金工股票策略环境监控周报：科技上演“过山车”行情，配置以稳健低波为主

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年07月27日-2026年07月31日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-07-31，表现最好的三个指数是中证红利（+9.03%）、微盘股指数（-1.75%）和上证指数（-6.81%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-24.02%）、创业板指数（-21.52%）和中证2000（-20.76%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+21.71%）、创业板指数（+4.40%）和中证红利（+1.19%），而表现最弱的三个指数是中证2000（-12.30%）、中证1000（-6.84%）和微盘股指数（-5.53%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数半数下跌 从宽基指数来看，截至2026-07-31，本周中证红利上涨3.06%，中证2000指数上涨1.98%，中证1000指数上涨1.14%，中证全指指数下跌0.11%，中证500指数下跌0.51%，中证A500下跌1.30%，沪深300指数下跌1.31%。从Barra风格因子来看，截止2026-07-31，本周收益最好的3个风格因子为盈利,BETA,杠杆，分别为0.48%,0.18%,0.09%；表现最差的3个风格因子为价值,大小盘,动量，分别为-0.61%,-0.85%,-3.88%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌，宽基指数半数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-07-31，中证2000波动率为44.28%（90.08%分位），周边际上升2.62%，中证1000波动率为43.51%（92.33%分位），周边际上升1.90%，中证500波动率为43.01%（95.37%分位），周边际上升1.27%，中证全指波动率为33.96%（94.18%分位），周边际上升0.58%，中证A500波动率为33.07%（96.30%分位），周边际下降0.59%，沪深300波动率为28.53%（95.50%分位），周边际下降1.10%，中证红利波动率为21.40%（89.95%分位），周边际下降0.12%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-07-31，中证全指口径日均成交额为2.15万亿元。沪深300成交 额占比为33.92%（周边际上升2.30%），中证500成交额占比为20.67%（周边际下降0.80%），中证1000成交额占比为20.27%（周边际下降0.88%），中证2000成交额占比为15.77%（周边际下降0.81%），其他(含小微盘)成交额占比为9.38%（周边际上升0.20%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-07-31，中证全指口径日均成交额为2.50万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为33.56%（周边际上升3.01%），中证500成 交 额 占 比 为20.94%（周 边 际 下 降0.32%），中证1000成交额占比为20.34%（周边际下降1.10%），中证2000成交额占比为15.91%（周边际下降1.71%），其他(含小微盘)成交额占比为9.26%（周边际上升0.13%）。 2.权益行业指数回顾：本周有90.3%的行业获得正收益，传媒板块领跑 截至2026-07-31，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 传 媒12.81%，社会服务9.69%，商贸零售8.53%，最低的三个行业分别为机械设备-0.80%，电子-8.77%，通信-10.39%。本周有90.3%的行业获得正收 益，传媒板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：盈利、BETA、杠杆表现较好 截 至2026-07-31，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 盈 利0.48%，BETA0.18%，杠 杆0.09%。本周收益率最低的三个因子分别为价值-0.61%，大小盘-0.85%，动量-3.88%。 本周正收益因子数量为3个，占比30.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数半数上涨 截至2026-07-31，收益率最高的三个指数分别为小盘价值3.54%，大盘价值2.23%，中盘价值0.71%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 小 盘 成 长-0.20%，中盘成长-3.05%，大盘成长-3.28%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：中盘成长1.10，大盘成长0.89，小盘成长0.83。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-07-31，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.360%、-0.790%、-1.100%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-2.120%，500中性-3.740%，1000中性-6.060%。 5.期权市场回顾：本周隐波半数上涨 截至2026-07-31，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF56.81%（周边际上升0.09%）、华夏上证科创板50ETF56.51%（周边际下降0.73%）、易方达创业板ETF44.57%（周边 际 上 升2.67%）；最 低 的 三 个 为 华 泰 柏 瑞 沪 深300ETF20.45%（周 边 际 上 升0.79%）、华 夏 上 证50ETF17.79%（周边际下降0.17%）、上证50指数17.64%（周边际下降0.02%）。本周隐波半数上涨。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-07-31，中证全指口径日均成交额为2.12万亿元（周边际下降0.44万亿元）。从波动率来看，截至2026-07-31，本周平均日内振幅截面波动率为2.97%（周边际下降0.55%），为近三年84.95%的水平，处于较高区间。流动性小幅下降，波动率水平处于较高区间，预计该因素对Alpha积累小幅有利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-07-31，本周平均日内高波个股占比为50.37%（周边际下降14.21%），为近三年82.09%的水平，处于较高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-07-31，近20日中证2000时序波动率为47.23%（周边际上升 183.01%），中证500时序波动率为46.63%（周边际下降1.23%），中证1000时序波动率为45.76%（周边际下降0.85%），沪深300时序波动率为26.64%（周边际下降2.22%）。市场平均波动率为41.56%。其中1个指数波动率上升，3个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-07-31，本周散户累计净买入1173亿元，超大户累计净卖出227亿元，中户累计净卖出272亿元，大户累计净卖出673亿元；本周股票市场日均净流出111亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-07-31，本周股票市场周均成交额为2.15万亿元，周均换手率为1.08，为近三年76.25%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2026-07-31，本周股票市场周截面波动率为8.10%（周边际上升0.88%），为近三年91.88%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-07-31，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.08%（8.12%分位），周边际下降9.16%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.29%（10.62%分位），周边际下降10.01%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-07-31，中证1000被超过的个股比率为73.84%（98.75%分 22位），周边际上升32.31%；中证500被超过的个股比率为78.54%（98.12%分位），周边际上升53.15%；沪深300被超过的个股比率为80.43%（97.50%分位），周边际上升66.59%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于较高水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于较高水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于较高水平。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2026-07-30，融资余额为2.58万亿元，为近三年82.76%的水平，处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-07-31，近20日沪深300收益率为-5.25%（周边际下降6.49%），为近三年6.25%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为-11.29%（周 边 际 下 降12.50%），为近三年2.50%的水平，中证500收益率为-14.31%（周边际下降20.14%），为近 三 年0.62%的 水 平，中 证1000收 益 率 为-17.93%（周 边 际 下 降18.41%），为 近 三 年2.50%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为负，不利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2026-07-31，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：盈利因子6.14（近三年分位数87.18%），流动性因子-5.74（近三年分位数21.15%），残差波动率因子-4.35（近三年分位数32.69%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2026-07-31，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为14.21%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为11.63%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-07-31，近20日个股涨停支数为886，为近3年74.38%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为599，为近3年88.75%的水平，处于较高区间。整体有利于Alpha积累。截至2026-07-31，本周沪深300被超过的个股比率为47.42%，中证500被超过的比率为64.68%，中证1000