每日报告精选（2026-09-08 09:00——2026-09-09 15:00）

宏观周报：《多国资金流入》

亚太地区外贸保持高增，印度、越南、马来西亚出口强劲；欧洲地区波兰景气平稳，权益资金回流；中东地区外贸表现分化，土耳其出口回暖；拉美地区巴西外贸改善；非洲地区南非资金回流。风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升。

宏观快报点评：《四季度出口的逆风与支撑》

2026年8月中国出口增速25.0%，进口增速28.2%，进出口增速维持高位。出口延续“高位震荡、K型分化、价格驱动”特征，高技术产品出口增速继续创新高，AI相关产品出口占总出口比重已升至17%。四季度出口可能面临更多逆风，增速或缓慢回落，但仍有坚实的支撑点。短期预测：出口数量或将有所下滑，需警惕出口动能超预期回落的风险。风险提示：美国经济波动或关税政策对出口造成超预期影响；非美经济体复苏动能超预期回落可能导致下半年出口增速非线性下降；AI投资回落对出口弹性的支撑减弱。

资产配置月报：《流动性冲击或有限，权益商品优于债券》

建议9月超配A股、美股、国债、黄金与工业金属。建议2026年9月权益配置权重为45.00%，超配A股（10.00%）与美股（20.00%）；债券配置权重为35.00%，超配长久期国债（15.00%），短久期国债（12.50%），长久期美债（2.50%），短久期美债（5.00%）；商品配置权重为20.00%，标配黄金（7.50%），标配原油（2.50%），超配工业金属（10.00%）。风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

行业专题研究：煤炭《煤炭板块盈利全面回暖》

建议重点关注煤炭板块，当前位置继续推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份。2026年上半年，海内外供给端扰动不断，煤价持续走高，煤炭企业盈利全面回暖。2026H1煤炭行业实现营收13598亿元，同比增长9.3%，实现利润总额2107亿元，同比增长41.1%。风险提示：经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期。

行业半年报：房地产《缩表逐步收敛，多项指标迎来底部拐点》

建议：1）开发类：保利发展、招商蛇口、城建发展、金地集团；H股-中国海外发展；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城 A；5）资管类-首程控股。缩表程度逐步收敛，主因是负债收缩与结算亏损滞后。存货跌价准备出现拐点，毛利率仍然承压。回款继续缩降，持续降库存和慎补货。风险提示：居民资产负债表受损超预期，需求侧提振效果不及预期。

行业双周报：综合金融《智能体支付规范先行，证券交易转接渠道拓宽》

AI与金融融合的政策与场景基础持续夯实，AI应用商业化进入正循环。智能体支付迎来自律公约，证券交易与基金申赎渠道拓宽。个股层面，AI生态卡位提速，中报收官分红回购密集落地。投资建议：Agent渗透进入各行各业，逐渐成为现实世界的Infra，推动金融科技产业迈向智能化新阶段，成长空间广阔，推荐各细分领域受益的核心公司：恒生电子、金证股份、九方智投控股、同花顺、东方财富、拉卡拉、移卡、连连数字。风险提示：AI模型应用风险；Agent执行失范风险；市场波动风险。

行业专题研究：投资银行业与经纪业《短期演绎强周期，综合优势赋能成长》

双创板块IPO逐步回暖，券商在前期投入的一级市场科创项目集中进入兑现窗口，形成数百亿级浮盈。短期巨大的浮盈弹性更多体现周期性，但中长期看，头部券商的科创投资业务具备重估空间。推荐广发证券、招商证券、中金公司H；财通证券。风险提示：IPO节奏不及预期；资本市场大幅波动；重点项目上市进展不及预期；测算模型与真实情形存在偏差的风险。

行业事件快评：公路《《公路法》修正在即，《条例》修订重要信号》

《公路法》修正草案公开征求意见，拟新增通行费筹集养护资金。《条例》修订共识广泛，政策优化迫在眉睫。《公路法》修正将解决抵触问题，将是《条例》修订的重要先行信号，有望加速《条例》修订，有望系统性改善行业再投资风险，提升高速公路长期投资价值。推荐皖通高速/招商公路/宁沪高速，相关标的四川成渝/浙江沪杭甬/粤高速/山东高速等。风险提示：法规政策修订风险、经济波动风险、市场风格变化等。

公司半年报点评：数据港（603881）《业绩稳健，转型算力服务打开新成长空间》

维持“增持”评级。公司2026年上半年实现营业收入7.82亿元（YoY-3.57%），归母净利润0.86亿元（YoY+1.09%），扣非后归母净利润0.73亿元（YoY+3.67%），业绩保持稳健。公司经营现金流健康向好，经营活动产生的现金流量净额达4.36亿元，同比增长7.27%。公司明确向先进算力综合服务商转型，有望在AI驱动的算力需求增长中开辟新成长曲线，给予公司2027年高于行业平均（15.75x）的24x EV/EBITDA估值，对应目标价为29.48元，维持“增持”评级。风险提示：客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险；产业政策变化风险；AI算力等新业务拓展不及预期。

公司半年报点评：招商轮船（601872）《油运散货双重景气，经营卓越盈利高增》

维持增持评级。2026上半年归母净利近70亿元，同比大增228%。Q2海峡受阻致油运需求缩减，战争风险溢价、抢运与区域紊乱共同主导运价中枢创新高。公司船队维持高周转，且凭借船队优势与卓越经营实现高于行业的期租水平，估算VLCC TCE超14万美元/天，Q2油轮船队盈利环比增长五成。Q3运价维持高位，地缘增强中长逻辑兼具需求意外上行期权。预计未来数年油运高景气可持续，公司具有业绩估值双重空间。维持2026-28年归母净利预测145/159/170亿元，维持目标价26.90元。风险提示。地缘冲突、经济波动、制裁与环保措施执行不及预期等。

公司半年报点评：志邦家居（603801）《收入端暂承压，现金流韧性凸显》

调整盈利预期，维持“增持”评级。预计2026-2028年公司EPS -0.27/0.27/0.46元（2026-2027年原值为1.57/1.64元）。由于公司盈利未修复，采取PB估值，参考行业平均，给予公司2026年1.2X PB，调整目标价至8.7元，维持“增持”评级。收入端暂承压。2026Q2公司营业收入8.90亿元，同比-17.8%，收入承压主要系公司零售业务和大宗业务收入下降。盈利下滑，现金流韧性凸显。2026Q2毛利率27.3%，同比-11.5pct；归母/扣非净利润-0.63/-0.71亿元。公司持续深化整家一体化战略，BC端双轮驱动的海外业务。风险提示：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。

海外报告：拼多多（PDD.O）《业绩基本符合预期，长期投入供应链升级》

盈利预测与投资建议：预计拼多多2026E/2027E/2028E营业收入为4717/5202/5740亿元，经调整净利润为1078/1263/1450亿元。给予拼多多（PDD.O）2026年10X PE，对应目标价104美元，维持“增持”评级。推动供应链转型升级，实现高质量发展。加强平台治理相关研发投入，建设健康生态系统。风险提示：地缘政治风险，海外监管风险，国内电商竞争加剧风险，国际物流成本上涨风险，市场需求不及预期风险。

公司首次覆盖：联芸科技（688449）《主控龙头企业，AI+周期+国产替代共振》

投资建议。预计公司2026E/2027E/2028E分别实现营业总收入19.30/25.96/34.57亿元，归母净利润6.04/2.68/4.23亿元。对应26E PS均值19.40倍，给予公司20x PS，对应386亿元目标市值，对应目标价83.91元。专注于数据主控芯片业务的平台型企业。国内NAND Flash存储原厂加速扩产，本土主控价值重估。独立第三方主控竞争格局集中，龙头企业有望深化地位。风险提示。存储下游需求不及预期；产品技术迭代进展不及预期；公允价值变动带来利润波动。

公司半年报点评：爱婴室（603214）《线下主业稳健扩张，加盟与IP新业态蓄势成长》

维持增持。预计2026-2028年公司EPS分别为0.73/0.86/0.99元，分别同比+24.2%/+17.5%/+15.0%。考虑公司主业稳健扩张，给予公司2026年23x PE，对应目标价16.79元。线下门店延续稳健增长，自有品牌加速渗透。开放全国加盟，IP潮玩版图持续扩张。财务：毛利率保持稳定，门店扩张带动费用率上升。风险提示：消费环境扰动；行业竞争严重加剧等风险。

公司半年报点评：中远海能（600026）《Q2效率损失仍业绩高增，Q3环比提升可期》

维持增持。26年Q2海峡受阻贸易紊乱油运运价中枢创新高，公司在营运损失下仍实现业绩环比增长。预计26Q3营运效率恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创新高。维持2026-28年归母净利预测110/122/128亿元，地缘增强中长逻辑，油运高景气持续，兼具上行期权，我们给予公司2026年16倍PE，目标价32.00元。风险提示。地缘冲突、经济波动、制裁与环保措施执行不及预期等。

公司季报点评：源飞宠物（001222）《营收保持增长，利润阶段性承压》

调整盈利预期，维持“增持”评级。预计公司2026-2028年EPS为0.65/0.87/1.09元（2026-2027年原值1.20/1.43元）。参考行业估值水平，考虑公司自有品牌业务增速斜率向上、业务结构改善，给予公司2026年28XPE，调整目标价至18.21元，维持“增持”评级。上半年营收保持双位数增长，宠物零食品类表现亮眼，境外代工业务稳健扩张。利润端大幅下滑系：汇兑损益，国内自主品牌仍处投入期，销售费用同比大增70.8%至0.58亿元，管理费用同比+43.9%至0.33亿元。自主品牌策略调整，境内业务毛利率改善。海外产能持续夯实。风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。

公司季报点评：永艺股份（603600）《盈利能力稳健，推进全价值链降本》

调整盈利预期，维持“增持”评级。预计公司2026-2028年EPS为0.86/1.08/1.30元（2026-2027年原值1.13/1.26元）。参考行业估值水平，考虑公司国内自有品牌培养及海外产能提效赋予的估值溢价，给予公司2026年15XPE，调整目标价至12.85元，维持“增持”评级。营收保持较快增长，汇兑损失压制盈利。毛利率稳定，管理体系变革成效初显对冲外部压力。海外基地持续降本提效，夯实竞争优势。风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。

公司半年报点评：中联重科（000157）《收入维持增长，汇兑影响短期利润》

看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028年EPS为0.64/0.82/1.00元（原0.70/0.84/1.01元）。参考可比公司，给予公司2026年12倍PE，目标价7.68元，增持。2026H1公司营业收入271.35亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。

公司半年报点评：金牌家居（603180）《海外逆势扩张，AI布局筑牢长期壁垒》

调整盈利预期，维持“增持”评级。预计2026-2028年公司EPS -1.05/-0.20/0.16元（2026-2027年原值为1.57/1.64元）。由于公司盈利未修复，采用PB估值，参考行业平均，考虑公司作为家居龙头进一步拓展海外业务产生的估值溢价，给予公司2026年1.15X PB，调整目标价至19.00元，维持“增持”评级。收入利润暂承压。持续夯实新零售战略布局。全球化多点布局稳步推进，助力海外业绩增长。加速“飞流AI”商业化落地，构筑未来增长新引擎。风险提示：海外业务推进不及预期，下游需求不及预期。

公司半年报点评：光环新网（300383）《IDC稳健增长，智算业务成新看点》

维持“增持”评级。公司2026年上半年实现营业收入33.32亿元（YoY-10.34%），归母净利润0.61亿元（YoY-47.09%）。业绩下滑主要受SaaS营销业务收入大幅下降及新投产IDC尚处爬坡期带来的折旧、电费等成本增加影响。公司IDC主业稳健扩张，智算业务需求旺盛，内蒙古等新项目为未来承接AI算力需求奠定资源基础。考虑到SaaS营销业务调整及新项目折旧压力，下调2026-2027年EPS为0.08（-0.1）/0.12（-0.13）元，新增2028年EPS为0.18元，但看好公司IDC业务的稳固性及智算业务的增长潜力，给予2027年持平于行业的16.1x EV/EBITDA，对应目标价为15.12元，维持“增持”评级。风险提示。行业竞争加剧，可能导致机柜租金和上架率承压；新投产数据中心上架进度不及预期，对短期业绩造成压力。

公司半年报点评：海光信息（688041）《中报业绩逐步增长，受益于国产AI产业趋势》

维持“增持”评级，维持目标价350.12元。公司是国内人工智能芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，但因为行业性需求受成本上升影响，下修其26/27/28年EPS为2.06/3.02/4.71元（原值26/27年为2.93/4.49元），下修其26/27/28年营收至225.93/308.67/408.80亿元（原值26/27年为316.48/404.26）。半导体设计大芯片行业2027年平均估值为33倍PS，考虑到公司核心DCU产品性能相较于行业一线水平目前还有不足之处，因此给予一定估值折价，给予其2027年 26.36倍PS，维持目标价350.12元。26H1业绩同比高增，AI商业模式逐步闭环，各大CSP模型厂商增大CAPEX，AI芯片加速放量，业绩有望维持高增。公司持续推进产品迭代，CPU+DCU双核驱动，受益于AI大趋势。风险提示。公司技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。

公司半年报点评：中国化学（601117）《经营现金流显著改善，海外订单高速增长》

维持增持。维持预测2026-2028年EPS1.16/1.26/1.36元对应增速10%/9%/8%。根据可比公司估值，给予公司2026年10倍PE，对应下调目标价至11.6元。2026H1归母净利润同增1.41%，经营现金流大幅改善。2026H1新签合同增1.65%，突破“卡脖子”关键核心技术。在化工工程领域行业领先，科学创新技术成果集中涌现。风险提示：实业项目盈利风险，化工资本开支下行，国际化经营风险等。

公司深度报告：柏诚股份（601133）《订单迎来拐点，二次配业务驱动盈利上行》

维持“增持”评级。预测2026-2028年EPS 0.65/0.80/0.94元增67.8%/22.7%/16.7%，参考可比公司估值，给予公司2026年56倍PE，维持目标价36.40元。公司聚焦于先进制程洁净室系统集成服务，2026年新签订单已实现反超，等待业绩释放。全球算力浪潮趋势推动晶圆厂进入扩产周期，洁净室厂房建设的时间成本成为存储扩产限制直接原因。国内洁净室行业受益于下游半导体资本开支上行，支撑洁净室需求中长期上行。公司盈利能力强于国内洁净室总包厂商，未来模块化投产海外市场空间有望打开。风险提示：下游需求不及预期；模块化业务产业落地不及预期；海外业务拓展不及预期；大额订单收入确认滞后；财务垫资与回款不及时。

公司半年报点评：中国移动（600941）《算力业务助力业绩稳健增长，H1派息继续提升》

维持“增持”评级。预计26-28年公司营收分别为1.05万亿元、1.07万亿元、1.09万亿元，归母净利润分别为1277亿元、1318亿元、1364亿元，对应EPS为5.89元、6.07元、6.29元。参考全球主流电信运营商PB，考虑公司在实现更优的资产结构同时ROE水平处于可比公司前列，因此给予一定估值溢价，对应2026年PB 1.9倍，对应目标价为124.59元。剔除增值税影响业绩稳健增长。增值税影响下派息继续保持增长。算力+智能服务业务增长多亮点。成本管控有力，资本开支向算力倾斜。风险提示。个人市场边际改善不及预期；AI业务发展不及预期。

金融工程周报：《Smart beta组合跟踪周报（2026.08.31-2026.09.04）》

上周，风格Smart beta组合中，小盘50组合表现较优，周收益率为2.25%，相对国证2000的超额为4.08%。生命周期优选组合中，困境反转获得最优表现，周收益率为0.51%，相对中证全指的超额为2.28%。风险提示：市场环境变动风险，有效因子变动风险。

金融工程周报：《红利风格择时周报（0831-0904）》

上周（20260831至20260904）红利风格择时模型综合因子值为0.96，相对前一周（20260824至20260828）的0.87持续上升，继续发出看多信号。风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，不代表点位预测，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。

金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260831-20260904）》

个股大额买入跟踪与净主动买入跟踪。近5个交易日大额买入排名前5的个股为：大晟文化、欢瑞世纪、重庆钢铁、英力特、山东钢铁；近5个交易日净主动买入排名前5的个股为：超颖电子、南京银行、常熟银行、中国移动、天新药业。行业大额买入与净主动买入跟踪。近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、综合金融、综合、钢铁、传媒；近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：食品饮料、农林牧渔、银行、传媒、非银行金融。ETF大额买入跟踪与ETF净主动买入跟踪。近5个交易日大额买入排名前5的ETF为：海富通上证城投债ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞红利低波ETF、大成恒生科技ETF、国泰中证A500ETF；近5个交易日净主动买入排名前5的ETF为：南方中证全指房地产ETF、富国中证大数据产业ETF、海富通上证城投债ETF、博时中证红利低波动100ETF、易方达中证银行ETF。风险提示。因子失效风险，模型误设风险，市场系统性风险。

金融工程周报：《上周市值因子表现较好，分析师超预期因子超额收益较高》

公募指数增强基金表现。截至2026年9月4日,沪深300增强基金本年以来收益排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、富荣沪深300增强A（004788.OF）、浙商沪深300指数增强A（166802.OF),超额分别为23.04%、14.47%、11.53%。中证500增强基金本年以来排名前三的是广发中证500指数增强A（009608.OF）、中证500增强ETF易方达（563030.SH）、申万菱信中证500优选增强A（003986.OF),超额分别为13.72%、13.13%、12.18%。中证1000增强基金本年以来排名前三的是汇添富中证1000指数增强A（017953.OF）、长信中证1000指数增强A（018013.OF）、华夏中证1000指数增强A（014125.OF),超额分别为10.76%、10.21%、10.05%。国证2000增强基金本年以来排名前三的是天弘国证2000指数增强A（017547.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、万家国证2000指数增强A（018653.OF),超额分别为13.15%、10.5%、10.13%。单因子表现。沪深300内上周（2026-08-31至2026-09-04）超额较好的因子是20日日均交易金额、成交量方差比率、1个月自由流通换手率。中证500内较好的是EP120日分位数、单季度归母净利润、单季度毛利润。中证1000内较好的是5日交易金额/波动率、3个月换手率、分析师覆盖度。中证2000内较好的是分析师预测PEG-FY3、一个月涨跌幅、1个月换手率。中证全指内较好的是股息率、EBIT2EV、分析师预测BPROE-FY2分位数。大类因子表现。上周沪深300内超额收益较好的是市值、估值、高频分钟。中证500内较好的是市值、价量、公司治理。中证1000内较好的是市值、分析师超预期、价量。中证2000内较好的是市值、分析师超预期、分析师。中证全指内较好的是市值、估值、分析师超预期。指数增强组合表现。成分股内选股，截至2026年9月4日，沪深300指数增强策略上周收益-1.61%，超额为-0.28%；本年收益5.31%，超额为7.08%，超额最大回撤为-4.65%。中证500指数增强策略上周收益-1.81%，超额收益为1.26%；本年收益4.38%，超额收益为1.87%，超额收益最大回撤为-7.56%。中证1000指数增强策略上周收益-1.11%，超额为1.44%；本年收益4.59%，超额为5.73%，超额最大回撤为-12.19%。中证2000指数增强策略上周收益-0.27%，超额为0.64%；本年收益7.28%，超额为9.86%，超额最大回撤为-10.01%。风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

市场策略周报：《财政注资后，保险能增配多少债：结合半年报和资负新规的测算》

本轮财政注资将有所改善险企资本实力并打开资产扩张空间，但更偏“扩表利好”。本轮保险机构合计获注资约700亿元，对应约4,000-5,000亿元的潜在债券配置空间。风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。

专题研究：《类债属性再显，保障房配置价值回升》

持续调整后，保障房板块的性价比正在重新显现。叠加无风险利率逐步企稳，保障房板块当前无论从基本面稳定性还是利差水平来看，配置价值均在逐步回升。政策属性强化现金流稳定性，保障房是当前REITs中“类债属性”最突出的板块之一。前期估值溢价已明显消化，当前利差重新回到具备配置性价比的区间。一二级市场均可逐步关注，一级机会的收益确定性相对更高。风险提示：宏观经济及利率环境超预期变化；保障性租赁住房相关政策、租金定价及配租机制调整；项目出租率、租金水平及运营成本不及预期；扩募及新增资产注入进度低于预期；公募REITs市场流动性下降及估值波动加剧；相关制度安排及估值方法变化导致资产价格承压。