势方面，PX维持区间震荡偏强，关注装置重启进度与霍尔木兹海峡局势；PTA高位宽幅震荡，关注9月装置重启节奏；MEG震荡偏强，回调逢低布局多单，关注进口到港恢复与海峡通航变化，警惕地缘缓和后的回调风险；短纤/瓶片以震荡思路对待。

套利方面，可考虑多PX空TA；EG1-5月间正套机会。

数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理

风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 本周盛虹200万吨PX装置出料，海南炼化160万吨装置，盛虹200万吨装置，福海创160万吨PX装置延续检修，扬子石化89万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化。本周PX产量为65.78万吨，环比+3.2%。国内PX周均产能利用率79.34%，环比+2.46%。亚洲PX周度平均产能利用率68.83%，环比+1.34%。

周期内威联化学、盛虹石化重启出料，国内整体产量持续提升。国内PTA产量为124.81万吨，较上周+8.4万吨，较去年同期-6.22万吨；国内PTA周均产能利用率至64.63%，环比+4.29%，同比-6.02%。

本周国内乙二醇总产能利用率55.19%，环比升2.37%，其中一体化装置产能利用率54.81%，环比升3.63%；煤制乙二醇产能利用率55.86%，环比升0.20%。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在35.76万吨，较上周增加1.54万吨，环比升4.50%。其中一体化乙二醇产量在22.50万吨，较上周涨1.50万吨，环比增加7.14%；煤制乙二醇产量在13.30万吨，较上周增加0.07万吨，环比增加0.53%。

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