2026-03-18 09:00——2026-03-19 15:00：每日报告精选

每日报告精选（2026-03-18 09:00——2026-03-19 15:00）......................................................................2 宏观专题：《美联储：“胀”重于“滞”》2026-03-19.........................................................................................2行业专题研究：家用电器业《地缘冲突或引发能源危机，热泵板块行情复盘》2026-03-19...........................2行业周报：能源《伊朗地缘冲突持续，对石化及下游产品影响几何》2026-03-18.........................................3行业策略：军工《商业航天的星辰大海》2026-03-18...................................................................................4行业专题研究：食品饮料《涨价预期下的大众品投资机会》2026-03-18.......................................................4行业策略：房地产《把握窗口期，布局新机遇》2026-03-18.........................................................................5行业专题研究：商业银行《定存向大型银行迁移，中小银行配债力度下降》2026-03-18...............................6行业跟踪报告：纺织服装业《美棉价格持续走强，需求端催化显现》2026-03-18.........................................7行业月报：汽车《2月淡季销量同环比下滑，新车周期有望驱动市场回升》2026-03-18................................8公司首次覆盖：航天电器（002025）《需求复苏市场拓展，连接器龙头稳步前进》2026-03-19......................8海外报告：保诚（2378）《出售IPAMC增厚盈利，股东回报持续改善》2026-03-19.....................................9海外报告：英美烟草（BTI.N）《新型烟草稳步推进，26年指引双位数增长》2026-03-19............................10公司跟踪报告：学大教育（000526）《主业韧性强，看好低估值下的成长修复》2026-03-19.......................11公司首次覆盖：耐普矿机（300818）《受益矿业资本开支上行，全球化布局打开成长空间》2026-03-18......11公司首次覆盖：虹软科技（688088）《利润高增，智能汽车与AI眼镜业务不断突破》2026-03-18...............12海外报告：贝壳-W（2423）《经营效益呈现韧性，非房业务穿越周期》2026-03-18.....................................13海外报告：裕元集团（0551）《25Q4零售环比扭亏，26Q1制造能见度仍需观察》2026-03-18....................14海外报告：谷歌（GOOG.O）《超大规模智能交付系统，进入价值跃迁时刻》2026-03-18............................14公司首次覆盖：宏景科技（301396）《算力转型成效凸显，AI浪潮驱动高增长》2026-03-18......................15金融工程专题报告：《ETF配置系列（一）：恰逢其时》2026-03-18............................................................16金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260309-260313）》2026-03-18.................................................18市场策略周报：《机构行为的视角，10Y国开利差何时能压下去》2026-03-18.............................................18专题研究：《美债熊平后或重回熊陡》2026-03-18.......................................................................................19 每日报告精选（2026-03-18 09:00——2026-03-19 15:00） 宏观专题：《美联储：“胀”重于“滞”》2026-03-19 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 美东时间2026年3月18日，美联储发布议息会议利率决议和经济预测表格（SEP），随后鲍威尔例行召开新闻发布会，从议息会议利率决议、SEP和鲍威尔发言中，我们认为主要有五处边际变化：一是美联储利率决议中强调中东局势的影响尚不明朗，鲍威尔指出经济预测很难给出。二是美联储经济预测表格（SEP）全面上修经济预测，同时上修通胀预测。三是鲍威尔不承认美国经济滞胀，总体表述中“胀”重于“滞”，即对通胀上行风险的关注高于对经济下行风险的关注。四是美联储本次议息会议按兵不动，年内降息中位数预测保持一次，但是多数官员下调了降息次数预期，而且讨论了加息的可能性，整体偏鹰。五是鲍威尔重申美联储独立性，后续是否继续担任美联储理事仍未决定。总体来看，本次议息会议按兵不动基本符合市场预期，美联储全面上修经济预测和通胀预测，对于“胀”的担忧明显大于“滞”，整体表态偏鹰，从而进一步引发市场波动。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 短期通胀上行预期主要来自关税和地缘风险，对降息预期形成压制，但我们预计其均偏向短期作用，下半年可能会有降息预期的升温。第一，关税的影响逐步明确，特朗普可能通过122关税、301关税、232关税等方式重新加关税，但是整体幅度不会有明显提升，而且美联储认为其对通胀的影响是一次性的，对关税的传导并不会太担忧。第二，基于中期选举的需要，特朗普有充足的激励尽快结束伊朗冲突。第三，美联储主要关注指标是就业、通胀和中长期利率水平，就业市场持续偏弱，但是短期通胀上行对降息形成掣肘。劳动力市场的偏弱要求降息仍需进一步推进，如果后续关税和地缘风险企稳，则通胀预期的缓解将给降息提供条件。第四，美联储主席换届，也可能产生一定的影响。美联储当前维持全年降息一次的预测，美国联邦基金利率期货市场短期受情绪影响波动比较大，已经开始预测不降息，我们认为下半年降息预期可能重新升温。 预计美债利率短期高位震荡后等待降息预期的重新发酵，美股短期冲击后等待宽松预期释放。短期之内，由于通胀掣肘，美联储降息预期将被持续压制，美债利率或维持高位震荡。后续随着美联储主席换届，以及关税、地缘风险平稳，降息预期重启，10年期美债利率中枢仍将略有下行，并且在预防式降息停止后，美债利率相对上行。美股短期波动持续，后续随着宽松预期释放或仍有支撑。短期美债利率高位震荡，或在估值端对美股有一定影响，但是后续随着降息预期重新发酵，流动性利好，美股或仍有表现。一方面美联储降息进一步压降无风险利率，即折现率，在分母端对美股有所支撑；另一方面，降息之后对经济的托举，也会在分子端对企业盈利有进一步支撑，扭转经济下滑局面，甚至开启复苏。短期美股受地缘风险、流动性等影响，波动或将持续，向上拐点仍需等待。 风险提示：中东地缘风险短期面临高度不确定性；特朗普对等关税判决不合法后可能面临新增关税风险。 蔡雯娟（分析师）021-38676666 S0880521050002 泵板块行情复盘》2026-03-19 林叙希（分析师）021-38676666S0880526030002 2022年俄乌冲突引发欧洲能源供给冲击，热泵板块开启历史级行情。2022年2月俄乌战争爆发后，欧盟对俄制裁叠加俄方反制削减管道气供应，欧洲天然气价格于2022年8月攀升至70.04美元/百万英热，较年初上涨148%，同比上涨354%。资本市场迅速定价欧洲替代供暖需求，万得空气能热泵指数自2022年4月26日低点至8月18日高点累计上涨69%，德业股份、日出东方、万和电气、大元泵业、迪森股份等代表性个股实现翻倍以上涨幅，行情持续约5个月。 欧洲天然气价格急剧攀升构筑行情宏观底座，叠加政策催化与出口数据形成三重共振。天然气价格方面，2022年8月欧洲天然气价格触及70.04美元/百万英热的历史高位，较年初上涨148%，同比上涨354%，居民供暖成本大幅抬升，热泵替代逻辑随之成立。政策端，欧盟于2022年3月发布REPowerEU初步通报首提热泵量化目标，5月18日正式发布完整计划，明确2023—2027年新增安装1000万台水暖热泵的具体目标，4-8月成员国补贴加码，政策催化夯实市场对热泵需求中长期的预期基础。出口端，2022年4—9月我国空气源热泵出口额同比增速从32%逐月加速至114%，高频数据持续印证欧洲订单的真实放量，为市场预期提供实质支撑。三重驱动共振推动板块创阶段新高。 能源价格见顶回落导致替代需求预期降温，板块行情结束。2022年8月天然气价格见顶后快速回落，至2023年7月已较高点下滑约86%，市场对热泵需求持续性的预期随之反转。渠道库存积压与欧洲安装工人短缺问题相继暴露，进一步压缩订单能见度，市场最终将本轮需求定性为地缘冲突驱动的一次性脉冲而非供暖结构性切换，板块估值快速均值回归。 美伊局势重燃能源涨价预期，持续关注热泵板块投资机会。本轮美伊冲突造成欧洲天然气价格阶段性上涨，TTF天然气期货价格较战前上涨76%，但远不及俄乌冲突时期天然气价格走势。其根本原因在于，当前欧洲对中东天然气的直接依赖度显著低于彼时对俄罗斯管道气的依赖程度，中东天然气占欧洲总进口比例仅约7.8%，使得本轮冲突更多通过霍尔木兹海峡扰动全球LNG贸易链间接传导至欧洲，传导链条更长、价格弹性更弱，因此对热泵板块的催化强度难与上一轮能源危机阶段相提并论。但在欧洲坚定迈向碳中和与能源结构清洁化的宏观主线下，热泵取暖的低碳属性与运行成本优势正日益固化，当前德、英等核心市场的政策补贴已显著超越22年水平。我们研判若本轮地缘冲突再次引发天然气价格向上突破，热泵板块有望迎来新一轮行情。 风险提示：全球能源价格大幅波动；热泵需求不及预期；国际贸易政策与关税变化风险。 行业周报：能源《伊朗地缘冲突持续，对石化及下游产品影响几何》2026-03-18 朱军军（分析师）021-38676666S0880525040024 杨思远（分析师）021-38676666S0880522080005 核心观点：2026年2月底，美国与以色列对伊朗发起军事打击，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡并袭击美军基地，引发全球能源及化工市场剧烈震荡，油价从70.75美元/桶上升至91.98美元/桶，涨幅达30%。由于担忧后续原料供应，亚洲炼厂陆续降负。在化工方面，霍尔木兹海峡承担着全球35%的尿素、33%的合成 氨、45%的硫磺运输量，如果中东局势不确定性持续，全球肥料供需市场的平衡可能受到较大影响。价差方面，冲突爆发后，煤制乙烯、丙烯酸、顺酐、净化磷酸、MMA、煤制丙烯等价差扩大较多，环氧乙烷、聚乙烯、聚丙烯、乙烯制乙二醇价差缩小较多。 021-38676666S0880525040121 中东局