华福证券2026秋季策略会云天化专场纪要
发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 云天化上半年营收微降，归母净利润29.34亿元，同比增6.04%，核心因处置贸易业务，磷肥、化工品盈利改善，财务费用同比减7000万元，三项费用合计7.56亿元同比减1.2亿元。 2. 上半年核心成本管控：低价硫磺库存、国家平价硫磺供应、加大周边冶炼硫酸采购，硫磺高企压力下磷肥价格6月后上调，华北4950元/吨、东北超5000元/吨，缓解成本压力；饲料级磷酸钙盐为盈利最高产品，十万吨磷酸铁满产且盈利提升。 3. 项目推进：磷酸铁项目与参股名山钛白推进快；聚甲醛、安宁临时高支酸项目已拿地，2027年二季度投产；镇雄磷矿项目周期长，2029年出矿，正在报部委审批。 二、行业与政策影响分析 1. 七十八号文要求2027年5月前完成地下矿整改，2028年5月前完成露天矿整改；云天化外包占比低，拟收回外包、采用无人矿卡改造，整改对公司影响小，或降磷矿开采成本；中小型矿山企业因资质不足、专业人员短缺，整改难度大。 2. 平价硫磺供应：6月起执行，公司争取到磷肥生产所需硫磺的50%，目前自用硫磺结构为30%冶炼酸、50%平价硫磺、20%外采，后续将调整装备提升冶炼酸占比。 3. 临时高支酸项目：两套装置拟2027年二、三季度投产，可解决四分之一硫磺需求，预计硫磺成本2200元/吨，年减300万吨临时高处理量，环保与经济性显著。三、产品与未来展望 1. 磷肥：秋季备肥需求旺，行业开工率回升至45%左右，供需平衡，经销商备货节奏延后，公司装置全开，出口政策暂未明确。 2. 饲料级磷酸钙盐：盈利维持高位，后续随硫磺价格回调可能小幅波动，毛利仍处高位。 1投产二十万吨项目，拟将连续法生产技术应用于新项目，提升成本与品质竞争力；未来一两年供需乐观，全产业链优势显著。 4. 硫磺：近期因中东供应恢复回调，预计难持续扩大，国内磷肥开工率逐步回升，秋季需求可满足，冬春季需视后续硫磺库存与政策支持情况。 5. 磷酸铁技术：热法酸用于磷酸铁路线受黄磷产能限制，增量仍以湿法为主；公司拟将七万吨黄磷能耗指标用于镇雄磷矿项目，2030年落地；临时高处理费约70-80元/吨，云南磷酸二铵综合利用率达92%，高于国家要求的2027年65% 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福化工云天化与时协行华福证券二零二六秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面。许可任何机构或个人严禁录音制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。好了，尊敬的各位投资者，大家上午好啊。欢迎各位投资者参加我们华富证券二零二六秋季经济与投资策略会的云天化专场。那我们今天呢，非常荣幸的邀请到了孙总，对我们呃来对这个公司的一些基本面进行一些解读以及 展望一下下半年的一些情况，早上好，非常欢迎欢迎朱总。 啊，谢谢。我现在开始先介绍一下吧。啊 对，简单的介绍一下公司上半年这些情况吧。我看我们也发布了半年报。 然后也也麻烦苏总进，就是简单的就是为我们梳理一下公司一些基本面的情况。好的，好的，那各位。投资者上午好，这个。嗯。 我线上先跟大家大概介绍一下吧，因为我们半年报其实已经 发布了蛮长时间了。呃，整体的话，今年上半年公司的 整个这个 运营是平稳的，而且 呃，略微向好的上半年的归属。うん。您看我母公司的这个净利润是29.34个亿，是吧？ 同比是 呃，有所增长，增长了六点零四个百分点。呃，收入规模的话是略有下降啊，这个。也许是我们的。这个朋友也知道，反正我们是一直在。 在去年是在做这个。贸易业务的一个呃 这个这个退出。啊，所以在去年一季度，呃，是去年上半年还有一些贸易业务，所以今年整体的话。呃，是没有的啊，所以这个贸易业务的收入是略有下降。 呃，所以但是我们自营产品的收入是增加的，因为这个磷肥。嗯，但 这个价格。其实同比去年、去年上半年也好，同比今年。演出也好，是有所增长的。 呃，每股收益率一块六毛一。上半年实现的，然后这个。呃，六三零的公司总资产是五百二十三亿。呃，所有者权益275亿，然后这个资产负债率。 现在控制在百分之十七点四八。就是。上半年的情况，上半年的话其实 经营上主要面临的 呃，一些变化吧。呃，一个是这个。 呃，硫磺是吧？这个。good 的价格的确是市场价格的确是比较高的啊，但公司还是采取了一些 嗯，措施吧，嗯。呃，是上半年整体的这个硫磺价格。 呃，还是比我们预期的要好一些啊。一个是这个库存的硫磺。呃，低价库存的流放是有效的，控制了我的一个基础，是吧？另外一个国家给的一些。 这个。评价硫磺的一个供应。啊，对磷肥的一些支持。啊，然后第三个的话是这个我们还是大量的用。 我增大了对这个。周边的。呃，冶炼硫酸的一些使用，这有效的控制我整个一个流。認識の意思で。 一些这个。呃，综合成本。呃 一个第二个方面的话，是这个。呃，磷肥的价格其实是刚才也说到了，比去年 是有所提升的。 啊，这个是 也是在硫磺的这个压力下吧，这个整体的一个磷肥的指导价格。而是显著的。呃，增加了。那些。 呃，尤其在六月份以后啊，这个价格又进行了。新一轮的上调是吧？所以这个华北地区四千九百五啊，然后到东北五千。以上啊，这样一个价格。 哦，所以。一定程度上吧，是缓解了硫磺。呃，成本高企对于这个磷肥的呃整体的一个压力。呃，第三个方面的话是化工品的这个。 呃，一定情况呃，得到有效改善。呃，包括我们的。呃，饲料的磷酸钙盐啊，整个一个盈利情况是显著好于去年。呃，而且是现在应该是毛利水平比 最高的一个产品了。 然后另外一个的话是我的这个十万，虽然只有十万吨吧，磷酸铁。一个产品今年一直保持一个满负荷的运行状态，而且 呃，盈利情况还是在逐渐提升，因为它价格也在往上走。嗯。这个所以整体。 え 我的化工品。啊，盈利情况是有所好呃好转的。也弥补了一部分我的磷肥的。牟利 整体毛利率下降的这这一个。 嗯，也很允许。嗯，然后第三个方面的话，是我们这个 都有。还是在持续的控制。呃，三项费用上半年是发生了七点五六个亿。 呃，跟去年同期比的话，是减少了一点二个亿。呃。这个减少的幅度可能没有往年那么多，而是主要是因为我们 财务费用的整体已经降到。一个比较低的水平，那当今年财务呃上半年的财务费用同比还是减少了七千万左右。 呃，销售费用和管理费用同比也在。下降啊，这跟公司内部。优化管理。要调整这个资金结构啊，然后继续偿还银行贷款啊等等。 这些因素是。有直接关系的。呃，展望一下这个后面的这段时间吧。后面这段时间的话，现在我们公司的整个运营情况还是 嗯。 平稳的啊，这个。呃，有序的开展，就按计划开展相关的这个。生产经营的活动。然后，产品的这个 销售也是顺畅的。 嗯，但硫磺的压力是持续存在。呃 虽然现在流放到市场价格。有所回调，但是还是在仍然在高位的这样一个状态。呃 我们的硫磺的成本的话，是按照这个加权平均。 的一个库存成本啊，进入产品生产成本的。所以这个。嗯。市场的一个高价的硫磺的入库，会导致我的 呃，下半年硫磺的成本。 还会持续的提升，可能这个是会。呃，比较大的影响我呃。下半年的呃成本控制的那个难度。嗯。 在项目投资方面的话，我们今年上半年是 有比较多的这个新项目。呃，立项。啊，现在整体的 项目的这个推进。情况也比较良好，新能源材料就磷酸铁。 呃，已经跟 参股的这个名山铁底的项目 呃，推进的速度。是比较快的。呃，然后这个 呃，聚甲醛的项目现在还在前期的立项的审批过程中。呃，临时包自栓的项目，两个项目，一个项目的。 就是。嗯。平安的。安宁这边这个项目的话，这个进进展会快一些，因为他最后生产的是碱性材料。 没有到水泥那个环节。所以审批的进度会快一些，现在已经在做这个。呃 一些这个设计啊，然后这个。土地已经拿到了啊，在做这相关的工作，我们希望在明年的 上半年二季度啊末能够能够实现这个生产。 另外一个项目的话，我们估计在三季度啊，那个还在进行这个项目的审批的过程中。嗯。然后是镇雄磷矿的呃相关项目。啊，那个时间会。 呃，项目很大啊，那个时间可能会呃漫长一些，二九年。能够出矿这样的一个计划，也是在按。呃，计划啊，再报前期的一些审批，因为现在磷矿资源的整个审批是要到 呃，这个这个部委里面去批的啊，所以现在已经报进去了啊，还在这个，然后以及以及前期的一些相关的工作也在按计划推进。呃，整体的情况呃是是这样一个情况，就看把时间留给大家吧，看有什么需要关心的问题啊，我我来回答一下啊，谢谢。 好的，感谢苏总，我这边有些问题先抛砖引玉一下，给您请教啊，就是呃大家其实最近市场关注 做的比较多的还是在我们这个呃七十八号文的一个情况，然后我们也可以看到就是呃部分的这个地区，他对这个矿山的这个呃管制已经开始了。那您怎么去看待这个七十八号文对于我们整个就是产业，包括开矿的一些影响，以及后续对公司的一些就是编辑的一些影响呢？呃，我先先说一下对公司的影响吧，因为公司呃肯定第一时间是吧，然后就积极的来。 来论证。嗯，这个这个文件。呃，对这个我们自己的磷矿的一些影响，嗯。他的整体要求是这样。 明年的。呃，五月份之前是吧，要完成这个地下。矿的这个 真的。呃，这里。 然后在后年的五月份是要完成对。这个露天矿的。整个治理，因为我们公司大量的是露天矿啊，首先是 我到二矿有一部分是到呃地下矿的，但现在还在产能爬坡的这样一个过程中。呃，对我们公司来说，我们的 其实外包的业务长期以来我们整体外包的业务就比较少。 啊，这一些少量的这个吐司方啊等等这样是。是通过外包这种形式来。来实现的。呃，所以我们的一个整改的一个方案也基本上出来了，内部讨论也也基本上完成了。 啊，所以 只影响不到啊，甚至我们可以通过 呃，把一些外包业务收回的这样一些方式，然后通过一些 呃，信息化的无人矿卡的等等这样的一些改造。呃，我们甚至在磷矿 开采这个环节还可以节约一些成本。啊， 所以这个我们在陆续的持续的来推进这个工作。呃，跟我们自己的管理的趋势也是趋同的。 啊，就是呃，一个是就是对我们公司基本上没有太大的影响，因为我们有 呃，两年的时间是吧？我们我们甚至会加快是吧，跟这个事情的一个 一个一个改变的这样的一个速度。呃 然后第二个的话，对行业来说的话。嗯，对。 就会有区分了，是吧？有一些这个。这个什么？这个 This. 历史上外包规模比较大的一些公司，肯定是要 考虑整体外包这种模式的，而且整体外包呢。 必要的这个资质水平还是比较高，就是。对。这个承包的这些企业。整体资质会比较高。 啊，所以这个市场上 呃 可能还是一些国央企，对吧？呃，能够能够承接这样的业务。啊 这是一些大型的这个国有的这些这些矿业企业啊，可能呃有少量吧，会采取这样的一些模式。呃，然后这个呃对于民呃对于中小型的这样的一些矿矿呃煤矿生产企业来说的话，我觉得这个改变的力度还是比较大的，他们需要需要调整的这个难度呃还是比较多的。 首先这个人员的增加，如果是全部自己做是吧，人员的增加就呃就是一个比较大的这样的一。一个工程，呃，第二个的话是有没有这么多专业人士人来来来给他来用啊？我们觉得还是一个比较难的一个问题。如果采取整体外包的话，刚才说到的话是呃可能具具备这些资质的这些外包企业，呃，这个市场上能不能能够快速的找到啊？ 特别对这种地下的明年五月份就要完成整改啊。所以所以我们觉得如果是嗯以前的基础是比较薄。弱的或者是分段外包这个业务，呃，这种这种模式采取的比较多的这样的一些呃中小型的这些矿山企业可能会面临比较呃紧迫的或者是一些比较大的这样一个工作量来进行调整。呃，这是这是我们的一个看法吧，在成本上可能也会呃有显著的一个一个影响啊。 这是这是我们的一个看法，当然当然这个里面大家都还在呃论证和推进的过程中啊，最后要看各。压的