每日报告精选（2026-02-25 09:00——2026-02-26 15:00）

每日报告精选（2026-02-25 09:00——2026-02-26 15:00）......................................................................2 海外策略研究：《关税、地缘与AI叙事扰动，春节多数资产收涨》2026-02-25.............................................2行业跟踪报告：社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情绪价值和体验》2026-02-26........................2行业事件快评：其他小金属《津巴布韦收紧锂精矿出口，供给扰动再现》2026-02-26..................................3行业跟踪报告：房地产《期待更强政策干预，推动供需再平衡》2026-02-26................................................4行业专题研究：医药《从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革》2026-02-25.............................................5行业跟踪报告：汽车《1月重卡“开门红”，同环比均有增长》2026-02-25.....................................................6行业跟踪报告：房地产《沪“新七条”发布，小阳春可期》2026-02-25...........................................................6行业专题研究：商业银行《大型银行短贷显著增加，中小银行信贷增长放缓》2026-02-25...........................7公司首次覆盖：三星医疗（601567）《配用电全球化布局，持续突破海外市场》2026-02-26.........................8公司跟踪报告：兆威机电（003021）《港交所聆讯通过，全球化战略加速》2026-02-26................................9海外报告：华润饮料（2460）《管理焕新，否极泰来可期》2026-02-26.........................................................9海外报告：石药集团（1093）《石药集团：创新兑现与国际化顺利推进》2026-02-26..................................10公司深度报告：中国平安（601318）《“产品加服务”,打造平安新的价值增长极》2026-02-25.......................11公司首次覆盖：聚杰微纤（300819）《国内超细纤维龙头，技术突破开启转型新程》2026-02-25................12公司跟踪报告：中国巨石（600176）《电子布涨价杠杆，撬动公司盈利增厚》2026-02-25...........................12海外报告：新秀丽（1910）《美股双重上市细则披露，2位高管任命落地》2026-02-25...............................13海外报告：建滔积层板（1888）《覆铜板顺价电子布，进入良性涨价区间》2026-02-25..............................14市场策略周报：《2025银行经营指标拆解：分层扩张vs趋同修复》2026-02-25..........................................15 每日报告精选（2026-02-25 09:00——2026-02-26 15:00） 海外策略研究：《关税、地缘与AI叙事扰动，春节多数资产收涨》2026-02-25 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 市场表现：春节期间发达市场普涨，美债利率上行，原油、白银大涨，美元升值。股市方面，MSCI全球+1.1%，其中MSCI发达市场+1.2%、MSCI新兴市场+0.8%。债市方面，美国10Y国债利率上升幅度最大，日本下降幅度最大。大宗方面，原油、白银大涨。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币平。春节期间港股日股资源板块偏强，欧美科技结构分化、金融地产与可选消费较优。 交投情绪：春节期间主要指数波动率不同程度回落、尤其日股。从成交看，上周美/欧/日股成交下降，韩股成交上升。从情绪看，港股投资者情绪环比下降，美股投资者情绪处于历史高位。从波动率看，上周港股/美股科技波动率升、美股大盘/欧/日股波动率降，美债波动率降。从估值看，上周发达/新兴市场估值均较前周提升。 盈利预期：上周美股盈利预期上修。横向对比来看，截至26/2/20，上周美股26年盈利预期边际变化表现最优，日股、港股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期持平，恒生指数26年EPS盈利预期维持+11.1%。2）美股盈利预期上修，标普500 26年EPS盈利预期从+12.7%上修至+12.9%。3）欧股盈利预期下修，欧元区STOXX50 26年EPS盈利预期从-3.1%下修至-3.0%。4）日股盈利预期持平，日经225 26年EPS盈利预期持平在+31.7%。 经济预期：上周中欧经济高频景气明显回升。过去一周，花旗美国经济意外指数下修，或受Q4GDP增速低于预期、特朗普关税不确定性、AI颠覆性冲击等影响；欧洲经济意外指数上升，或受特朗普关税裁定被否、德国经济产出显著增长等催化；花旗中国经济意外指数回升，或受春运出行旅游消费较强、内需政策预期等因素提振。 资金流动：美联储降息分歧加剧。从央行利率政策来看，春节期间披露的美国经济数据呈现“滞涨”特征，叠加1月议息会议部分官员提及加息可能，降息预期边际回落。截至2/20，市场预期联储26年降息2.2次，较前周下降。美元流动性转松，SOFR-OIS利差较上周收窄。全球微观流动性上，1月资金主要流入美国、欧洲、韩国与日本；春节前一周港股最大增量资金来自港股通。 风险提示：部分指标为测算值，美联储超预期缩表，特朗普政策不确定性。 行业跟踪报告：社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情绪价值和体验》2026-02-26 刘越男（分析师）021-38676666S0880516030003 投资观点：①春节假期旅游出行整体超预期，继续看好旅游出行相关板块：酒店（推荐华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，建议关注亚朵），景区（推荐峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游、三特索道等）。②春节期间部分品牌排长队，数据有望超预期。推荐菜百股份、老铺黄金、六福集团。③中美关税调整，推荐跨境电商，安克创新、康耐特光学、绿联科技、赛维时代、华凯易佰、致欧科技等。④其他个股：推荐珠免集团、江苏国泰、苏美达、行动教育、锅圈、海底捞、古茗等。 021-38676666S0880524080011 事件：国泰海通批零社服团队在春节期间调研了湖北襄阳、山东潍坊、山西晋中/太原、广东深圳、上海等多个城市的线下零售和服务业态，兼顾不同等级城市，直观感受了黄金珠宝、餐饮茶饮、酒店、商超、潮玩的春节消费景气度。 酒店：头部酒店集团加速布局下沉市场，希尔顿欢朋、丽枫、枫度酒店、汉庭在县城并未在价格上拉开太大差距。下沉市场居民对酒店品牌认知度较低，多数客人是外地OTA引流。多数下沉市场居民将高端酒店餐厅作为过年聚会的高端场所。 餐饮茶饮：受益于天气暖和、产品上新、千问补贴，春节期间线下消费火热，低客单价的茶饮、快餐在下沉市场表现优于高线城市。高客单价餐饮受益春运中的“反向团圆”，在高线城市表现较好。 黄金珠宝：老铺黄金预期2月28日提价，且春节期间有折扣活动，相较其他品牌性价比凸显，排队火爆。对于其他黄金珠宝品牌，2026年春节金价处于历史高位，消费者价格敏感度提升，精打细算成为消费常态。分产品看，素圈手镯为通用热销款；县域市场轻量化、节日寓意类产品成新晋热门。 商超：区域客流差异明显，一线城市因人口返乡外流客流相对平淡，下沉市场线下体验式消费需求旺盛；熟食、海鲜、半成品年夜饭及年货礼盒为全国共性热销品类，线上配送畅通但消费者更偏好线下采购的节日体验。 潮玩：年轻客群为绝对消费主力，学生放假潮带动假日客流攀升，生肖限定、IP联名产品成为热门选择；不同品牌客单价区间分化明显，线下摇盒、逛购的体验式消费特征突出，门店补货频次随客流同步提升。 风险提示：消费需求疲软、市场竞争加剧，调研样本偏差。 行业事件快评：其他小金属《津巴布韦收紧锂精矿出口，供给扰动再现》2026-02-26 李鹏飞（分析师）021-38676666S0880519080003 魏雨迪（分析师）021-38676666S0880520010002 维持“增持”评级。碳酸锂行业供给偏紧，库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡。推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。 津巴布韦禁止锂精矿出口，预期对供给扰动较大。根据SMM，2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议 信，并申报矿物成分。根据SMM数据，我国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧。 政策一以贯之，供给扰动或持续。根据中国商务部，津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿。2025年6月，津巴布韦宣布计划在2027年1月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂。2026年1月，津巴布韦政府已经开始检查是否存在违反津禁止原矿石出口政策、非法将矿石走私出境的行为。我们推测这些连贯政策目标是要将锂的采、选和冶炼产业留在国内，这符合资源国的一贯做法。而本次禁止出口政策，预期也将使得津巴布韦的锂矿出口更加规范。目前，我国在津巴布韦拥有锂矿的企业已经开始建立硫酸锂产能，我们预期产能建成投产后将逐步消化政策影响。 基本面偏强，锂价震荡上行。2026年1月底到2月，我们观察到SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库的速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。目前正处于春节后需求恢复的阶段，随着需求的复苏，我们预期碳酸锂库存将保持去化，碳酸锂价格将偏强运行。展望2026年，在储能、动力电池需求的带动下，碳酸锂需求增速较快，而供给端来看，前期江西重要矿山的扰动尚未平息，海外供给再生变化，预期2026年碳酸锂的供需将保持偏紧的格局。 风险提示：津巴布韦政策反复，需求端动力电池需求大幅下降。 行业跟踪报告：房地产《期待更强政策干预，推动供需再平衡》2026-02-26 涂力磊（分析师）021-38676666S0880525040101 谢皓宇（分析师）021-38676666S0880518010002 基于对27个一二线城市七大核心指标模型测算，2025年四季度仅有19%城市房地产市场呈现筑底迹象。2025年中国房地产市场整体仍处深度调整与筑底阶段。从全年趋势看，新房市场年初虽有短暂回暖，但二季度后动能减弱，四季度下行压力全面加剧。全年各城市普遍下跌，超九成重点城市新房成交同比下滑。二手房市场同样在年初及年中出现回暖后转弱，四季度超八成城市成交同比转负，但调整幅度相对温和，韧性略强于新房。价格方面，新房价格波动剧烈且分化，尤其一线城市单月涨跌幅度巨大；二手房价格则普遍阴跌，整体处于温和调整通道。库存去化方面，全国新房出清周期整体拉长，城市间分化加剧，一线城市普遍