粤海饲料2026年9月秋季策略会纪要

2026年上半年公司水产饲料销量同比增长30%以上，二季度增速放缓，8月增长大幅回落。细分品类中，虾蟹料同比增长约5%，海特料同比下降5%，普水料同比下降8.8%。公司坚持“三高三低”战略，通过精准营养设计降低鱼粉依赖，提升产品品质。产业链布局涵盖饲料、种苗、动保、水产贸易加工，自有种苗基地提升苗种品质，贸易加工板块平滑价格波动。原料保障方面，提前锁定供应商并储备原料，应对价格上涨。国内养殖板块稳步推进，海外市场越南工厂投产，未来计划拓展东南亚、厄瓜多尔等国市场。现金流充足，采取积极利润分配政策。年度目标受行业影响完成难度大，预计四季度向好，明年若养殖季节延后、水产品价格向好，整体有望保持稳步增长。

整体行业受厄尔尼诺、暴雨、赤潮影响需求下滑，公司细分品类表现分化。虾蟹料增长约5%，海特料和普水料分别下降5%和8.8%。行业趋势下，企业需通过产品优化降低鱼粉依赖，维持低蛋白高品质，契合“双碳”与节粮政策。产业链一体化布局成为关键，涵盖饲料、种苗、动保、水产贸易加工，提升抗风险能力。原料保障方面，提前锁定供应商、签订战略合作协议、储备原料成为常态。海外市场拓展是重要方向，通过合资建厂、绑定当地养殖户等方式平滑价格波动，降低养殖户成本。未来行业需关注养殖季节变化、水产品价格波动等因素。

报告重点分析了公司核心经营数据，包括上半年销量增长、季度增速变化及细分品类表现。战略举措方面，聚焦产品优化、产业链布局、原料保障、业务拓展及现金流与分红。产品优化强调“三高三低”战略，产业链布局涵盖饲料至贸易加工全链条，原料保障通过锁定供应商和储备应对价格波动，业务拓展包括国内推进和海外市场（越南工厂投产，计划东南亚、厄瓜多尔等国）布局，并购方面持续考察国内项目。投资规划方面，关注年度销量目标完成难度及四季度延后放苗需求，明年预判基于养殖季节和水产品价格向好情况。

当前市场呈现行业需求下滑态势，受厄尔尼诺、暴雨、赤潮等气候因素影响，水产饲料整体需求承压。公司内部表现分化，虾蟹料增长约5%，但海特料和普水料下降明显。市场环境下，企业需强化产品优化能力，通过精准营养设计降低成本，提升产品竞争力。产业链一体化布局成为趋势，通过自有种苗基地、贸易加工等方式提升抗风险能力。原料价格波动加剧，提前锁定供应商、储备原料成为关键。海外市场拓展是重要方向，越南工厂投产，计划在东南亚、厄瓜多尔等国布局，平滑价格波动，降低养殖户成本。市场需关注气候因素对养殖需求的持续影响。

研报提示行业风险，包括气候因素（厄尔尼诺、暴雨、赤潮）导致的需求下滑，细分品类表现分化（海特料、普水料下降）。战略执行风险，如产品优化效果不及预期、产业链布局整合难度、海外市场拓展不确定性。原料价格波动风险，尽管已采取措施保障，但原材料价格上涨仍可能影响盈利能力。销量目标完成难度大，四季度延后放苗需求能否有效转化存在不确定性。并购风险，持续考察国内项目需严控风险。需关注养殖季节变化、水产品价格波动等因素对业绩的影响。