国海证券秋季策略会 晋控煤业线上交流纪要

一、核心生产情况

• 晋控煤业主营两大矿井：山西塔山矿（产能2650万吨/年）和内蒙四联矿（产能800万吨/年）。
• 上半年原矿产量约2000万吨，商品煤销量约1500万吨，产销量符合原计划。
• 塔山矿自6月起煤质波动，矸石占比升高，原热值约4000大卡，预计四季度恢复正常。
• 内蒙四联矿产量正常，产能利用率高；参股同忻矿在安监影响下仍维持正常生产。

二、影响因素与后续产量预判

• 国企煤矿产量受安全生产许可证到期审核滞后、集团内部矿间产能调配受限等因素影响。
• 山西煤矿6-8月产能降幅较大，安监高压合规状态无减弱迹象。
• 预计下半年产量与七八月份持平，年底产量难有大幅提升。

三、销售结构与定价

• 塔山矿销售结构：长协占1/3（地销，按坑口上限570元/吨定价），下水煤（市场煤占2/3，按CCI价格执行）。
• 四联矿长协占比约70%（按内蒙指数定价，8月约310元/吨），市场煤占比约30%，按竞拍随行就市。
• 公司正探讨调整销售定价方式，目前未敲定。

四、其他事项

• 潘家窑资产注入项目因集团领导层更换、内部结构调整及事故后审批趋严，目前处于暂缓推进状态，但仍在持续跟进。
• 上半年研发费用大幅增长，主要用于矿井开采新技术（5G、AI设备、盾构机等）投入、设备培训及技术升级。
• 资本开支整体稳定，仅根据安监要求增加少量安全相关费用，下半年投入幅度不会大幅增长。
• 2025年分红按50%比例执行，因资产注入等因素影响，暂不考虑提升分红比例。

五、风险与关注

• 安全监管高压态势可能持续影响产能释放。
• 煤炭市场价格波动及煤质波动可能影响盈利水平。
• 潘家窑项目推进进展存在不确定性。