华创零售美护福瑞达 华创证券2026秋季策略会

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 美妆行业面临抖音流量成本上行、国际大牌内卷等压力，福瑞达通过提新品毛利（要求75%以上）、减少头部达播依赖、拓展线下渠道等举措应对，未来竞争核心将转向研发与产品力。 2. 子品牌进展：福瑞达半年报后增速回正，全年预期个位数增长；科美上半年收入超去年全年，全年目标3-4亿，复购率达39%，盈利能力强；颐莲面膜年销过亿，喷雾占自身销售70%多，计划推动线上线下占比达8:2；瑷尔博士线下渠道同比增30%，以CS渠道和商超为主。 3. 新品规划：王浆酸系列今年目标1亿，远期要做到类似玻尿酸的规模，当前客群为有抗衰需求的消费者；颐莲储备PDRN系列、蓬润系列等新品，2026年9-10月将有升级款推出。 4. 医药板块：受集采影响上半年收入降幅大，计划两年内重启高锰酸钾消毒片文号，预计年贡献2000-4000万利润，同时布局保健品等新赛道，当前认为医药板块已至最差阶段。 5. 资金与对外合作：手握近30亿现金，除理财外正寻找外延并购标的；王浆酸原料计划分两步推广，一是用新华网、人民网等官媒背书，二是考虑卖给国际一线大牌以维持价格带，初期类比玻尿酸高价阶段，产能充足且可随时扩张。 二、风险与关注 1. 抖音流量成本短期难降，海外大牌内卷，福瑞达王浆酸等新品推广存在不确定性，科美等品牌受流量波动影响。 2. 外延并购标的尚未确定，医药板块重启新文号需两年准备，王浆酸原料对外合作及价格落地仍有不确定性。 三、投资建议相关提示 1. 福瑞达新品毛利提升、渠道调整及子品牌复购率等举措利于对冲行业压力，研发与产品力将成未来核心竞争力；2. 医药板块布局保健品等新赛道，或可改善业绩，但需关注进展；3. 会议内容仅供参考，投资者需自主决策并承担风险。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创零售每户福瑞达华创证券2026秋季策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得。 以任何形式。木质，刊载。转载、转发、引用本次会议内容。否则。 由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。唉，好的，各位投资者，大家下午好，我是华创零售美护汤秀杰。 那今天我们很荣幸邀请到了周。瑞达的张天龙孙老师跟我们分享一下。公司最新的变化和行业发展情况。那张老师，首先我先来请教一下大家比较关心的行业问题啊。 就最近大家都在说抖音流量成本上行啊。电商流量红利见底。国际大牌崛起等等这些事情。想请教一下，从我们作为一线化妆品品牌的体感感受上来说，我们今年针对于整个美妆和电商的环境。 大概感受到了哪些变化，然后与此同时我们公司未来会面临哪些挑战，我们大概会采取哪些措施来应对这些挑战。先跟您请教一下行业的问题。嗯，好呀。那个我我前几天正好就是通过我们品牌啊，约了那个抖音和天猫专家聊了一聊。 嗯，给我的感触还是比较大的。就从抖音来讲的话。大家可能发现，就是不管我们还是其他上市公司，可能也跟大家汇报过这个问题。就是说整体这个抖音平台，它的这个 费用就是流量费用的这个。 是在不断提升的。啊 而且目前从我的话来看啊，仅代表个人，我感觉 抖音短时间之内并不想给这个我们让很多利润，给各个上市公司让很多利润。因为毕竟现在抖音还是出 出来一个挣钱比较舒服的一个逻辑嘛，而且他需要用钱去去这个研发AI等等可能各种多种的这种原因。啊 那。 嗯，整体来看的话，其实这一点就是每个公司可能都会有一些应用的资料。你像我们来讲的话。主要是做了这么几下几个事情，第一。大家可能关注到我们前段时间发出来这个报告。 啊，那我们整体的这个毛利率提升还是比较快的。啊，我们现在其实 以前的时候，公司整体毛利是相对来讲在行业内是属于比较低的一个情况。那 当下这种 呃，流量分越高情况下，那就会倒逼我们去提高我们的毛利率。所以我们现在对于所有新品的这个毛利要求啊。 那至少要达到百分之七十五，或者甚至百分之八十以上才行。那您看，不管是我的这个。这是我的这个王老三系列啊，而不是王老三系列，可能在百分之八十五以上的毛利。我的这个二八七系列在百分之七十五以上的毛利。 然后我的这个更不用说我科密的这个。这个次抛啊，就是本体毛利率就本身就很高，就在百分之八十以上。还有我的这个胶原蛋白喷雾，我的喷雾2.0，我的P D N系列产品。所以说我现在所有产品整体的毛利提升都是比较高的。 在以前，公司整体的毛利可能都在百分之六十多左右的一个情况。那目前来看的话，到今年年底，包括明年。可能都会有一个比较大的一个提升。那这一块我们可以用来去对冲我整体一个。 流量的这么一个情况。那第二来讲的话，就是大家会发现一个问题，就是整体的这个大波。他效率会越来越低，有时候倒逼着我们上市公司必须要和这些大W签一些这种类似于对赌的协议。那所以来说，我们现在可能做了一个调整。 就是我们会进一步减少本来有。福瑞达其实对于大波的这个。依赖度比较低。那我们会进一步减少打多的一个使用的这么一个频率。 来去多去发展我们整体的一个淄博。那我们淄博其实 不管是怡莲这边能吃到张凌赫的免费流量。还说我的这个科位这一块啊，我是能吃到我的这个。嗯，就是新华网、人民网给我们做的这些背书啊，这些流量。 所以我们淄博这一块整体表现还是比较不错的。那另外一点来讲的话，就是。除了说我的提高我的毛利啊，以及这个 在这个。直播这块进行这个渠道的调整啊。 同时啊，我们觉得。就是公司其实一直以来都是非常重视线下的这么一个情况的。那线下从今年整体来看的话。它整体的这性价比就非常的高了。 啊，所以说我们今天还会持续拓展我们线下的这么一个发展。就不管是说我的这些C S渠道，我的这些传统商超。还是我的一些自己的一些像瑷尔博士修颜，我愿意还有我善颜的这种这种皮肤的这种线下的生理店。啊，我都会进行一个比较不错的发展。 因为这一块目前从数据上来看哈。就是增长还是挺快的，同时这个利润也是非常能保证的。啊，我们主要是用这么几点去对冲这个问题吧。所以。 从整个来讲啊，就仅代表我个人来看的话，我觉得 未来这个 流量费用，我觉得短期之内并不会下降。啊，同时再加上这个，像您刚才提到的这个整体的这个。呃。海外是海外的大牌，也愿意去降低价格来进行内卷。 那这一点的话，其实对我们公司来还好，因为我们公司整体的复购率是比较高的，有很多忠实的客户。你特别像我们科美的复购率能达到百分之三十九，这个在市场上来讲应该是属于完全的第一梯队了。あ 那我们其实海外大盘对我们的冲击是比较低的。另一方面来讲的话，就是 您看，不管是我们想推的这个王张酸。 还是我的胶原蛋白的这个就传播肽系列。这些其实我们都没有和海外这些品牌来进行直面的竞争。啊，所以说这一块还好。嗯，我我推测其实未来来讲的话可能 流量这个营销这一块。 他的这个对一个公司的基本面的这个影响的占比，我个人感觉啊，仅代表个人。可能会越来越低。到往后拼的最多的一定是你的这个研发能力和你的这个产品是否足够好，我的品我的产品能力是否足够强。是否能够留下客户来去进行复购？ 啊，那如果要是说真是这么一个情况的话，我觉得对于我们公司来讲还是一个比较好的一个市场环境，反而就不算是一个特别差的一个市场环境。啊，以上吧，这是仅代表个人。哎，好的，明白讲的非常清楚啊。那想进一步请教一下，刚刚提到爱尔博士和王江双，呃，先请教一下爱尔博士，看到半年报也披露了增速已经从下滑回正了。 想问一下我们公司对于爱尔博士今年全年品牌的 增速就回正之后，想要达到一个什么样的目标啊？然后想再进一步追问一下啊，就是这个王江酸。系列现在的收。啊。 哎，是不是是不是您信号不太好啊？听不到了。哎，那那主主持人在吗？是他信号不好，还是我信号不好啊？ 领导您稍等一下哈，主持人这边他信号不太好，掉线了，我重新呼叫。好的，好的。嗯。喂，能听到吗？ 哎，不好意思，我刚掉线了。啊。没事没事，现在好了，麻烦您再重下问题吧。嗯。 啊，刚刚提到爱尔博士嘛，然后想问一下，就是爱尔博士从半年报来看，增速已经回正了。想请教一下公司对于今年二博士全年的增速有没有一个目标指引，也顺便追问一下，因为王江三虽然确实卖的很好。刚提到复购率也三十多，呃呃呃。复购率是科密，对吧？ 三十多。那王江山这个系列想问一下。对的，王江酸这个系列现在今年的销售目标是什么样子的？主要请教一下爱尔博士和王丹三系列的销售规划。 嗯。好的，是这样的，就是。博士大家可能会关注到我们前年发这个整体的这个情况，就是二季度已经回正了，这个也是在我们的预期之内。啊，因为我们本来想到就是说可能今年的年初。 啊，基本上都能回升。就是相当于这个。调整基本上就算是告一段落了。啊，那我们对他全年的预期是这样的，就我们觉得等到博士做到年末的时候。 啊，收入和那个利润肯定是一个双增的一个情况。但是我们目前对他营收可能还是做一个个位数的一个预期啊，我们不敢做太多。但是这个我们是没有包含王杨酸的一个情况，因为王杨酸它 很像当年的这个胶原蛋白，以及我的这个玻尿酸。它的市场是非常非常大的，而且只有我们自己在做。 所以说我们不确定说这个东西我们到底能做到一个什么样的程度，包括未来我的这个保健品，对吧？我的这个网上上的保健品。都和我阿三的这个医美的这个一些这个产品。啊，这个可能都是比较远的这个预期了。 那我们今年对王尿酸就是纯美妆这个产品，现在除了这个水乳。面霜 往后今年可能还会出这个呃，还有还有精华，然后往后可能还会出个眼眼霜。那我们对这个品今年的预期可能是一个亿的目标吧，目前来看应该达成的问题不大，就是全年问题不大。啊，大体这么一个情况。 我们是想着说，就是王耀山这个产品吧。我们今年是不是最重视的一个板块？因为这个产品它未来的这个一是天花板比较大，二是这个产品从 价格。到毛利率 对于当下市场来讲都非常舒服，所以我们是很希望把它做好的。 啊，大概这么一个情况。明白，我那这样的话，我们对于王江三系列有没有一个远期的规划，希望它达到。股市的收入比例是多少？那还想请教一下。 问一下就。那不是的。产品原来可能会偏面膜啊。洁面、洁面、秘诀、洗面奶偏性价比的学生党。 但我们现在王浆酸系列是不是客群形象已经完全变了？能不能给我介绍一下新的这个客群形象大概是什么样子 的？我们对王浆酸，您要说远期规划的话，我们自然希望说能做到，就类似于像玻尿酸产品一样这么高的一个情况。但是这个嗯就介于当下市场环境，我们很难去说，就是什么时候能做到这个情况啊，但我们肯定会通过这种方式去努力去做这件事情。 那对于王浆酸的这个呃客户化。抠画像呢，其实确实他目前来讲的话，可能就是小伟年龄稍微有点偏大，然后有这种抗衰需求的人，以及大家可能会有些人会面临这种初老啊，包括这种断崖式衰老啊这两块，所以说他整体的年龄段是比之前要提升的。还有一些是就是益生菌的忠实用户，随着他们用了一段时间，年龄增长嘛，也会去转向王小三，大概这么一个情况。嗯，好的，明白。 那艾博士这边也比较清楚了，接下来想请教几个关于。于这个营销的问题啊，呃，刚才也提到说我们从半年报来看，毛利率大概提升了六个点左右。这个主要也是因为销售费用率提升之后，我们对毛利的要求更高了。那这也带来了一个特点，就是我们的毛利率提升的幅度跟我们销售费用率提升的幅度可能都是六七个点左右。 那这样的话，我们的净利未来计划怎么去改善？是通过继续提毛利的方式，还是会通过哪些方法进一步再控一下我们的销售费用率？明白您是是是这个意思，就是您看就是今年我们的这个销售费用为什么高呢？其实