华福证券2026秋季策略会乐歌股份交流纪要

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 乐歌股份2026上半年营收31.79亿元（同比微增1.11%），归母净利2100万元（同比降83%）、扣非净利近300万元（同比降96%），主要受上半年人民币快速升值致汇兑损失7700万元影响；剔除汇率影响后盈利整体提升，跨境电商营收11亿元（同比增13%）、毛利69.5%（含关税退税），独立站营收近5亿元（同比增20%+）。 2. 业务拆分：智能家居+海外仓各占约半壁江山，其中智能家居营收16.07亿元（同比增3.6%）、海外仓营收15.49亿元（同比降1.27%）；代工营收3.4亿元（同比降16%）、内销营收9000万元（同比降10%），均为拖累项。 3. 海外仓上半年毛利11.44%（同比升1.5pct），二季度毛利12.8%（同比升3.5pct），库容利用率70%，核心优化方向为通过自建仓降本、提升运营效率，2027年上半年将新增78万平自建仓，后续每年建10万平自建仓，总土地储备可建130万平。 二、风险与关注 1. 汇率波动风险：上半年人民币快速升值致公司大额汇兑损失，公司通过增加海外成本支出、合同设汇率调整机制、锁汇率头寸应对，预计下半年汇率波动影响弱于上半年。 2. 海外仓行业竞争加剧：前期行业扩仓致价格战，公司二季度调整策略小幅让利后海外仓柜量创同期新高，后续将根据库容利用率筛选优质客户，不会打亏本价格战。 3. 美国线下业务仍处亏损：美国线下业务以经销为主，定位高端，2026上半年营收贡献可忽略，预计需3亿人民币营收才能盈亏平衡，目前仍在招聘本土团队推进，短期难贡献利润。 4. 代工业务受下游需求拖累：代工业务主要客户为欧美商超，受关税影响终端销量下降，公司订单减少但核心客户未流失，需求未消失只是延迟。三、后续关注点 1. 独立站运营指标：复购率、投流比持续改善，核心源于多年品牌口碑积累，新品拓展以现有品类升级为主，2026年人体工学椅已占25%。 2. 收购伊贝斯进展：拟收购电竞椅厂商伊贝斯，主营电竞场景产品，预计2026Q3并表，体量小不会对业绩构成重大影响，协同于国内电竞市场布局。 3. 海外仓区域结构：美国占海外仓营收约80%，欧洲（德、英）、加拿大各占约10%，欧洲仓利润率高于美国仓。 4. 可转债兑付资金：公司资金充足，将按时兑付可转债。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福轻纺乐歌股份与时协行华福证券二零二六秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可。任何机构或个人严禁录音、制作、纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。哎哎，各位投资者，大家早上好。哎，我是华服轻纺的李涵志。呃，然后欢迎大家参加我们本次秋季策略会的线上小范围交流。 呃，然后本场呢是乐歌股份的这个公司交流，我们也是。呃，非常荣幸的邀请到了公司的这个呃董秘于总，还有包括公司的顺带还有I R。来和我们进行线上的沟通啊。呃，因为公司的话，前几天呃也是刚刚发布了中报，其实上半年公司它这个盈利端。 呃，主要还是受到一些外部，包括汇率这块的扰动。其实剔除了之后呢，公司的毛利率啊。还有包括核心的盈利情况，还是在持续向上的。啊，然后包括公司它这个跨境这块的收入也是实现了一个比较不错的增长。 哦，那么接下来就把时间先交给公司的领导。啊，就是先就咱们近期的一个经营层面的变化啊，来做一个简单的分享。哎，各位领导，您看。这个 说。 喂，感谢。对。嗯，各位老师上。就是我这边是。 乐普跟I R同C C，呃，我简单介绍一下乐普跟上半年的一个经营业情况。总体来看的话，我们上半年营收达到了三十一点七九不到三十二亿元的一个情况吧，然后同比微增一点一一。那我们归母经理其实刚才有提到，就是受到这个汇率损失的影响是比较大的。我们整体上半年归母经理大概是两千一百多万，同比下滑了百分之八十三个点。 扣非这一块是不到三百万元，然后下滑了百分之九十六这样的一个同比情况。那分业务来看的话，我们智能家居跟公海外仓大概有对 半开这样的一个呃收入吧，大概正价就是十六点零七，同比啊去年微增了百分之三点三点六左右。那海外仓我们是达到了十五点四九的一个营收，呃呃这个同比的话也是稍微下滑了一点二七个百分点。呃我们整体的这个海外仓的一个毛利其实上半年还是非常能看得到的，就主要的一个方面就是就是我们这个自建仓的一个投入，投入吧我们整体上半年。 一个毛利大概十一点四四左右。这样的一个情况。是从你去年。上升了一点，就个。 呃，七五个百分点。呃，然后智能呃跨境电商这一块，我们上半年的一个营收大概是十一点。这一月。同比呃，上上浮了大概有个百分之十三点多的一个情况。 毛利高达百分之六十九点五，主要是一个 呃，关税退税的影响我们上半年。呃，也是。呃，达到了一个关税退税大概有两三万、两三百万美金的一个情况吧。嗯，那其中我们读。 独立站的一个营收是非常亮眼的。上半年达到了不到五个亿。最后的一个收入。同比增长了百分之二十多个点。 那代工这一块其实是我们。呃，比较呃，受到一个影响的一个情况呢，就是我们上半年大概 收入是三个多亿，不到四个亿。同比下滑十六个多点。那咱二季度的一个下滑。 大概有十五个点吧。那内销这一块也是我们的一个。呃，一个拖累的一个一个拖累项吧。上半年呃，不到九千万的一个收入，同比下滑十个多点。 呃，我们整体的这个内销的一个毛利大概是四十七点多这样的一个情况。呃，海外仓其实呃，上半年的一个呃，尤其是单二季度，我觉得它的一个呃，这个这个成本优势还是挺能出来的。我们营收单二季度的这个毛利达到了百分之十二点八，同比去年呃，上涨了三点五。五个百分点海外仓这一块，我我呃就是呃整个的这个布局简单去说一说明一下吧。 我们上半年有呃二十一个这个仓，包括这个自建仓九点三万平。那还有一个我们呃在在在建的一个apple外力仓呢，其实是在明年上半年呃达到一个建成的一个情况吧。整体的这个面积大概有个七十八万多平方米，呃不到七十九万平。所以我们整体的这个情况是这样这个。 这样子就是我们这个利润还是受到了这个汇率损失的一个影响吧。呃，去年呃，上半年我们的这个汇兑收益大概是有个四千六百多万，上半年今年上半年汇兑损失有七千七百多万。所以整个这个差值差下来还有一点二亿的一个损失。但是我们刨掉这个汇率损失，我们整体的这个呃利润的这个还是整体还是增加的，所以我们受到外部的一个影响会比较大一点。 呃，以上就是我们今年上半年的一个 P P T最新情况，老师唉，好的好的，非常谢谢菲菲总。嗯嗯。看一下各位老师有没有一些。唉，好呀，唉，这个飞飞总，这个我还是这个想就这个汇率影响方面再跟您请教一下啊。 因为上半年它这个影响对我们财报端看起来还是比较大的，呃，就想请教一下这个后续几个季度啊，下包括下半年咱们对于这个汇率风险的。管控 呃，主要是有哪些应对的措施？然后以及这个下半年可能咱们对这块儿。呃，报表端的影响了。 呃，有一个什么样的预期啊？嗯，是这样，今年上半年人民币升值确实是大量，而且是快速的。我们其实包括我们在内，同行业其他公司就是他的应对措施。其实 呃，来看的话是比较仓促的，所以造成了。 呃，包括我们公司，包括其他的同行业，甚至 家居业务板块主要是大量的人，大量有。相对比较多的这个。这个资产在。呃，海外的话其实 都多少都会受到一些影响。 这个是不可避免的一个客观因素。然后 呃，我们所做的措施 呃，有。几个方面吧，主要就是手绘啊，然后呃，会对，就是在 对，对，对。国外的一些业务可能会做做一个这个协会的一个情况吧。 那下半年的话，我们 呃，就是因为人均汇率这个我们也没有办法提前去预测。但是整体来看会。呃 比较稳健的，包括我们。目前在做的措施也是比较及时的了，相对来看也是比较及时的，所以。 整体来看，人民币汇率 下半年的影响应该不会说。那像上半年这个这个 AH 的影响比较大。是这样的情况。呃，我补充一下，我是乐哥，正在去西楼。 呃，就是关于我们这个应对会议的一些手段，我们 柴总也是做了一些。呃，这个指示吧，就是 我们会增加 一些。美元 就外地的一些成本支出，就是比如说 呃，我们在 欧洲地区 出出售的一些产品，那我们可能会在当地去。购买一些当地的板材。 这样去对冲。这个汇率的影响。然后我们也会。在合同就是我们签订合同的时候，我们也会尽量去设置一些。 汇率调整的一些机制。然后这种这种措施去对对冲一些这个汇率的风险。那本身我们也锁了一些头寸。然后。 下半年我们我们自己判断是汇率不会再像上半年那么那么陡峭的去上升了。所以我们觉得整体来说，下半年会比较，就跟上半年对比下来，我我们认为会相对来说会平缓一些。加上我们上半年所用的这个。在实施了，所以下半年。 具体来看的话，会 嗯。不会太剧烈。うん。明白，明白。 这个可能下半年就是咱们整体汇率端的影响，就是不会再像上半年表现的这么明显。うん。哦。然后后面呢，这个我我再呃想请教一下线上的几位领导啊，就是关于咱们呃这个目前收入规模比较大的海外仓的业务啊。 呃，因为这个今年这个从收入拆分的角度来看，其实这块业务的营收的增长速度相对来说还是有一些放缓的。呃，就想请教一下各位领导啊，就是目前 咱们海外仓这块业务，它的一些主要的经营的指标啊，就包括 呃，这个仓库的利用率还有盈利水平等等的情况大概是怎么样的，以及 呃，如果往下半年来看呢，咱们对于海外仓这块业务的展望如何？呃。我来说一下啊。 就是我们海外仓，其实 这个指标各项指标其实是逐渐向好的阶段，就是比如说毛利。那我们一季度毛利应该是九个多点。那二季度其实已经达到了十二点八。那这个品。 就是上半年整体评下来有个十一点四的这个毛利，毛利是在 回升的。然后我们的库容利用率其实现在也到了百分之七十左右。那我们预计下半年。就三四季度，我们会这个这个扩容利用率还会持续的往上走。 然后营收方面，其实我们一季度确实是同比有应该有下滑的一两个点，那二季度其实是。呃，我们的这个海外仓这个营收应该是有同比。八个八九个点的，你说有个上升，我印象中嗯，海外仓就是上半年有一个呃百分之一左右的一个下滑，但是呢，对。呃，我们 主要还是想 呃，更多的这个成本优势，它是需要一定时间的，就是就是我们上半年这个。 这边海外仓。这个F Y里 他上半年六月份重雇了。那 具体到这个一端的一个水平的前线，它需要一定的时间。嗯 明白。 呃，就是就是后续就是我们就理解海外仓这块业务啊，就是我们整体公司它的一个经营的方向。啊，主要是考虑继续去呃持续的扩大规模，提升份额呢，还是 呃，相对来说会更呃关注于整体业务板块的盈利能力的提升啊，领导。是这样子。是这样的，就是老师我们。 呃，的主要的海外市场还是在欧美这一块。那德英还有加拿大、日本啊，这些我们都有一定的这个。呃，仓库的一个比例，但是不多。我们主要还是在美国。 美国这个 呃，各个州或者是其他的，就美东美美西一些地区都有覆盖到。所以这个我们海外仓目前还是全覆盖，然后整个面积体量也非常大的。呃，我们最近的仓也是考虑到这个。一个成本优势在。 然后也是在明年上半年会有一个第二个的。这个资金海沧。所以我们整体来布置的话，其实 是相对比较全面。全部带的一个过程了，所以整个布局不会说像之前二四年二三年的时候。 大幅度去扩仓了。所以我们整体 呃的这个 情况海外仓的一个布局情况是这个样子。对。那我补充一下，就是我们后续的话主要是靠自建啊，不会再租赁的去大量的扩。 目前来看啊。然后 主要是会通过一些优化尾成价格，提升库内的一些操作啊。内部经营改善，那我提升我们的效率。然后多利用我们信息化自动化的一些。 嗯，写手账吧。去提升我们的周转率啊，提升我们的这个降低我们的成本。然后把利润去做，做高毛利，利润去做高。目前来说，