每日报告精选（2026-02-24 09:00——2026-02-25 15:00）

每日报告精选（2026-02-24 09:00——2026-02-25 15:00）......................................................................2 宏观专题：《中国居民财富：第三次历史“大迁徙”》2026-02-24....................................................................2策略观察：《外资延续流入，公募新发积极》2026-02-24..............................................................................3行业专题研究：医药《从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革》2026-02-25.............................................3行业跟踪报告：汽车《1月重卡“开门红”，同环比均有增长》2026-02-25.....................................................4行业双周报：机械行业《特斯拉宣布重启光伏组件生产，三年年化目标100GW》2026-02-25......................5行业专题研究：食品饮料《春节消费开门红：总量增长，结构分化》2026-02-24.........................................6行业专题研究：航空《春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大》2026-02-24................................................7海外报告：新秀丽（1910）《美股双重上市细则披露，2位高管任命落地》2026-02-25.................................8海外报告：建滔积层板（1888）《覆铜板顺价电子布，进入良性涨价区间》2026-02-25................................9海外报告：康耐特光学（2276）《关税压力有望释放，退税或将增厚利润》2026-02-24................................9海外报告：MINIMAX-WP（0100）《技术迭代叠加成本优势，卡位全民Agent核心赛道》2026-02-24........10公司首次覆盖：三美股份（603379）《制冷剂核心先锋，持续布局氟产业链》2026-02-24...........................11公司首次覆盖：三特索道（002159）《国资入主理顺机制，增量项目打开空间》2026-02-24.......................12金融工程周报：《红利风格择时周报（0209-0213）》2026-02-24..................................................................12市场策略周报：《票息行情未止：接续力量和可挖掘的标的》2026-02-24...................................................13 每日报告精选（2026-02-24 09:00——2026-02-25 15:00） 宏观专题：《中国居民财富：第三次历史“大迁徙”》2026-02-24 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 我们将1998年住房制度改革和2018年房地产下行看做两大转折点，将中国居民财富配置分为两次历史性大迁徙；2023年以来，我们认为，第三次历史性的“大迁徙”已经在发生。 邵睿思（研究助理）021-38676666S0880125070011 第一次历史“大迁徙”：存款“搬家”（1998–2018年）： 1990–1998年是中国居民财富积累与配置启蒙阶段，居民资产以存款为主，风险资产占比较低。 1998年住房制度改革推动住房市场化，存款开始大规模流向房地产及房地产相关资产，开启第一次迁徙。 这一迁徙过程进一步可分为两个阶段：①1998–2008年，房地产在居民资产负债表中逐渐确立核心地位，一方面是房地产涨价预期吸引居民直接购买住房；另一方面是房地产上行推升相关资管产品和资产的收益，居民开始通过理财、信托等间接参与地产链条。②2008–2018年，资管行业快速扩张，在地产景气与比价优势支撑下，居民资金“加速”通过资管产品转向房地产及相关金融资产。 第二次历史“大迁徙”：存款“回家”（2018–2023年）： 2018年后房地产进入下行周期，地产相关资产收益回落、风险上升，居民风险偏好下降，叠加资管新规等监管政策变化，居民财富由房地产及相关资管产品回流至存款端，形成存款“回家”的第二次迁徙。 第三次历史“大迁徙”：“存款+”时代已到来（2023年以来） 2023年以来，居民新增存款规模较前期高峰明显回落，反映资金对存款配置的集中度开始松动，存款“搬家”趋势开始显现，但大部分存款仍以续存为主。 驱动因素在于收益比价重构：一方面，存款利率多轮下调，实际回报吸引力下降，居民资产配置思路由专注存款转向“类存款”金融产品；另一方面，债券与权益市场修复，提升了相对收益优势。 在通胀预期偏低时，本轮居民财富的“大迁徙”更可能体现为“存款+”。我们强调的“存款+”，并不仅仅限于某种具体的金融产品，或者只是固收类资产，而是希望提供一种财富配置的理念：在相对保本的基础上，能够提供稳定收益的资产；这种资产的收益并不需要很高，但关键是控制本金回撤的能力。 当然，如果通胀预期明显回升，居民财富配置的流向也会发生变化，这是我们需要密切跟踪的。 风险提示：全球地缘风险；美国政策的不确定风险；监管政策变化风险。 策略观察：《外资延续流入，公募新发积极》2026-02-24 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 市场定价状态：市场成交热度下降，赚钱效应边际上升。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额下降至2.1万亿，日均涨停家数降至60.8家，最大连板数为4.0板，封板率升至78.0%，龙虎榜上榜家数为45家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至47.6%，全A个股周度收益中位数上升至-0.1%；3）交易集中度（下降）：一级行业、二级行业交易集中度均下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，其中传媒行业换手率处于99%以上。 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期外资资金小幅流入，ETF资金小幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至436.3亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：2月私募信心指数较1月增长0.5%，仓位较前期边际下降（截至1/9）；3）外资：流入3.7亿美元（截至2/11），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至34.6%；4）产业资本：本期IPO首发募集为41.3亿元，定增规模为155.0亿元，未来一期限售股解禁规模为547.7亿元；5）ETF：被动资金转为流出，本期流出441.8亿元，被动成交占比环比下降至6.6%，行业成交集中度CR5延续下降趋势；6）融资：本期净卖出额下降至177.1亿元，成交额占比上升至9.4%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 A股行业配置：外资资金、ETF资金、融资资金动向分歧明显。1）外资：（截至2/18）一级行业普遍流入，有色金属（+39.1百万美元）/银行（+21.4百万美元）净流入居前；2）融资：（截至2/13）传媒（+28.8亿元）/环保（+2.4亿元）净流入居前，电力设备（-65.0亿元）/非银金融（-45.6亿元）净流出居前；3）ETF：一级行业被动资金普遍流出，电子（-114.7亿元）/电力设备（-49.4亿元）净流出居前；二级行业中自动化设备/影视净流入居前，半导体/电池净流出居前。本期增持居前的ETF包括人工智能ETF/机器人ETF等，海外互联ETF/黄金ETF融资净买入居前；沪深300ETF/A500ETF净赎回居前，科创50ETF/中证500ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：传媒、基础化工和环保为龙虎榜行业前三。 港股与全球资金流动：南下资金流入放缓，全球外资边际流入发达市场。本期恒生指数收跌-0.6%，全球主要市场涨多跌少，韩国市场（+5.5%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金净买入额下降至278.0亿元，处2022年以来76%分位（MA5）；2）本期（截至2/18）发达市场主动/被动资金净流动-23.5亿/321.5亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动16.0亿/32.6亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入发达市场，美国（+81.3亿美元）、日本（+39.0亿美元）、英国（+21.1亿美元）流入规模居前。含各国内资的全球整体资金流动看，美国/日本获流入居前。北美基金获净申购，美股工业/科技基金净申购居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 行业专题研究：医药《从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新 彭娉（分析师）021-38676666 S0880525040080 变革》2026-02-25 余文心（分析师）021-38676666S0880525040111 抗血栓药物市场需求扩容，格局待新。血栓性疾病成为全球主要死亡原因之一，人口老龄化与心血管疾病患病率攀升推动抗血栓药物市场持续扩容，2023年全球市场规模已达529亿美元，预计2033年将突破1100亿美元。其中抗凝药物作为核心品类，市场需求稳步增长，中国市场增速尤为显著，为新型抗凝药物研发与商业化奠定了广阔的市场基础。 抗凝药物升级窗口已至，下一代药物箭在弦上。传统抗凝药物存在疗效与出血风险难以平衡的核心痛点，新型口服抗凝药物（NOACs）改善了华法林的临床短板，拜尔/强生的拜瑞妥（Xarelto,利伐沙班）以及BMS/辉瑞的艾乐妥（Eliquis，阿派沙班）成为了超十亿美元甚至超百亿美元销售额的大药，但仍无法规避出血并发症，且沙班类药物核心专利即将到期，仿制药入局将重塑市场格局，下一代抗凝药物的研发与迭代成为行业必然趋势。 FXI开启抗凝新时代，多技术路线竞逐蓝海。研究表明，凝血因子XI（FXI）是推动病理性血栓的重要因子，但在大多数情况下对正常止血并非必需，比如具有遗传性FXI缺乏的人群，血栓事件的发生率明显降低，而自发性出血的风险并未显著增加。凭借“精准抗凝、低出血风险”的独特优势，FXI成为下一代抗凝药的理想靶点，目前全球有多款FXI/FXIa抑制剂进入注册性临床阶段，涵盖小分子、大分子单抗、siRNA等多种技术路线，覆盖房颤、卒中预防、静脉血栓栓塞等多个适应症。1）小分子FXIa抑制剂中，拜耳的Asundexian两项关键III期一成一败，房颤卒中预防中疗效劣于标准治疗，预防非心源性缺血性卒中复发的III期成功；BMS/强生的Milvexian的在ACS适应症上III期临床试验失败，目前还在探索其在非心源性卒中和房颤中的潜力；2）大分子FXI单抗中，诺华的Abelacimab已获得FDA两项快速通道资格，分别针对房颤卒中预防及肿瘤相关血栓，目前正在推进III期临床；再生元双管线布局FXI单抗，直接阻断FXI的催化结构域的REGN7580和结合FXI的A2结构域的REGN9933均已进入III期临床研究；恒瑞医药的SHR-2004也启动了国内的首个III期临床；3）siRNA药物则在探索更加长效和安全的治疗方案，全球范围内瑞博生物和靖因药业进度靠前，在不同适应症上开启了II期的探索。 推荐：恒瑞医药；