行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

每日报告精选（2025-08-26 09:00——2025-08-27 15:00）

2025-08-28 国泰海通证券林菁｜Jade

行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《券商主动权益蓄势，如何看待弹性》

权益自营是券商业绩弹性的重要来源，当前市场环境改善，券商主动权益业务正在逐步蓄势。
自营转型的大背景下，券商主动权益业务发展呈现“固收持续扩张，权益增长停滞”的现象，未来更趋向于从有限弹性走向适度弹性。
2024Q3高弹性行情下，权益自营有望贡献20%以上增量利润，中小券商更具弹性。
投资建议：推荐东方证券、兴业证券，关注相关标的长江证券、长城证券。

行业专题研究：新兴能源《再读固态电池投资机会》

固态电池凭借安全性、能量密度等优势，将成为未来高性能电池的重点发展方向，市场空间广阔。
固态电池技术路线包括聚合物、氧化物、硫化物、卤化物，短期氧化物半固态电池技术成熟度较高，长期硫化物更适配全固态电池体系。
半固态电池已量产装车，全固态电池有望2027年实现量产。
投资建议：推荐宁德时代、国轩高科、豪鹏科技、容百科技、当升科技、星源材质、厦钨新能，相关标的：冠盛股份、天铁科技、英联股份、天奈科技、纳科诺尔、曼恩斯特、宏工科技。

行业跟踪报告：计算机《DeepSeek-V3.1加强智能体支持，与国产AI芯片协同创新》

DeepSeek-V3.1发布包含三大升级：混合推理架构、更高的思考效率、更强的Agent能力。
工具调用/智能体支持进一步增强，编程智能体和搜索智能体表现有较大提升。
API&模型开源，使用UE8M0 FP8 Scale精度，与国产AI芯片协同创新。
投资建议：推荐海光信息、寒武纪、金蝶国际、金山办公、赛意信息、汉得信息、鼎捷数智、瑞纳智能；相关标的：日联科技、中科曙光。

行业双周报：太阳能《六部门联合召开光伏座谈会，“反内卷”继续强化》

六部门联合召开光伏产业座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩序，“反内卷”工作将得到强化。
光伏板块当前处于底部区间，值得重点关注。
产业链价格保持稳定，光伏板块估值较低。
风险提示：行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。

行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250826》

资金：新增专项债累计发行额同比上升，城投债净融资额同比下降。
地产：新房、二手房成交面积环比上升。
产业链：水泥库存、沥青库存环比上升，螺纹钢价格、水泥出货率、沥青价格、LME3个月铝价格、LME3个月铜价格环比下降。
产业链：中国电建、中国建筑、中国化学、中国中冶新签订单情况。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。

行业跟踪报告：传播文化业《国产游戏版号数量新高，看好政策鼓励、供给优质的游戏行业》

国家新闻出版署发布2025年8月国产网络游戏审批信息，共166款游戏获批，创历史新高。
游戏行业三季度景气度持续，看好产业长期健康发展。
投资建议：推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技，相关标的顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络。

行业深度研究：动力锂电《固态电池正负极&集流体发展方向》

固态电池的能量密度和安全性较液态电池性能更佳，未来或为下一代锂电池。
正极：短期高镍三元仍适用，未来往高电压高比容量方向发展，推荐标的厦钨新能、容百科技和当升科技，相关标的振华新材。
负极：主要关注高比容量硅基负极和锂金属负极，相关标的布局锂金属负极的天铁科技、英联股份、道氏技术和中一科技。
集流体：主要关注抑制锂枝晶的多孔铜箔和与硫化物适配的镍基和不锈钢集流体，相关标的远航精密、嘉元科技、诺德股份和中一科技。
投资建议：维持对行业“增持”评级。

行业双周报：家用电器业《多公司中报业绩亮眼，7月家空产销好于排产》

多公司发布25H1业绩，表现亮眼，7月家空产销好于排产。
小米大家电业务Q2持续高增。
投资建议：1）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技、科沃斯；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技、海容冷链、赛特新材；3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家、格力电器；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康、万朗磁塑。
风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。

行业跟踪报告：造纸业《废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨》

废纸系纸价加速上涨，预计8-9月盈利持续修复。
木浆系浆价连续提涨，纸价待旺季提价。
总体而言，旺季临近、龙头协同、盈利&库存低位等多重因素下，造纸产业链价格水平有望持续回升，龙头纸厂预计将受益。
推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，箱板瓦楞纸龙头、林浆纸一体化布局加速推进的玖龙纸业，细分赛道龙头山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业。
风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。

公司半年报点评：恒力石化（600346）《二季度业绩承压，充分受益“反内卷”》

维持增持评级，下调盈利预测，上调目标价。
2025H1盈利暂时承压，经营性现金流表现强劲，首次进行中期现金分红。
上半年石化需求复苏缓慢，价差收窄影响收益。
新材料领域持续突破，“反内卷”背景下有望受益。
风险提示：下游需求不及预期风险；新材料项目建设不及预期。

公司半年报点评：嘉友国际（603871）《中蒙业务迎拐点，非洲业务稳释放》

维持增持评级，上调目标价。
2025H1中蒙业务承压，业绩下滑，主要系蒙煤需求下滑导致煤价和短盘运费低位运行。
中蒙业务迎拐点，下半年有望盈利修复，蒙煤基本面回暖仍有望持续。
底层逻辑持续验证，非洲业务的深入运营将持续推动盈利增长。
风险提示：需求下滑，政策变化，地缘政治风险，汇率波动等。

公司半年报点评：康冠科技（001308）《中期分红回报股东，AI赋能打开新空间》

维持增持评级，上调目标价。
公司是全球智能显示供应链龙头，传统代工业务稳健，创新类显示产品高速增长，AI赋能打开新成长空间。
中期分红回报股东，已发布的AI眼镜等新品或成为新爆点。
传统业务稳健，大额计提影响当期利润。
风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧风险；关税政策风险。

公司半年报点评：中国汽研（601965）《智驾强检有望加速，产能布局多点开花》

维持增持评级，目标价。
2025上半年公司部分产品线市场策略调整导致整体收入同比下降，但公司历史来看收入上、下半年具有明显季节性。
2025上半年产能布局多点开花。
2025上半年多项智驾强检政策法规出台，带动强检市场扩容。
风险提示：新车型数量下降，行业内卷导致强检付费下降。

公司半年报点评：德赛西威（002920）《中报业绩亮眼，出海布局加速》

目标价：138.61元，维持“增持”评级。
公司经营稳健、收入增长带动规模效应释放，产品研发和客户获取处在正向循环。
智能座舱和智能驾驶域控持续快速迭代。
海外布局加速。
风险提示：智能化进展不及预期、原材料价格波动、汇率及贸易摩擦。

公司半年报点评：中国石油（601857）《油价下跌影响勘探、炼化业务，天然气业务保持增长》

给予“增持”评级。
2025Q2公司实现营业收入6969.91亿元，同比-6.09%，环比-7.45%；实现归母净利润371.86亿元，同比-13.59%，环比-20.55%。
油气与新能源业务受油价下跌影响较大。
天然气销量增长，天然气销售业务经营利润+14%。
风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。

海外报告：融创服务（1516）《业绩实现扭亏为盈，基础盘稳健发展》

给予“增持”评级。
公司持续控制关联业务风险，且对相关冲击进行财务处理。
伴随宏观经济逐步走入稳定，企业有望逐步重新步入发展空间。
收入确认谨慎，业绩扭亏为盈。
基础盘稳健扩展，业务市场化调整。
股东回报保持稳定，派息率继续保持50%。
风险提示：房地产行业面临整体缩量风险。

公司半年报点评：乖宝宠物（301498）《Q2自主品牌提速，看好国内自主品牌持续拓展》

维持“增持”评级，目标价119.7元。
公司国内自主品牌持续增长，海外业务稳健，研发实力强。
维持目标价119.7元。
自主品牌提速，看好国内业务持续拓展。
产能扩张，海外代工稳健增长。
美国对中国和泰国加征关税，短期出口美国或受到影响。
长期来看海外宠物食品需求稳健，关税情况或存在变动，看好公司获取新订单能力。
风险提示：汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。

公司年报点评：百润股份（002568）《业绩阶段性承压，盈利能力边际改善》

维持“增持”评级，目标价35.57元。
公司2025年中报，报告期内公司实现营业收入14.89亿元，同比-8.56%；实现归母净利润3.89亿元，同比-3.32%；实现扣非净利润3.56亿元，同比-9.04%。
经销商数量显著增长。
盈利能力边际提升。
风险提示：行业竞争加剧；成本异常上涨；食品安全风险等

海外报告：越秀服务（6626）《管理规模稳步扩张，派息率保持稳定》

维持增持评级，目标价3.87港元。
公司合约面积9245万方，在管面积7231万方，分别同比上涨4.1%、8.46%。
上半年新增合约面积596万方，新签约项目37个。
股东回报保持稳定，派息率继续保持50%。
风险提示：关联方经营风险；管理规模扩张不及预期。

每日报告精选（2025-08-26 09:00——2025-08-27 15:00）......................................................................3 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《券商主动权益蓄势，如何看待弹性》2025-08-27...................................3行业专题研究：新兴能源《再读固态电池投资机会》2025-08-27..........................................................................4行业跟踪报告：计算机《DeepSeek-V3.1加强智能体支持，与国产AI芯片协同创新》2025-08-27..................4行业双周报：太阳能《六部门联合召开光伏座谈会，“反内卷”继续强化》2025-08-26.......................................5行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250826》2025-08-26..................................6行业跟踪报告：传播文化业《国产游戏版号数量新高，看好政策鼓励、供给优质的游戏行业》2025-08-26...7行业深度研究：动力锂电《固态电池正负极&集流体发展方向》2025-08-26.......................................................8行业双周报：家用电器业《多公司中报业绩亮眼，7月家空产销好于排产》2025-08-26....................................8行业跟踪报告：造纸业《废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨》2025-08-26..................................................9公司半年报点评：恒力石化（600346）《二季度业绩承压，充分受益“反内卷”》2025-08-27...........................10公司半年报点评：嘉友国际（603871）《中蒙业务迎拐点，非洲业务稳释放》2025-08-27...............................11公司半年报点评：康冠科技（001308）《中期分红回报股东，AI赋能打开新空间》2025-08-27.....................11公司半年报点评：中国汽研（601965）《智驾强检有望加速，产能布局多点开花》2025-08-27.......................12公司半年报点评：德赛西威（002920）《中报业绩亮眼，出海布局加速》2025-08-27.......................................13公司半年报点评：中国石油（601857）《油价下跌影响勘探、炼化业务，天然气业务保持增长》2025-08-2713海外报告：融创服务（1516）《业绩实现扭亏为盈，基础盘稳健发展》2025-08-27..........................................14公司半年报点评：乖宝宠物（301498）《Q2自主品牌提速，看好国内自主品牌持续拓展》2025-08-27.........15公司年报点评：百润股份（002568）《业绩阶段性承压，盈利能力边际改善》2025-08-27...............................15海外报告：越秀服务（6626）《管理规模稳步扩张，派息率保持稳定》2025-08-27..........................................16公司半年报点评：信科移动-U（688387）《主业承压减亏，创新业务驱动成长》2025-08-27..........................17公司半年报点评：中力股份（603194）《收入、利润稳健增长，全球化、智能化持续拓圈》2025-08-27.......17公司半年报点评：新莱福（301323）《支柱业务稳定，新材料落地放量可期》2025-08-27...............................18公司半年报点评：新大陆（000997）《收单业务边际向好，设备出海进展加速》2025-08-27...........................19公司半年报点评：盾安环境（002011）《制冷设备承压，热管理业务持续高增》2025-08-27...........................20公司半年报点评：银都股份（603277）《关税与海运费致使盈利承压，全球品牌与产能再升级》2025-08-2720公司半年报点评：京北方（002987）《经营状况稳健，AI业务与出海获新进展》2025-08-27.........................21公司半年报点评：巨星科技（002444）《Q2盈利能力同环比提升，积极推进全球化与品类创新》2025-08-27.............................................................................................................................................................................22 公司半年报点评：迎驾贡酒（603198）《调整加快，底部蓄力》2025-08-26......................................................24公司半年报点评：安井食品（603345）《加大竞争，利润率阶段性承压》2025-08-26.......................................25公司半年报点评：海信视像（600060）《业绩稳健增长，盈利能力显著提升》2025-08-26...............................25公司公告点评：登康口腔（001328）《业绩稳步增长，电商放量超80%高增》2025-08-26..............................26公司半年报点评：和而泰（002402）《中报业绩高增，盈利能力持续修复》2025-08-26...................................27公司半年报点评：昆药集团（600422）《国改进入深水区，争做银发健康引领者》2025-08-26.......................28公司半年报点评：锡业股份（000960）《25H1业绩高增，资源优势持续巩固》2025-08-26.............................28公司半年报点评：三全食品（002216）《整体承压，新渠道值得期待》2025-08-26..........................................29公司半年报点评：晶澳科技（002459）《25Q2业绩环比改善，触底回升趋势显现》2025-08-26.....................30海外报告：光大环境（0257）《分红稳步提升，释放乐观信号》2025-08-26......................................................30公司跟踪报告：匠心家居（301061）《美国关税影响或有限，重视回调后投资机会》2025-08-26...................31公司半年报点评：新澳股份（603889）《H1羊绒纱驱动收入增长，毛精纺毛利率改善》2025-08-26.............32海外报告：绿茶集团（6831）《发力外卖业务，经营效率提升》2025-08-26......................................................32 海外报告：海底捞（6862）《外卖与多品牌发力，期待同店销售回暖》2025-08-26..........................................33公司半年报点评：宇通客车（600066）《大中客跑赢行业周期，连续两年年内分红》2025-08-26...................34公司半年报点评：涛涛车业（301345）《盈利能力显著提升，电动高尔夫球车加速突破》2025-08-26...........35公司半年报点评：均胜电子（600699）《上半年稳中有进，新兴业务多点突破-》2025-08-26.........................35公司半年报点评：今世缘（603369）《调整，再出发》2025-08-26......................................................................36公司半年报点评：恒源煤电（600971）《价减本增拖累业绩，压力最大时刻已过》2025-08-26.......................37金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20250818-20250822）》2025-08-26...............................................37金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2025.08.18-2025.08.22）》2025-08-26....................................38专题研究：《海外“类滞胀”环境下的利率定价经验：价格优先，经济滞后》2025-08-26...................................39英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250827》2025-08-27..............................................................................40 每日报告精选（2025-08-26 09:00——2025-08-27 15:00）行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《券商主动权益蓄势，如何看待弹性》2025-08-27 刘欣琦（分析师）021-38676666S0880515050001 吴浩东（分析师）021-38676666S0880524070001 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一。截至8/25，25Q3以来Wind全A上涨16%、科创50上涨28%，市场交投活跃度显著提升。从投资者视角而言，更加关心券商的盈利弹性。我们认为，权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，也是券商板块的重要选股思路。拆解权益业务的弹性来源，以自营业务为主，辅以部分的投行跟投、私募股权跟投等。肖尧（分析师）021-38676666S0880525040115 自营转型的大背景下，券商主动权益走向适度弹性，但预计投资意义上的高弹性标的仍将不多。1）从过去10年看，券商自营的发展呈现出“固收持续扩张，权益增长停滞”的现象。以自营类资产/净资本*净资本指标倒推，2015-2024年固收自营规模从9081亿元提升至4.5万亿元，而权益自营则从4497亿元下滑至3992亿元（推算当前权益自营占投资资产比重仅8%），并且模式逐步向“OCI+多策略+主动权益”迭代，实际上主动权益收缩比例更高。究其原因，除了外部市场环境波动、券商去方向化转型外，“短周期的绝对收益考核”也是机制上的重要约束。2）当

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