每日报告精选（2026-05-20 09:00——2026-05-21 15:00）

每日报告精选（2026-05-20 09:00——2026-05-21 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《税收收入改善，支出还需发力》2026-05-21.......................................................................2策略观察：《AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱》2026-05-21..................................................................2策略观察：《市场的资金增量：融资资金持续净买入》2026-05-20................................................................3行业双周报：家用电器业《白电价格分化，关注关税退税的影响》2026-05-21.............................................4行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260517》2026-05-20..............................5行业跟踪报告：动力锂电《【国泰海通电新】动力电池数据库260520》2026-05-20.......................................6行业跟踪报告：房地产《数据合理波动，企业仍归分化》2026-05-20...........................................................6行业专题研究：建材《玻纤与海外保持景气，国内分化特征愈明》2026-05-20.............................................7行业策略：能源《供给遭受冲击，原油及化工品价格中枢有望持续抬升》2026-05-20..................................8海外报告：华住集团-S（1179）《景气向上周期展现业绩弹性》2026-05-21...................................................8公司首次覆盖：旭光电子（600353）《电力聚变新材料三轮驱动，战略新兴业务加速落地》2026-05-21........9公司首次覆盖：申菱环境（301018）《海外业务持续突破，液冷龙头加速出海》2026-05-21.......................10公司跟踪报告：合百集团（000417）《参股产投基金增厚收益，主业表现稳健》2026-05-20.......................10海外报告：裕元集团（0551）《26Q1制造整体承压，宝胜盈利改善》2026-05-20.......................................11公司年报点评：艾德生物（300685）《国内市场稳健增长，国际市场优化布局》2026-05-20.......................12海外报告：哔哩哔哩-W（9626）《AI加速飞轮效应，社区价值持续兑现》2026-05-20................................13公司跟踪报告：科锐国际（300662）《主业稳健增长，科技业务提速》2026-05-20.....................................13公司首次覆盖：君正集团（601216）《2025年现金分红比例96.65%，双主业协同并进》2026-05-20...........14公司首次覆盖：鑫磊股份（301317）《磁悬浮技术领先，高效节能装备龙头蓄势待发》2026-05-20.............15专题研究：《定量拆解REITs指数成分券特征和后续机会》2026-05-21.......................................................15专题研究：《沃什上台能逆转美债利率上行吗》2026-05-20.........................................................................16 每日报告精选（2026-05-20 09:00——2026-05-21 15:00） 宏观快报点评：《税收收入改善，支出还需发力》2026-05-21 侯欢（分析师）021-38676666S0880525040074 税收收入高位运行，狭义收入韧性增强。4月税收增速高位运行、非税收入由正转负。究其原因，或主要与工业价格上行、资本市场活跃、“新经济”需求持续扩张有关。从分项看，新旧动能加快转换，税收分化加剧。4月增值税、个税和证券印花税等税种收入高增，而房地产相关税收收入承压。此外，非税增速回落体现了财政收入增长的质量有所提升，对非税收入的依赖度在降低。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 狭义支出增速边际回落，而中央支出仍然较高。尽管4月单月支出增速有所回落，但1-4月整体支出进度仍为近年最快，体现出“靠前发力”的总基调未变。4月增速下滑并非政策收紧，而是对一季度支出高峰后的自然平抑，或为后续超长期国债等工具落地预留空间，实现全年节奏均衡。同时，支出结构有保有压，政策重心向民生保障和风险化解倾斜。卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息支出增速趋缓。 政府性基金收支回落。2026年4月当月，政府性基金收入降幅扩大，反映房企拿地的意愿仍然偏低。同时，部分地区土地收入持续收缩对地方可用财力形成较大制约。同时，全国政府性基金预算支出负增。我们认为，主要原因或在于，4月以来新增地方政府债券发行节奏明显放缓，一季度消耗存量项目储备较快，导致二季度初支出节奏有所回落。 展望未来，在更加积极的财政政策基调下，预计后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将较一季度更趋均衡。接下来，需重点关注以下方面：一是超长期特别国债的发行节奏和资金投向。今年超长期特别国债在4月至10月期间发行，中央金融机构注资特别国债将分别在5月和6月发行。二是地方政府专项债发行是否提速以支持基建投资企稳回升。 风险提示：房地产需求有待提振。 策略观察：《AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱》2026-05-21 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱。上周（05.11-05.17），中观景气线索主要有：1）科技硬件延续涨价，AI产业景气中枢上移是核心驱动；2）地缘&通胀再升温，油价反弹、有色承压；3）地产销售边际改善，内需消费景气仍偏弱。 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 上游资源：原油价格回升，有色价格承压。1）原油：美伊局势反复叠加美国通胀数据超预期，降息预期受阻，布伦特原油期货结算价环比+7.9%，国内化工品价格指数-2.0%，部分化工品价格偏强，硫磺市场价环比+8.1%。2）有色：油价回升对降息预期的掣肘效应加强，COMEX黄金环比-3.6%，工业金属窄幅震荡，SHFE铜/铝+0.2%/-0.3%。3）煤炭：煤价环比+0.3%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 中游周期与制造：AI趋势带动科技硬件涨价，建工需求继续磨底。1）先进制造：AI趋势持续带动科技硬件涨价。截至05.15，DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比+3.4%/0.0%/+3.0%，4月韩国半导体出口额（TTM）同比+64.5%（前值52.4%），存储芯片出口额（TTM）同比+99.7%；中国PCB出口额同比+29.0%（前值+40.3%），PCB出口均价同比+17.5%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢价小幅回落，建材价格仍处磨底阶段。 下游消费：地产销售边际改善，猪价环比下跌。1）地产：30大中城市商品房成交同比+3.5%，10大重点城市二手房销售同比+11.3%，二手房销售同比仍偏强。2）农业：生猪价格周环比-0.8%，猪价小幅下滑，关注行业产能去化进展。 人流物流：客运出行活跃度下滑，海运价格显著上涨。1）客运：10大主要城市客运量同比-3.5%，百度迁徙指数同比-1.5%，国内航班执飞架次环/同比-7.4%/-9.8%，客运出行活跃度明显下滑或与油价上升增加出行成本有关。2）货运：全国公路/铁路货运量同比-0.2%/+5.4%；快递揽收/投递量同比+4.8%/+1.9%。3）海运：海运价格环比上涨，SCFI与BDI指数环比分别+9.5%/+5.8%，主因海运进入旺季叠加地缘冲突扰动，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+0.3%/-1.2%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 策略观察：《市场的资金增量：融资资金持续净买入》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-05-20 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度上升，但赚钱效应边际下降。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交额升至3.4万亿，日均涨停家数升至90.2家，最大连板数为5.0板，封板率下降至69.8%，龙虎榜上榜家数为64家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至29.5%，全A个股周度收益中位数下降至-2.9%；3）交易集中度：一级行业和二级行业交易集中度均上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有10个，无处于99%以上的高拥挤行业。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期融资资金大幅流入，ETF资金流出有所扩大。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至149.2亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：4月私募信心指数较3月下降3.4%，仓位较前期边际下降（截至4/24）；3）外资：流入4.3亿美元（截至5/13），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至21.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集为36.0亿元，定增规模为47.0亿元，未来一期限售股解禁规模为591.1亿元；5）ETF：被动资金流出增加，本期净流出1100.7亿元，被动成交占比环比下降至5.6%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额上升至796.9亿元，成交额占比下降至10.3%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 A股行业配置：外资资金净流入电子和电力设备，融资资金净流入电子和通信。1）外资：（截至5/13）本期一级行业普遍流入，电子（+116.6百万美元）/电力设备（+69.1百万美元）净流入居前；2）融资：（截至5/14）本期电子（+345.6亿元）/通信（+145.4亿元）净流入居前，石油石化（-2.2亿元）/煤炭（-2.1亿元） 净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，电子（-267.6亿）/电力设备（-120.4亿）流出最多，二级行业中纺织制造获流入，半导体、电池净流出。本期增持居前的ETF包括通信ETF/证券ETF等，中证短融ETF/中证500ETF融资净买入居前；沪深300ETF净赎回居前，上证科创50ETF/黄金ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金流入加速，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌1.6%，全球主要市场全线下跌，巴西指数领跌。资金维度：1）南下资金净买入额上升至93.3亿元，处2022年以来29%分位（MA