华创家电九阳股份JS环球2026年秋季策略会交流纪要
发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心经营数据 1. JS环球2026年上半年整体收入7.4亿美元，同比下滑4%，主要受关联交易调整影响，剔除关联后的第三方收入7.1亿美元，同比下滑1.2%；净利润1300万美元，扭亏为盈，调整后净利1480万美元，同比增长9.6% 2. 第三方毛利率32.2%，同比微降1.3个百分点；九阳分部毛利小幅下滑，主要因高毛利产品占比下降、国补收紧、直营占比提升导致运费增加；SN亚太分部毛利明显提升，受益于高毛利新品推出及产品优化 二、各分部业务及战略 1. SN亚太分部：日本、澳新成熟市场转向经营质量提升，追求正向利润与现金流贡献；韩国市场处于转型恢复阶段，6-7月终端零售呈积极信号；东南亚等新兴市场侧重收入规模放量，前期投入品牌营销与新品推广 2. 九阳股份：聚焦爆品打造，重点提升电饭煲、破壁机市占率（上半年破壁机市占率尚可，电饭煲小幅下滑）；布局炊具、净水板块，炊具上半年双位数增长但基数较小，净水板块今年下半年将加大内容电商、太空品宣等打法，瞄准内销增长，外销压力较大三、投资者问答核心要点 1. 成本应对：九阳通过供应商谈判、技改对冲成本压力；SN亚太通过高毛利新品定价、供应商议价权提升、技改降本实现毛利改善 2. 费用管控：上半年管理费用优化，主要因股权报酬费用下降及九阳成本管控；后续将控制总部及支持性费用，保留必要业务建设，费用不会持续大幅下降 3. 产品结构规划：九阳聚焦K型产品（中高端+入门级），下半年推出新形态豆浆机等优化电动类产品毛利；SN亚太下半年集中推出高毛利新品，日本市场因竞争加剧布局多价格段产品，澳新、东南亚等市场针对性导入新品 4. 渠道策略：SN亚太成熟市场以线下直营合作当地零售商为主，韩国线下转直营、线上部分直营部分原经销商合作，新兴市场依消费习惯布局亚马逊等线上渠道；九阳国内线上占比三分之二，重点深耕拼多多、阿里、京东等渠道，拓展内容电商、单品爆品打造，线下作为补充 5. 其他：澳新市场仍有大量品类可拓展，SN亚太shark品牌收入占比约六成多，主要为清洁品类，扫地机器人主要布局韩国市场、定价中高端，研发费用按销售点位向集团支付产品开发费；无全年收入利润指引 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加华创家电九阳股份华创证券二零二六秋季策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次会议服务于邀请参会的广大投资者，会议音频及文字记录的内容仅供参会者内部使用，不得公开发布。 华创证券未授权任何媒体转发本次会议内容，未经允许授权的转载转发均属侵权，华创证券将保留追究其法律责任的权利。管理，华创证券不承担因转载、转发而产生的任何损失和责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒 广大投资者谨慎做出决策。在会议开始前，我们提示各位投资者，在主讲嘉宾发言结束后，将留有提问时间。 啊，各位同学早上好，呃，欢迎大家参加九阳股份和杰士环球的这个交流会。嗯，我是华创证券家电行业的分析师韩新宇。呃，慈善会议里的还有我们组的同学陆西峰。啊，今天参会的公司领导 啊，包括简阳股份的董事会秘书缪总。 例如指 把这些事反映成国际关系。不算。呃，张总。呃，今天我们的这个会议呢，主要也是 分成两个部分。 呃，第一部分呢，首先请公司领导。呃，其他 大致的介绍一下，因为这边也是。刚发了这个海报啊，介绍介绍一下这个。上半年包括二季度的。 呃，一些经营的这个情况。啊，然后第二个环节我们进入这个投资者问答的环节。嗯，下面有请那个公司领导给大家。那个大致做一个上半年一个二季度的这个呃介绍吧，谢谢。 好的，好的，谢谢韩老师，我这边来。呃，整体做个介绍。呃，就是从G S集团的层面来看。2026年上半年，我们的整体收入是7.4个亿。 那同比的是有同比是有下滑了。四个点。那这个这个点的下滑，其实更多的是来自于 关联交易的一个调整，因为去年。从S N亚太这一侧，去年上半年还是有。 这个采购服务收入的，但是今年其实是已经没有了。然后包括九阳这边的关联交易有所下调，所以导致 呃，关联收入影响到了这个整体收入。那我们剔除掉关联收入来看，仅看第三方收入的话。其实是呃，做到了七点一亿亿美元。 那同比下滑是收窄到了一点二个百分点。哦，那这个下滑的话，从我们经营层面来看，更多的是来自于 呃，S N亚太这边有一个南韩业务转型的一个影响。这个可能在呃年初跟大家交流的时候也没有提及过。然后另外一个就是九阳分部这边的业务需求整体还是偏弱了一些。 哦。那从 呃，利润的角度来看，首先我们来看毛利率整体的。呃，我们更多的呃往第三方的毛利来看，其实呃，整体的一个第三方的。毛利的话，表现也还是。 呃呃，微降的就是从三十三点五下降到三十二点二。啊，我们分呃分两个分部拆开来看的话，呃，九阳对毛利的一个同比影响是有一个小幅的一个下滑。主要是因为呃，上半年在国内的这个市场，九阳销售的主要的产品组合发生了一定的变化，像一些高毛利产品的这个占比可能。呃，一定程度上是有下降的。 然后另外一个就是国补政策在今年是。比去年同期来看是要有所收紧的。呃，再就是直营占比提升之后，运费成本增加也对毛利产生了一些负向的一个影响。呃，从S N亚太这边来看，就相对比较积极。 是有一个比较明显的一个正的毛利增量的一个贡献的。那这个就是更 多的得益于我们的比较高毛利产品的推出。以及开始去实施一些。呃，产品优化的一个措施。 啊，对，确认毛利端的一个情况。那从净利来看，呃，整体的信号还是相对比较积极。那我们集团上半年是实现了。呃，一千三百万美金的一个盈利。 比起去年，是实现了扭亏为盈的。那调整后的净利也有一千四百八十万。同比是有九点六个百分点的一个增长。那主要是因为我们整集团在两个分部之间的表现上都有在呃费用管理呀，或者说 呃，一些费用控制上面都有了一个明显的一个提效。 包括非经营性项目也有一些变化，以及业务结构也有一些调整。所综合带来的一个利好。嗯，所以利润表现相对来讲还是 啊，恢复的还是不错的。で 我这边就简单介绍这么多，然后看各位有有哪些问题吧。 哎，好的，好的。那个，呃，谢谢张总跟大家的这个这个介绍。嗯，就我这边先抛砖引玉，问几个小问题，然后 然后我们把时间交给投资者。嗯。 我第一个问题也是想。因为这当然江总其实也介绍了这个。呃，就是我们盈利端啊，其实呃，上半年也是。那九阳这边可能。 啊，毛利受到了一些影响。呃，我们看到很多同行其实这个上半年受原材料涨价。啊，整个的毛利率，呃，全行业基本上都是有压力的，就是小。啊，就是原材料影响这个部分，问一下就是。 i 呃，咱们 呃，包括九阳，包括那个。S N亚太的部分。嗯，就整个上半年受成本影响的这个对毛利的贡献大概有多大，然后包括我们往下半年去看的话。啊，就这部分成本的影响是保持一个比较稳定的状态，就是 从三季度来看，还是说有一个。 这个压力缓解的这样一个趋势。谢谢。嗯。嗯。 喂。哎，不好意思，我刚哎，这个有点卡，没有声音。现在，现在可以听到吗？呃，现在可以了。 好的，好的，因为两个分布的情况不太一样，我们就分开来说。呃，从九阳的层面来讲，其实我们没有单独去呃对外讲，就是 呃，各个因素对于整体毛利下滑的影响占比大概是多少？但是呃，大的方向上来讲，其实ah. 呃，产品结构的一个变化，对于毛利的影响是相对比较大的。因为从成本提升的角度上来讲，我们其实是有一些 比如说跟供应商的谈判呢。 比如说，呃，就是 在成本分成这一块，然后再包括一些技改的一些措施上去对冲这一部分。所以，呃，成本上升其实对在在对毛利的呃。拖累下可能显得不是那么的，就是影响不是那么的大。那从呃S N亚太这边的话，呃 其实，呃 成本的上涨并没有对毛利形成一个负的作用嘛，就像我前面提到的。 SN亚太整体的毛利提升还是蛮明显的。因为我们有一些 呃，成本端的一个优化措施，所以。表现还是比较，所以比较积极的。嗯嗯，明白，明白。 好的，谢谢张总。呃，然后第二个问题就是。呃，关于那个 嗯，就是嗯，就是想请教一下，就是您刚才也讲 到，就SA亚太其实那个海外的就整体的这个毛利啊，它可能上半年还是改善的。这个其实就是呃，可能会当然产生一些隐患，因为上半年其实小店相关的公司啊，嗯，就是整体的这个成本其实还是受到了很大的这个影响的。 就咱们做了哪些措施，就是来应对这个呃成本上涨的这个压力，就是比如说主要是通过产品结构啊，还是说这个提价的这样一些方式啊，谢谢。嗯，好的，因为我们亚太这边的话，上半年推的一些相对核心的新品基本上都是呃定价相对比较高，然后整体的毛利水平也比较好的一些新的产品。比如说我们的那个呃咖啡机，再比如我们的ninja crispy的那个空气炸锅，以及一些冰饮机系列的，就是饮品系列的产品，它的一个整体毛利表现都是相对比较强势的。 所以就拉动我们在呃毛利增长这一块有一个比较好的贡贡献。呃，那像呃，在成本控制这一块，因为我们现在的 收入的规模体量开始有了明显的一个提升。所以我们在跟我们的供应商在谈判的过程中，其实就有了更多的议价权。那就可以要求他们去跟我们做一些。 呃，帮我们去分担一些成本上涨的压力，然后另外就是我们也是会 通过一些技术改造和改进，去降低产品本身的C U G S这样子。所以呃，才能够看到整体的毛利是有一个明显的一个提升的。嗯，明白。啊，然后另外一个是就是财务端的一个这个小问题啊，就是。 呃，因为我看到上半年 咱们整体的这个 呃，就是 其他。呃，其他支出这个科目其实相较于去年同期是有一个这个。呃，减少的就这个部分。嗯，想请教一下主要的原因是什么？ 我看。啊，对于上半年业绩改善其实也有比较大的这样一个正向的贡献。哦，这个其实是我们去年为什么比较高，是因为有那个I C U的一个影响。那I S U包括就是因为我们持有沙肯尼加集团那边的股票嘛，所以那边 股票的股价变动反映到金融资产的公允价值变动。 就会去年是整体记在了支出这一项里面。包括还有R C U所带来的一个股权报酬支出，相对也是比较高的。但是今年整体来看的话，因为R S U的三年期的兑现已经结束了。所以从今年上半年开始，这个呃整体额度的影响就是大幅缩减的，所以您能看到其他支出。 是有一个明显的一个下降的。嗯嗯嗯。明白。呃，然后我另外再补充问一下，因为我看咱们上半年其实这个管理费用的部分也有个比较明显的这个优化。 嗯，就是往后面去看的话，就这部分费用。呃，是基本上后面大概就维持现在这种稳定的状态，还是说 啊，咱们也会进一步在这个环节上再去做优化。啊，谢谢。嗯 管理费用这一块的话，一个是因为我前面提到的股权报酬费用有一个显著的下降。 第二个就是九阳成本上也有一个明显的一个管控。但是呃，因为去年同期的技术非常高，然后今年的下滑幅度看起来就会比较明显。啊，但是我们觉得也可能。不能够这样简单的线性外推，因为像 S N亚太这边还会继续在。 呃，组织啊、系统啊，还有一些产品开发上面去做投入。然后，但是我们整个大的方向上肯定还是会。控制一 些总部和一些支持性的费用。然后保留一些必要的业务能建设吧，所以。 嗯，我觉得整个的行政费用结构是会有明显改善的。但是不能说。呃，行政费用还是会像今年上半年这样大幅度的一个下降。嗯嗯嗯。 等一下，我我这里再问最后一个小问题啊，就是也是关于后续的一个经营展望的。啊，就是 呃，因为我们看到我们整体的这个呃，就是费用的效率其实是 然后在不断的优化的，包括毛利率这块的管控。嗯，其实上半年呃，我就相较于同行也取得了一个可能更好的这样一个效果。啊，就是往后面去看的话，咱们在 这个业务扩张的这个方向上，包括就是战略发展的方向上。 然后就后面。啊，包括下半年啊，包括包括明年啊，大概是一个。就国内海外大概是一个什么样的这样一个计划和展望。啊，或者说咱们战略方向的重点主要是什么？ 啊，谢谢。嗯，S N亚太这边因为要分几个不同的市场去看。像我们目前做的相对比较成熟的。呃，日本市场和澳新市场的话，我们对于呃这两个成熟市场的要求已经从 收入规模的放量逐步转为 经营质量的提升，因为我们觉得也是