财通轻纺2026年秋季策略会探路者交流纪要

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 探路者2026年上半年实现营收9.29亿元，同比增42.34%，归母净利润5125万元，同比增155.06%，扣非归母净利润4586万元，同比增191.05%，业绩增长主要来自贝特莱1月并表、半导体板块利润提升及汇兑收益；户外业务收入5.71亿元，同比增6.05%，占比61.4%，毛利率50.26%，短期利润承压；芯片业务收入3.59亿元，同比增212.83%，占比38.57%，利润扭亏为盈，成为主要增长来源。 2. 公司推进“户外+芯片”双主业战略，芯片业务收入占比从一季度36%提升至上半年38.6%；户外业务聚焦一二线城市标杆直营店，计划下半年新增直营店80家，重点布局功能性户外服饰及鞋品，推出C3外骨骼机器人定价7699元，上半年单月销量最高过百，年内目标销量3000-5000台；芯片子公司贝特莱、上海通途等经营向好，上海通途IP业务下半年将迎来确认高峰，江苏鼎茂封装业务订单充足。 二、投资线索 1. 户外业务：线上渠道增速快，鞋品分初级、中级、专业级等系列，黄景瑜为全球代言人，营销重点布局线上、线下赛事及私域运营，年内将落地时代店项目。 2. 芯片业务：上半年新增专利584项，发明专利326项；上海通途下半年IP业务将迎来确认高峰，计划2027年苹果换屏芯片出货500万片；贝特莱指纹芯片市占率超50%，上半年收入约1.55亿元，下半年将提价20%-25%，2027年计划增长约1.5倍；北京新能预计2026或2027年初实现盈亏平衡。 三、风险与关注 1. 户外业务受渠道调整、营销投入、存货减值影响短期利润承压；芯片业务毛利率同比下降9.51个百分点，原材料占比提升，研发投入占芯片收入近10%。 2. 商誉方面，贝特莱、上海通途有三年各1.5亿元净利润的对赌协议，2026年上半年业绩符合预期，公司每年进行减值测试。 3. 公司上半年经营活动现金流净流出4330万元，因收购支付7亿余元，再融资已获批文；限制性股票激励计划2026-2028年业绩考核目标达成无压力，明后年具备实现基础。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加财通轻纺二零二六年秋季策略会。探路者目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议请面向财通证券的受邀嘉宾。 在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策，并自行承担投资风险。未经财通证券及演讲家 并书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。 哎，好的，呃，各位领导，上午好，我是财通轻纺组的分析师赵佳宁，然后欢迎大家参加本次的探路者的一个 经营交流会。然后探路者的话，作为我国的一个户外用品行业的领军企业。呃，也是深耕了户外赛道二十多年。然后近年来的话，也是开始坚定的推进户外加新进的一个双主业的战略。 然后芯片的话也是成为了公司的一个增增长的曲线。上半年的话，公司上的营收和规模净利润也是有一个非常亮眼的增长。那么今天的话，我们非常荣幸的邀请到了公司的董秘张总。和艾尔维总和各位投资者进行一个交流。 那首先请韦总来介绍一下公司上半年的一个整体经营情况。好的，陈老师。呃，首先感谢各位投资者朋友。参加我们今天的一个交流。 啊，也感谢财通证券的赵老师组织本次会议。我是探路者的头官，那维克佳啊。下面我介绍一下公司上半年的一个经营情况。嗯。 2026年上半年，公司实现营业收入9.29亿元。同比增长百分之四十二点三四。归母净利润五千一百二十五万元，同比增长百分之一百五十五点零六。呃，扣非后归母净利润四千五百八十六万。 同比增长百分之一百九十一点零五。实现了较好的业绩增长。呃，业绩增长主要由三方面推动，一是贝特莱冲突自2026年1月起纳入合并范围。啊，带来显著的收入和利润的增长。 二是半导体板块整体经营利润提升。啊，成为集团利润的主要来源。三是受汇率波动影响，实现汇兑收益。而去年同期呃 相关方面是会对损失。 嗯。从而对利润也形成了一个正向的贡献。与此同时。户外业务收入保持高速增长。 但因渠道调整。品牌及营销投入增加。产品成本上升和存货减值的压力。短期利润是 承压。 啊，公司业务结构正由户外单一主业逐渐转变成为户外。加芯片 呃，双主业格局。啊，芯片业务收入占比也在稳步提升。由一季度的百分之三十六上升到百分之三十八点六。 嗯，下面我简单的那个分拆一下户外和芯片业务。嗯。户外业务方面，分板块看。嗯。 是整体收入五五点七一亿元。同比增长百分之六点零五。啊，收入 占比百分之六十一点四。户外业务仍是我们收入的一个基本盘。 嗯，收入增长主要由线上渠道和主要产品品类增长带动。线上销售收入2.12亿元，呃，是我们。整体增速最高的同比增长百分之三呃百分之五十三点九 啊，其他服饰 鞋品装备分别增长了百分之六点九二。百分之七点四八以及百分之十七点五九。 嗯，整体的来看，户外业务毛利率百嗯百分之五十点二六。呃，同比下降一点三九个百分点。呃，营业利润是负的一千四百三十七万元，主要是广告宣传、品牌营销。啊，商品费用以及渠道调整相关投入。 增加以及这个存货跌价准备增加。对户外板块的利润造成了一个。啊，较大的影响。啊，从门店上看，上半年线下门店数量有七百六十一家。 其中直营门店八十家。加盟及联营门店六百八十一家 啊，上半年新开的门店有三十四家。关闭了一百二十家。うん。 从区域来看，华东、华中及华南实现一个。正增长。其中，华北仍是较大的收入区域。整体看，户外业务处于渠道优化和经营调整阶段。 收入保持增长。但品牌营销、渠道调整以及存货减值等因素对短期利润产生的 呃，负面的影响。啊，对于线下门店 公司的目标是调整结构提升零售效率和库存质量。并不是单纯去追求一个门店数量的增长。 芯片业务方面。呃 芯片业务是我们集团利润增长的主要来源。呃，业务收入三点五九亿元，同比增长百分之二百一十二点八三。收入占比 呃，也是持续增长，达到了百分之三十八点五七。 营业利润八千二百五十八万。上年同期亏损转为盈利。呃，增长的原因是上海通途和贝特莱呃定表。啊，以及江苏鼎茂盈利能力。 呃，显著提升。呃，另外受汇率波动影响。境外芯片公司实现了汇兑收益。也对利润。 形成了一个正向的贡献。呃，芯片业务毛利率整体来看是百分之三十七点二一，同比下降了九点五一个百分点。主要结构性的因素是因为 新增定表的贝特莱和上海通途平均毛利率低于原有的芯片业务。同时，原材料占芯片成本。 有啊。有百分之六十三点四七上升到百分之七十八点五七。委托加工费占比也由8.01上升到了11.97。此外，我们还在持续推动这个研发方面的投入。 芯片研发投入三千五百七十八万元 呃，占芯片收入的比例 接近百分之十。嗯。此外，这个知识产权方面有584项专利，433项。其中发明专利三百二十六项。 嗯。张老师。啊 上半年的这个经营情况介绍到此。嗯嗯，明白明白啊，魏总介绍的非常清楚。 然后下面的话，首先我先抛砖引玉问几个问题吧。呃，因为一个是我们芯片业务，刚刚您也分享了一个收入是有一个同比大增。然后能否帮忙先拆分一下，如果剔除一月并表的两个公司的话，就是我们原有的几个芯片子公司大概的内生的增长情况是怎么样？啊。 我逐一分析一下吧，可以。嗯嗯，好的，好像。配出来上半年收入。嗯，大概是一点五五。 いいわ。净利润有一千五百多万元。嗯，这个是我们芯片板块的一个重要的增量来源。嗯。 主要是在这个指纹识别芯片和智能门锁。客户中这个份额的一个提升。呃，以及他这个定制芯片。受加重，施 压电。 需求带动也有一个快速的增长。嗯，其次是通途，通途上半年。收入是七千。万左右。 净利润也是跟 啊，背下来差不多1500余万元。保持了一个较好的盈利能力。嗯，他的这个收入主要是来自于芯片销售和IP授权。这两部分。 嗯，净利润的这个增速明显是高于一个收入的增速。也体现出了IP业务。啊，毛利率较高以及这个。有较强的韧性。 嗯，上半年 啊 这个 冲突的整体收入是。啊，略低于我们。内部的一个预期，主要是也是因为有部分的这个。重点客户的合同。 以及项目确认延后到三季度。嗯，下半年我们认为业绩 嗯，会迎来一个 うん、ほ。恢复 主要主要的源自于下半年这个I P业务将迎来一个确认的高峰。以及 调节芯片出货也会。 有一定的回升。此外，我们这个重点布局的AI大模型压缩业务也接应。也将迎来方案落地。呃，其次是这个基础踏实。 呃。上半年是销售收入约八千一百万元左右。同比有所下降。are 净利润四千零三百。 六十啊，四千。万元左右。同比是大幅增加。嗯。 主要是由这个汇兑。本意。产生的嗯，因为上去年同期这个汇兑是 呃，大幅的这个 Ah. 亏本今年是主要是会对 啊，有一个转正。哦哦，明白，江苏鼎茂这个公司对，然后还有江苏鼎茂这个公司。 呃，上半年收入大概有五千万左右。啊 嗯。同比是。大幅的增长，然后这个利润。 去。上半年的利润已经超过去年全年了。啊，增长主要来自于这个封装业务的订单和客户需求的增加。同时，这个 产品结构我们也在保持。 优化 啊，毛利率在相应的。呃，有一个提升。啊，最后就是我们北京新能这块。啊，上半年收入 大概二百余万元。 同比增长了百分之五十一。啊，亏损。一千七百余万元，也较上年同期同比收窄百分之四十三。呃，主要的这个 灰色啊。 还是来自于前期的资产减值。啊，以及这个折旧。うん。另外，这个公司现在有多个项目正处于这个。 啊，客户验证阶段。啊，尚未。形成稳定的收入。随着研发投入持续增加。 啊，以及项目的落地。公司有望迎来这个盈亏平衡。嗯。我们这个五家。 啊，芯片公司。基本情况就是这样。唉，好的，好的，明白。然后我想首先的话，针对户外这一块问一下。 就是因为我们上半年的一个户外收入大概是六个点的增长嘛。然后能否就是按照Q一、Q二的一个增速的变化趋势来分享一下？然后以及背后的原因是什么？呃 Q一Q二，这个在我们这个 Y这块哈Q一 看 Q一Q二就是上半年。 整体的来说，上半年的收入。是相对于下半年是。呃，弱于下半年的。一般上半年占到全年的百分之四十五左右，下半年能占到全年百分之五十五。 然后分这个。呃，季节呃，分季度来看。ああ 最好。收入最好的应该是。 四季度其次是一季度。然后，二三季度差不多。今年来看，嗯，也是符合这样一个情。好 嗯，关于这个。 业绩的这个增啊。收入的增长主要还是我们。啊，公司 对于这个。产品结构进行了一定的调整。 以及增加了一个线上的。啊，我投。うん。咋回事儿？ 我来补充一下吧。啊，赵老师，我来补充一下。呃，一季度呢这个 同比的话呢，肯定是比我们二五年的这个一季度。呃，也是有增速，大概接近十个点的这个增长。 二季度呢，就是像刚才这个。大家说的就是我们的整个的。呃。户外呢，因为在二季度。 是全年的，应该是一个低点。从历史的这个半年度数据来看呢，二季度呢也是属于一个低位。但是我们今年的二季度同比呢，是 也是一个增长。那么这样的话呢？ 呃，其实也是基于就是刚才讲到的，就是我们的一些 呃，线上 和线下的一个。调整。第二个呢，就是我们业务模式呢，就是刚才也陆续的讲到，就是在 嗯。我们的 呃，比如说直营店。 啊 这个跟加盟店的一个调整，现在我们的直营店是 呃，有。大概有一个。嗯，六百家左右吧。我记得。 五六百家左右，所以大部分的这个加盟店应该都。都调整了。所以这样的话呢，就是对于我们的。这个 公司的这个 库存的压力呀，或者说这些相对来说还是减少的。 啊，所以今年的二季度Q二的这个 增速虽然说 放缓，但是同比也是有所增长。但是具体的这个比例我们可能 没像您问的这么细啊。就把它那个算出来。对。 嗯，明白，明白。然后我也看到，就是我们现在 呃，因为加盟门店和直营门店都在调整那个数量嘛，然后想问一下后续我们在门店数方面的那个调整