粤海饲料2026秋季策略会投资者交流纪要

一、核心经营情况
2026年公司销量呈现前高后低走势，一季度同比增长约61%，二季度增长放缓，七八月进一步回落，主要受厄尔尼诺天气、原材料价格上涨及下游需求延后影响。原材料价格上涨下，公司饲料涨价幅度低于成本涨幅，因下游需求减少、存塘出塘节奏延后、投喂量下降导致价格传导受阻。公司应对原材料压力的核心举措包括优化配方结构（添加功能性添加剂降低料比）、布局种业（13-14个大型种苗基地）、签订战略合作（如河南健康）保障供给，并加大研发储备风险。

二、核心技术与战略
公司推行“三高三低”战略，聚焦低蛋白高质量，通过精准营养设计和原料搭配解决行业蛋白过量问题，契合双碳政策。产业链布局涵盖饲料、种苗、动保、养殖、水产贸易加工及预制菜，通过提升产品附加值、消化养殖产能、平滑市场价格波动。

三、销售目标与未来规划
年初130万吨销量目标完成难度较大，但预计四季度（9-10月）需求好转，优先增长下料、特种料，再是普水料。2027年一季度需求或延续延后态势，取决于水产品价格和天气，若价格向好需求将改善，预判2026年整体稳步增长。并购与海外拓展是三驾马车之一，多个项目在洽谈，越南厂已实现出口，明年销量有望翻倍，并对接东南亚、厄瓜多尔等市场（先出口后建厂）。预制菜业务聚焦自有产品，稳健发展。

四、分红与现金流
公司现金流良好，连续三年经营活动现金流为正，半年度存货备货流出较大但无压力；十多亿未分配利润将采取积极利润分配政策。

五、风险与关注点
主要风险包括厄尔尼诺导致的原材料波动、养殖需求和放苗节奏不确定性、市场竞争加剧、海外项目推进不及预期等。需关注9-10月需求释放、并购及海外项目落地、原材料储备与价格走势。