【招商家电】JS环球生活（01691.HK）深度之二：乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海11月美国劳工部公布11月通胀数据，11月整体CPI录得7.10%，明显低于预期值7.30%及前值7.70%，美元加息放缓及人民币升值预期强化带来的外资回流有望推动公司估值水平迎来系统性修复机会，预计公司23年合理估值水平17倍（2023-2024年收入增长10%/10%，业绩增长+31%/+17%），目标市值78亿美元，较目前有近80%上涨空间，强烈推荐！三季度公司毛收入逆势增长12%，市场担忧海外经济衰退、零售商库存清理拖累，从海外黑五网一大促表现来看，公司继续取得高个位数到双位数增长，经营韧性强α突出，JS环球作为国内稀缺的小家电欧美出海标杆，我们在第一篇深度报告中系统总结了公司如何在美国市场击败戴森成为吸尘器第一品牌，第二篇重点剖析公司如何在欧洲复制跨区域高增魔力。北美市场提份额拓新品：清洁电器、食物料理、烹饪电器三大优势品类市场份额分别达35%、36%及26%，较20H分别提升7.4~9.4pct；新品类积极切入空气炸锅、刀具炊具、空气净化器、吹风机、扫地机等新品类，新品类美国市场容量合计超60亿美金，JS均在一年内获得3%以上的市场份额，我们测算公司美国市场的稳态收入可达70亿美元，较当下北美市场30亿美元规模仍有翻倍以上空间。全球扩张复制高增：公司凭借优势品类吸尘器单点爆破，渠道端导入国内成熟电商渠道运营经验，营销端积极运用社交媒体营销，提高营销效率，实现英国市场对戴森的份额反超，目前英国收入规模达5亿美金，公司将英国市场成功经验复制到西欧德/法/意/西及亚太日本等区域，我们测算公司未来在中国以外市场收入可达104亿美元，较目前SharkNinja分部收入有近180%提升空间。JS环球生活目前收入规模排名全球第三（仅次于戴森和SEB集团），作为全球小家电的领航者之一，竞争力突出：1）VS海外企业，JS环球19年完成对SharkNinja的收购后，通过供应链协同帮助SN实现快速迭代更新，保持产品强竞争力。2）VS国内品牌：海外线下渠道仍占市场主导地位，21年北美、西欧线上占比分别仅43%及30%，目前JS已入驻包括美国沃尔玛、Target、Costco、Kohl’s 、Bed Bath&Beyond、山姆，英国Argos、Pricemart、Currys、日本山田电机、Bic Camera在内的各大主要零售商，渠道先发优势明显。