每日报告精选（2026-05-14 09:00——2026-05-15 15:00）

每日报告精选（2026-05-14 09:00——2026-05-15 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《直接融资的“接力”》2026-05-15.........................................................................................2策略观察：《先进制造出海加速，周期资源涨价扩散》2026-05-14................................................................2行业月报：商业银行《信贷需求仍待修复，非银存款明显增长》2026-05-14................................................3公司季报点评：江苏银行（600919）《信贷延续高景气，业绩稳健增长》2026-05-15....................................4公司年报点评：中科软（603927）《利润短期承压，保险IT企稳回升》2026-05-14......................................5公司年报点评：江河集团（601886）《2025年归母净利润同减4.3%，海外新签同增30%》2026-05-14.........6公司跟踪报告：中国核电（601985）《电价下行拖累业绩，核电将迎密集投运期》2026-05-14......................7公司季报点评：康龙化成（300759）《新签订单增速亮眼，看好业绩持续兑现》2026-05-14.........................7公司跟踪报告：赛意信息（300687）《拟开展算力租赁业务，有望带来新增长极》2026-05-14......................8公司年报点评：中国海诚（002116）《2025年归母净利润同增1.5%，以设计引领带动产业链延伸》2026-05-14...........................................................................................................................................................9公司首次覆盖：艾罗能源（688717）《Q1营收规模高速成长，海外市场需求旺盛》2026-05-14..................10 每日报告精选（2026-05-14 09:00——2026-05-15 15:00） 宏观快报点评：《直接融资的“接力”》2026-05-15 应镓娴（分析师）021-38676666S0880525040060 4月本是信贷小月，当前又叠加贷款定价自律约束、企业“弃贷转债”、居民和传统行业融资偏弱等多重因素，人民币贷款出现负增长。而社融总量尚未失速，主要源自企业债、政府债等直接融资托底。 邵睿思（研究助理）021-38676666S0880125070011 直接融资三大项托底作用显著。4月企业债新增4520亿元，同比多增2180亿元，构成主要支撑，体现了直接融资对信贷的替代有所提速。股票融资新增835亿元，同比多增444亿元，新增规模为2023年9月以来新高；政府债净融资9041亿元，同比少增688亿元，仍是社融重要的稳定器。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，为2025年7月以来再度净减少。结构上，企业票据融资新增12429亿元，同比多增4088亿元，成为信贷中唯一的“增量”。 需关注的是，企业融资呈现两个特征，一个是相较发债融资，当前3.05%左右的企业贷平均利率明显偏高，企业“由贷转债”动力仍强。而结合企业债发行来看，企业部门投资性融资增速总体还是稳住的，呈磨底态势。其二，外部环境波动、中长期预期不稳的背景下，企业债务短期化趋势依然突出。 4月M1同比5.0%、M2同比8.6%，较3月均相对平稳。财政支出进度偏慢，不过4月全球流动性改善，企业结汇继续提供支撑。存款结构方面，居民存款同比少增5500亿元，非银存款同比多增8990亿元，存款搬家还在加速，资金持续向理财和资管产品转移。 4月金融数据总体呈现出信贷需求偏弱、广义货币充裕、存款加速向非银机构迁移的特征，这也与同期银行间资金面持续宽松的现象互为印证。结构上，直接融资与间接融资分化加剧，实体内部也呈现“企业稳、居民弱”的分化、同时企业部门不同行业的融资表现也在分化。往后对融资数据的关注点，一是海外局势的演变对流动性环境和风险偏好的影响；二是企业融资在连续磨底之后，趋势性的拐点何时出现。 风险提示：货币政策的不确定性、外部环境不确定性 策略观察：《先进制造出海加速，周期资源涨价扩散》2026-05-14 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 周期资源涨价，楼市初现企稳。上周（04.20-04.26），中观景气线索主要有：1）先进制造出口高速增长，AI产业链涨价与能源转型加速是主要驱动；2）资源 品涨价持续扩散，中游低库存方向已开始传导上游成本上涨。 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 上游资源：原油价格回落，煤炭有色价格上涨。1）原油：美伊和谈预期升温，地缘局势边际缓和，布伦特原油期货结算价环比-6.4%，国内化工品价格指数-1.8%，部分化工品价格偏强，硫磺市场价环比+6.5%。2）有色：油价回落对降息预期的掣肘效应减弱，COMEX黄金环比+2.2%，工业金属价格分化，SHFE铜/铝+2.2%/-0.7%。3）煤炭：煤价环比+1.7%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 中游周期与制造：先进制造景气增长趋势强化，建工需求仍偏弱。1）先进制造：2026年1-4月国内机电产品出口累计同比+21.1%，延续高速增长，高新技术产品出口累计同比+31.4%，较Q1（28.6%）高位提升，其中集成电路出口额累计同比+83.7%，根据乘联会，2026年4月新能源乘用车厂商出口同比+111.8%。受益于能源转型需求的提升，叠加上游原料供应偏紧，锂电材料价格显著上涨，碳酸锂（99.5）/六氟磷酸锂/储能型磷酸铁锂价格环比+7.3%/+3.1%/+8.7%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，螺纹钢/热轧板卷价格环比+2.4%/+2.2%，涨幅扩大，周期品涨价趋势开始向库存低位、供给缺乏弹性的方向扩散，建材价格仍小幅下降。 下游消费：二手房销售同比偏强，能繁母猪延续去化。1）地产：30大中城市商品房成交同比-8.8%，10大重点城市二手房销售同比+8.2%，二手房销售同比仍偏强。2）农业：生猪价格周环比-0.2%，整体窄幅波动，2026年3月全国能繁母猪存栏量同比-3.3%，降幅扩大，环比-1.5%，行业产能延续去化。 人流物流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑。1）客运：10大主要城市客运量同比+2.9%，百度迁徙指数同比-15.2%，长途出行需求同比下滑。2）货运：全国公路/铁路货运量同比-7.6%/+7.5%；快递揽收/投递量同比-2.1%/-3.2%。3）海运：海运价格环比上涨，港口吞吐量小幅下滑。SCFI与BDI指数环比分别+2.2%/+9.1%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比-7.1%/-4.3%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 行业月报：商业银行《信贷需求仍待修复，非银存款明显增长》2026-05-14 马婷婷（分析师）021-38676666S0880525100001 李润凌（分析师）021-38676666S0880525120003 社融结构拆分： 1、社融增速：2026年4月社融增速7.8%，较上月下降0.2pc，剔除政府债券后的社融增速5.8%，较上月下降0.2pc。 2、社融结构：4月单月新增社融6207亿，同比少增5392亿，主因人民币贷款少增拖累，企业债为主要支撑。具体来看： 对实体经济发放的人民币贷款减少3996亿，同比少增4880亿，传统信贷小月，叠加前期开门红有所透支，4月贷款边际走弱。 新口径下企业债券融资净增加4535亿，同比多增2195亿； 表外融资方面，信托贷款净减少130亿，委托贷款净减少284亿，分别同比多减53亿和同比多减282亿； 政府债券净增加9064亿，同比少增665亿； 未贴现银行汇票减少5283亿，同比多减2489亿。 信贷、存款增长情况： 1）贷款：4月新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元。贷款边际缩表，且结构上主要由票据冲量支撑，有效需求仍然较弱。 企业端：企业贷款增加3900亿，同比少增2200亿。其中，企业中长期贷款减少4100亿，同比多减6600亿，短期贷款减少4600亿，同比少减200亿，票据融资增加12429亿，同比多增4088亿。预计开门红集中投放后，4月对公投放进度放缓。 居民端：个人贷款减少7869亿，同比多减2653亿。其中，中长期减少3408亿，同比多减2177亿；短期贷款减少4462亿，同比多减443亿。居民收入与就业预期仍有待修复，虽地产销售数据释放出一定积极信号，但主要以结构性行情为主，整体来看，零售端的复苏拐点仍待进一步观察。 非银金融机构：贷款增加1745亿，同比多增111亿。 2）存款：2026年4月末人民币存款余额达343万亿元，其中4月新增人民币贷款2700亿元，同比多增7100亿元，结构上主要是非银存款和财政存款支撑。 具体来看：2026年4月企业存款减少12500亿，同比少减797亿；个人存款减少19400亿，同比多减5500亿；财政存款增加7394亿，同比多增3684亿；非银行金融机构存款增加24700亿，同比多增8990亿。资本市场表现活跃，存款非银化趋势持续。 货币供应情况：4月M0、M1、M2增速分别为12.2%、5.0%、8.6%，分别环比下降0.3pc、下降0.1pc、提升0.1pc。M2-M1剪刀差为3.6%，环比扩大0.2pc。 风险提示：经济修复不及预期；银行资产质量恶化超预期。 公司季报点评：江苏银行（600919）《信贷延续高景气，业绩稳健增长》2026-05-15 本次评级：增持目标价：13.90元现价：11.20元总市值：205535百万 投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动 马婷婷（分析师） 管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。 021-38676666S0880525100001 李润凌（分析师）021-38676666S0880525120003 资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续