华福证券2026秋季策略会福瑞达专场交流纪要

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心主题与参会信息 1. 本次为华福证券2026秋季策略会福瑞达小范围交流，参会方为华福消费组分析师与福瑞达相关负责人，仅面向专业投资机构客户，发言不构成投资建议。 二、各品牌业务进展与规划 1. 瑷尔博士：Q2业绩回正，此前完成产品、战略、人员调整；核心布局王杨酸系列（全球独家技术，毛利率超85%，预计2026年营收1亿左右，以抖音渠道为主，已获新华网官媒背书）与益生菌升级系列（287阶段，稳住基本盘）；线下门店500-600家，现阶段让利店主以扩张门店，未来计划优化渠道结构（线上占比逐步提升至80%）；2026年营收预计实现个位数增长。 2. 颐莲：2026上半年实现双位数增长，胶原蛋白喷雾升级后销量提升；核心产品为喷雾、PDRN系列、玻尿酸系列，主要客群为学生党、新晋白领，年龄段略有拓展；新推出的水光精华面膜表现超预期，未来或作为主推系列；2026年目标双位数增长。 3. 科密：2026上半年营收1.6亿（去年同期1.5亿），全年预计3-4亿；核心产品为次抛（占销售额85%），依托穿膜肽2.0技术（可深入细胞内部）解决胶原蛋白透皮痛点，复购率39%（行业领先）；搭建二类、三类医疗器械管线，拓展医美机构与医院渠道，已打入上百家机构；主要通过抖音渠道销售（毛利率最高），2026年目标三位数增长。三、其他业务板块进展 1. 原料板块：2026上半年表现稳健，核心拓展三类器械海外市场，医药级玻尿酸毛利率高于化妆品级、食品级，已在山东布局相关原料；麦角硫因、依克多因等产品未来有较大拓展空间，2026年预计保持增长。 2. 医药板块：2026上半年营收、毛利率小幅下滑，受集采影响；计划重启高锰酸钾舌下片文号（全国仅2家拥有），投产后期望年贡献2000-4000万利润，力争2026年实现盈亏平衡（压力较大）。 3. 医美业务：拟于2027年推出水光产品，目前已搭建相关团队，待产品获批后推进铺货。四、产品与运营策略 1. 新品要求：新推出的王杨酸、科密次抛等新品毛利率目标不低于75%-80%，未来2-3年毛利率将逐步提升，带动净利率增长。 2. 渠道优化：应对抖音流量成本上升，计划降低大播占比、提升自播占比；科密因毛利率高具备优势；未来各品牌自播占比计划逐步高于大播。 3. 股权激励与并购：股权激励需等待国资委审批，目前无明确进展；正寻找外延并购标的，重点关注医美、皮肤类医药领域，因暂未找到合适标的尚未推进，政策支持力度较之前宽松。 4. 现金与分红：账面现金约20亿元，无重大并购计划时计划逐步提升分红比例，亦在考虑股权激励、股份回购等方案。 5. 全年业绩展望：2026年瑷尔博士双位数增长、颐莲个位数增长、科密三位数增长，整体利润随营收上涨，增速低于营收增速。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福时饮福瑞达与时协行华福证券二零二六秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。 根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面。许可任何机构或个人严禁录音制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 嗯，各位投资者中午好，我是华福消费组的王笑飞。呃，欢迎参加我们华福证券2026年秋季策略会福瑞达的小范围交流。呃，今天我们很荣幸邀请到了福瑞达的IRD张老师来和我们进行交流。呃，那 呃，我们看到freeda。 在上个周的时候发布了2026年的中报，呃，业绩里面有很多可圈可点的地方。呃，首先就是 爱尔博士在呃经历了一段时间的调整之后，Q二重新恢复了增长的态势。呃，想请张老师首先帮我们介绍一下。呃，爱尔博士调整的呃成果呃。 Q二的这个成长的 呃 态势的 呃，体现，然后还有全年的整体的一个收入情况的一个展望。谢谢。嗯，好啊，是这样的，就是 我前段时间发了一个业绩哈，就是爱尔博士从二季度单个来看。它整体的业绩是回正的。 啊，因为大家知道我们其实从去年开始的时候呢，给艾尔普做了一个调整，就不管是说从他的战略上。那么产品上以及从人员上的一个调整。啊，主要就是对我这个。第一，我的这个产品我定的乱价的去年。 那第二来讲的话，就是嗯，也有一些这个。嗯。战略的一个摇摆吧。那今天来讲的话，就是我们本来预计是想着。 今年上半年差不多一度的时候就能调整结束。但目前来看，其实比整体的这个预期要稍微晚了一点。但好在二季度我们也。就是单支多线回正了吧。 这是我们标志着一个调整期，非常结束这么一个情况。啊，那今年其实我们整个爱尔博士主要的是还是那那两点吧。那第一来讲的话，就是做好我的这个整个王杨酸这个系列啊。那王杨酸也是我们这个全球独家首家的这么一个技术。 啊，我们整个集团对他的一个倾斜其实是 这个不管是资源上，包括什么样的倾斜，都是比较重要的啊。所以说。大家可能看到我们这个今年的这个利润，就是在这个二季度可能有点吃紧。啊，也有一部分原因是因为我们给王三投了一些费用。 但我们觉得这个是非常值得的啊，我们可以看下来。因为我们想把这块商给做好吧。那第二来讲的话，就是我们的那个益生菌系列。那我们把益生菌系列就是往后升级，升级到二八七这么一个阶段之后。 啊，未来这个会稳住我们整个博士这个系统盘。所以其实 就是往全人维度来看的话，我们对于博士想法是这 样的。就是到今年年末，我们预计它的这个营收和这个利润啊，都该都应该能做到一个比较不错的一个情况啊，大概就是增长的趋势。啊，我们目前给博士定的那个营收增长，看看能不能做个个位数的样子。 啊，因为他毕竟他刚刚这个。就是结束了调整嘛，所以我们对他 还是有一定的这个预期的。啊，大概这么一个情况。呃。 呃，我们看到今年 呃，爱尔博士有一个玻尿酸系列，想请教一下张老师，这个是一个全新的系列吗？嗯，博士的玻尿酸系列其实今年博士主推的还是 一个是那个王张酸嘛，另外一个是那个。嗯，我的那个二八七就是益生菌那个系列。明宝没有那个玻尿酸系列，我记得啊。 哦，哦。一次。呃，王江虽然不是玻尿酸系列。哦，对的，对的，那个是我们。 比较受推的啊。啊，明白。呃，好的，呃，想请教一下这个产品，这一系列产品的毛利率和 呃 呃，毛利率情况，因为公司也比较重视呃。进行了一些资源力度的倾斜。 那他现在的一个销售结构，呃，还有各渠道的盈利能力情况分别是怎么样的呢？嗯，是这样的，就王耀峰这个产品，单个从产品来看啊。它整体的这个毛利率是比较高的，在百分之八十五以上。当然这个也是我们为什么想把它做好的原因之一，因为大家知道当下就是抖音整个怀孕。 它的这个流量费用是比较高的，同时达播它的这个整体的这个。嗯，效益我们觉得在下降。啊，所以说现在其实这个时代就非常需要高产高毛利的这么一个产品了。那完了后面的话，其他毛利率还是非常高的啊。 就是。不管是在这个哪个渠道，就是你抖音也罢，或者什么也罢。但是我们现在玩到三，可能更多是在抖音在卖。因为现在打品来讲的话，你可能还要选择这个。 流量比较多的这个渠道嘛，啊，所以说现在。可能我们在抖音上做过一场，然后现在直播。啊，也上过这个新华网的这个官媒。啊，去进行一个背书，进行一个直播。 目前看来的话，整体的表现还不错。就我们今年对 好像虽然可能做了一个亿左右的一个预期吧。嗯，就现在的测算来看，我们觉得到年底完成这个目标应该问题不大。啊，以上。 明白，谢谢张老师。非常清晰，呃，然后想跟您请教一下线下渠道的相关的一些情况。那呃，线下想请教一下，线下渠道我们看到也有一定的呃增长。呃，想请教一下，主要的来源和动力是哪些方面？ 那爱尔博士的线下，我们知道也有呃一些线下门店。啊，想请教一下公司对爱尔博士线下门店未来的一个发展展望的一个情况。嗯，好啊，是这样的，就是 线下渠道增长，我我其实 这是我们公司的线下渠道啊。基本上每年都会有一个比较好的一个增长的趋势。 因为公司其实做线下做了很久啊，当时怡莲也是从线下起来的。所以我们一直都没有放弃过这一块啊，我我们现在可能线下线上的占比大概在百分之九十、百分之十左右。那未来呢？我们可能想做到，比如说线上占百分之八十，线下占百分之二十，我们觉得是比较合理的。 啊，因为 就是今年这个。大家会发现，线上这个流量费用增长之后呢。其实线下有的时候显得性价比反而都更高了。所以我们可能今年在线下的投入也会多一些啊，所以说可能就就能带来一些。 比较不错的营收吧，啊，我们线下其实今年增长还挺快的。那博士线下店呢？其实现在应该开了五百到六百家左右，我记得。啊，那这个店我们现在走的还是一个，就是处在什么阶段？ 就是我们把大部分的利润让给店主。啊 这样让店主能够愿意去开二店、三店，来去拓宽我整个这个。店的这个数量啊，我们希望说，比如说以后我们每个城市能有两到三家店。来把我整个品牌的矩阵和品牌的心智给打出来。 啊，但是我们是这么想的，我没有想过说。这一块能给我带来多大的营收？啊，我们不能是看中了他一个。就是。 未来成为矩阵之后，对品牌力的一个提升。啊，以及其实 如果真成了矩阵之后，你推一些新品也会更加的简单。啊，我们现在是这么一个情况。明白。 呃，谢谢张老师。那想跟您再请教一下。uh 今年呃科密这个情品牌的情况，因为科密的表现在上半年是非常亮眼的呃。全上半年去年有一点五个亿的收入，那么今年上半年就实现了一点六亿的销售额。 呃，那想请教一下全年。公司对这个品牌的期待，呃，是怎么样的？啊，然后科密这个品牌现在目前的 呃，产品构成是有多少是呃to C端的化妆品产品，有多少是二类线和三类线的产品啊，还有这个品牌的差异化和主要的亮点。可以请张老师帮我们介绍一下吗？ 嗯，好呀。这个品牌其实现在就是占比最高的，肯定还是我们的那个次抛，因为次抛基本上贡献了百分之八十五的一个销售额。现在我们是这样的，就是它有一些二类和三类的。贴牌产品啊，三类贴牌产品。 那我们用这个二类和三类的天猫产品在打这个线下的医美机构和医院，因为毕竟 明年我们会出一个水光嘛，然后后年可能胶原蛋白就下来了。那我们想是先通过我的这个二类和三类的天才体系啊。啊，去把我这个市场的这个 嗯，渠道先打出来。啊，我们大体是这么一个想法。 那其实整个科密今年来讲的话，还是比较超出我们的预期的。您看那去年 应该去年做了差不多快一个亿，今年我们预算下来哈，我们觉得可能能做三到四个亿左右。uh 这个这个这个整体的一个提升是比较高的，这个三月份的一个增长。あ 那我们的这个产品来讲的话，就是主要还是我们因为我们做了这个川门汉系列嘛。 但是穿不穿就解决，胶蛋白没法透皮这么一个情况，啊，算是它的一个核心痛点。那目前来看的话，我们整个川门汉已经升级到了2.0的阶段的前段时间。就以前我可能只能深入到这个身体层，但现在我能深入到这个细胞内部，啊，所以它的整体的效益会更加强。那科密有一个数据可以跟大家分享一下，就是科密整体的复购率在百分之三十九。 这个数据其实在整个美妆行业，我觉得也算是数一数二吧。所以说我们科密其实。他并不是靠钱。大流量堆出 来的，而是靠我的思路给买出来的啊。 这一点其实我我就是。我们我们在想，就是现在这个 行业 它整体的这个就是。需要的这个投放费用越来越高的情况下。啊，这个达波达波的这个效率的逐渐上升的情况下，其实 有的时候大家拼到最后拼的还是你的一个产品力啊，以及你的专业力。 那这一点对于科目来讲是非常非常得心应手的。啊，所以我们觉得科密其实 最大的亮点的，所以他的这个。和谐的一个属性。啊，当然同时这一方面来讲啊，今年我们觉得它整体的这个 就是市场素质也很强。 ああ 你看，就是他做这个机场这个跟冠美的这种直播。每一场G M V都比较高，同时呢。他带来的这个流量非常好，就是他带来的这个这个官媒背书这个。整体给我们带来的一个效果还是很强的啊，我觉得就是双重的这个。 就是营销能力，包括这个你的一个产品力的一个双