金工股票策略环境监控周报：宏观扰动压制情绪，配置延续均衡

权益市场回顾

• 主要指数表现：创业板指数、沪深300、上证指数本周分别下跌2.10%、0.83%、0.86%；科创50指数、微盘股指数、TMT指数表现最差，分别下跌5.71%、4.86%、3.55%。累计收益方面，科创50指数、微盘股指数、TMT指数表现最佳，分别上涨15.56%、6.72%、3.82%。
• 因子日历：本周权益市场下跌，宽基指数普遍下跌。Barra风格因子中，BETA、动量、价值表现较好，分别为1.31%、0.97%、0.47%；流动性、成长、残差波动率表现最差，分别为-0.33%、-0.40%、-0.52%。
• 主要宽基指数：本周宽基指数普遍下跌，波动率多数上升。中证2000、中证1000、中证500、中证全指、中证A500、沪深300、中证红利波动率分别为28.17%、27.72%、25.70%、20.78%、18.55%、15.35%、13.55%。
• 市场活跃度：短期市场活跃度处于中高位置，5日滚动日均成交额占比中，沪深300为26.16%，中证2000为22.46%，中证1000为22.39%，中证500为18.03%，其他为10.96%。20日滚动日均成交额占比中，沪深300为27.35%，中证1000为22.42%，中证2000为21.02%，中证500为18.67%，其他为10.53%。
• 行业指数：本周22.6%的行业获得正收益，通信板块领跑，收益为6.87%；建筑材料、综合板块分别为3.05%、2.09%，表现最差的是美容护理、计算机、非银金融，收益分别为-4.61%、-4.61%、-4.62%。
• 风格因子：BETA、动量、价值表现较好，分别为1.31%、0.97%、0.47%；流动性、成长、残差波动率表现最差，分别为-0.33%、-0.40%、-0.52%。正收益因子数量为6个，占比60.00%。
• 股指期货市场：贴水走阔，波动率下降。IF、IC、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.100%、0.020%、0.010%。
• 期权市场：本周隐波表现分化，易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50ETF、易方达创业板ETF隐含波动率最高，分别为39.42%、39.37%、34.53%；华泰柏瑞沪深300ETF、上证50指数、华夏上证50ETF隐含波动率最低，分别为17.07%、15.06%、14.48%。

策略环境监控

• 中性及指增策略日内Alpha环境：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差。中证全指口径日均成交额为1.84万亿元，日内振幅截面波动率为2.24%，平均日内高波个股占比为33.09%。资金净流出，不利于日内Alpha积累。
• 中性及指增策略交易型Alpha环境：整体不利于交易型Alpha积累。股票流动性周成交情况及周换手率为0.92，股票分化度周截面波动率为6.08%，股票规模指数超额收益周情况显示大盘风格为主，股票收益超过指数的比率情况较差。
• 中性及指增策略持有型Alpha显著性环境：整体小幅有利于持有型Alpha积累。近20日沪深300、中证全指、中证1000、中证500收益率均为负，不利于持有型Alpha积累。趋势流畅度的绝对值最大的3个因子为杠杆因子、残差波动率因子、大小盘因子。股票风格为小盘风格，有利于持有型Alpha积累。中证500指增的超额环境处于较高水平，中证1000、沪深300指增的超额环境处于中等偏高水平。
• 中性策略对冲环境：基差波动率多数下降，成本管控压力下降。IF年化贴水率为-8.29%，IC年化贴水率为-11.98%，IM年化贴水率为-12.75%。贴水波动率多数下降，整体来说，成本管控压力下降。

未来策略研判

• 20日滚动收益：中证1000相对沪深300收益为-1.07%，中证2000相对沪深300收益为0.94%，中证500相对沪深300收益为-1.79%，沪深300收益为-3.34%。
• 衍生品期货情绪：中证1000指数期权CPR为1.35，华泰柏瑞沪深300ETF期权CPR为1.11，南方中证500ETF期权CPR为1.00。IC基差年化贴水率为-11.98%，IF基差年化贴水率为-8.29%，IM基差年化贴水率为-12.75%。衍生品期货情绪维度显示沪深300、中证500、中证1000情绪回落。
• 风险偏好：融资余额为2.62万亿元，处于较高区间，有利于交易型Alpha积累。
• 交易热度：沪深300交易热度为0.27，中证500交易热度为0.19，中证1000交易热度为0.22，中证2000交易热度为0.22，市场交易额为1.91万亿元。
• 市场关注度：中证1000关注倍数为3.98倍，中证2000关注倍数为5.13倍，中证500关注倍数为2.57倍，均处于正常区间。
• 盈利利差：中证1000盈利利差为0.77%，中证500盈利利差为1.50%，中证2000盈利利差为-0.73%，沪深300盈利利差为5.83%，均处于正常区间。
• 股息利差：中证1000股息利差为-0.47%，中证500股息利差为-0.22%，中证2000股息利差为-0.74%，沪深300股息利差为1.05%，均处于正常区间。
• 小微盘及TMT交易拥挤度：TMT板块交易热度为0.43，处于较高区间；小微盘等板块交易热度为0.10，处于较低区间。

核心观点

• 本周权益市场下跌，宽基指数普遍下跌，波动率多数上升。
• 中性及指增策略日内Alpha环境偏差，不利于日内Alpha积累。
• 中性及指增策略交易型Alpha环境不利于交易型Alpha积累。
• 中性及指增策略持有型Alpha环境小幅有利于持有型Alpha积累。
• 中性策略对冲环境成本管控压力下降。
• 未来策略研判显示，市场情绪回落，风险偏好较高，交易热度正常，盈利利差和股息利差均处于正常区间，小微盘及TMT交易拥挤度分化。

风险提示

• 美联储政策超预期，国内政策不及预期，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移。