每日报告精选：（2026-01-14 09:00——2026-01-15 15:00）

每日报告精选（2026-01-14 09:00——2026-01-15 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《出口：总量温和、结构更优、韧性犹存》2026-01-14................................................................2宏观快报点评：《美国通胀：延续温和》2026-01-14................................................................................................2策略观察：《美国对委特别行动，伊朗局势悄然生变》2026-01-15........................................................................3策略观察：《新兴科技景气延续，周期资源价格上涨》2026-01-14........................................................................4行业月报：医疗器械《医疗器械26年来催化频出，关注器械出海、脑机接口、AI医疗的投资机遇》2026-01-15...............................................................................................................................................................................5行业专题研究：医药《Charles River战略收购强化供应链，DSA需求回暖提振2026年展望》2026-01-15.....6行业专题研究：计算机《GEO：AI搜索时代的流量新范式》2026-01-15.............................................................6行业专题研究：医药《AI技术发展迅速，引领制药领域创新变革》2026-01-15.................................................7公司首次覆盖：冠豪高新（600433）《老牌特种纸领军，经营稳步改善》2026-01-15.........................................8公司首次覆盖：中国铀业（001280）《国内天然铀产业龙头，资源与技术优势显著》2026-01-15.....................9海外报告：零跑汽车（9863）《一汽集团与零跑汽车签署投资协议，持续深化合作》2026-01-14.....................9公司跟踪报告：佰维存储（688525）《25Q4单季归母净利8.2-9.7亿元》2026-01-14.......................................10海外报告：海底捞（6862）《创始人重任CEO，利于公司战略发展》2026-01-14..............................................11金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260105-260109）》2026-01-14.......................................................12专题研究：《考虑政府债久期拉长与存款置换：大行EVE指标空间再测算的四个要点》2026-01-15.............12 每日报告精选（2026-01-14 09:00——2026-01-15 15:00） 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 张剑宇（研究助理）021-38676666S0880124030031 2025年12月，美元计价的中国出口增速6.6%（前值5.9%），进口增速5.7%（前值1.9%）。12月商品贸易顺差小幅抬升至1141亿美元。环比动能来看，12月出口较11月环比增速8.3%，略高于2024年同期的7.6%，明显高于季节性水平（2021-2023年同期均值3.5%）。在2024年12月抢出口导致的高基数下，出口增速依然保持强劲，我们认为对2026年的出口形势或可以更加乐观一些。 结构来看，非美非转口地出口动能保持强劲： 国别层面，对美增速-30.0%（前值-28.6%），对东盟增速+11.1%（前值+8.2%），对拉美增速+9.8%（前值+14.9%），其他地区增速+13.7%（前值+12.9%），其中金砖四国上升较多，增速+12.0%（前值+4.1%）。非美非转口地出口保持高增速，印证了我们此前反复强调的对美贸易“藕断丝连”背景下，非美非转口地货真价实的增量订单的韧性。 产品层面，机电恒强局面持续，其中汽车高增、电子回暖、设备韧性，劳密和地产后周期持续较弱。 12月的出口数据再次展现了中国出口商在开拓非美非转口地新订单、以及资本品出口动能恒强的逻辑。我们此前预计2026年全年出口增速或在1-3%左右，然而出口增速在抢出口高基数的背景下依然继续走高，表明出口动能或有进一步回升的基础，可以对出口增速更加乐观一些。 2025年的出口形势已显示出贸易范式正由“看外需β”转向“看结构α”，在全球需求不拖后腿的背景下，α因素决定增速下限与韧性。抢出口的透支效应、转口监管、人民币升值等因素对出口拖累均十分有限，非美非转口地成为稳定增量来源，叠加地缘冲突和产业备份需求推动设备类资本品出口中期偏强，使得中国出口与传统全球PMI的脱钩特征持续。预计2026年中国出口仍有望实现中低增速的正增长，体现为“总量温和、结构更优、韧性犹存”的格局。 风险提示：非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响。 宏观快报点评：《美国通胀：延续温和》2026-01-14 王宇晴（分析师）021-38676666S0880525040119 美国12月通胀：反弹幅度不及预期。数据公布前，市场普遍认为由于政府关门导致11月通胀数据被低估，12月通胀数据会出现补偿性反弹。但12月美国CPI同比增速维持2.7%，与11月持平；环比增速维持0.3%，与9月持平，并未出现明显回升。此外，核心CPI增速反而低于预期。其中核心CPI同比2.6%（市 梁中华（分析师）021-38676666 场预期2.7%，前值2.6%），核心CPI环比0.2%（市场预期0.3%）。总体来看，12月通胀数据显示美国当前通胀压力仍较温和。 S0880525040019 结构：商品偏弱，服务偏强。12月核心商品环比增速为0%，其中，二手车是主要拖累。不过即便剔除二手车，核心商品环比增速也并不高。其中，视频音频设备、信息技术商品（如电脑、电话等）环比均较9月回落明显。相比之下，核心服务分项环比回升相对普遍。其中居住分项环比由9月的0.2%反弹至0.4%，医疗服务、交通运输服务、休闲娱乐服务分项环比增速均高于9月，仅教育和通信服务、个人杂项服务分项环比回落。 短期内通胀重要性或下降。即便通胀数据低于预期，市场并未明显交易美联储提前降息，CME数据显示市场预期2026年美联储初次降息时点仍维持在6月。未来来看，食品通胀有望逐步降温，二手车分项或有边际反弹，租金分项仍能维持稳定，短期内通胀或继续维持温和状态，不会对市场情绪以及美联储货币政策决定带来过多扰动。 风险提示：地缘冲突升级导致石油价格飙升、特朗普关税政策或财政政策再度超出市场预期，从而从供给/需求端再次对通胀产生推动、美联储独立性受损导致市场通胀预期失锚等。 策略观察：《美国对委特别行动，伊朗局势悄然生变》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-01-15 黄维驰（分析师）021-38676666S0880520110005 全球地缘风波再起。1）委内瑞拉总统马杜罗被美军最高特种任务部队三角洲部队成员抓获。当地时间1月5日，遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗在纽约南区联邦地区法院首次出庭接受庭审。《参考消息》转1月9日美联社报道，美国和委内瑞拉正在探讨恢复外交关系的可能性。2）伊朗多个地区发生骚乱。自2025年12月28日起，伊朗多地出现针对物价上涨和货币贬值的抗议活动，其间发生骚乱并造成安全人员和民众伤亡。我们认为，近年来类似叙利亚、委内瑞拉、伊朗局势的变化，本质上在于俄乌局势下，俄罗斯传统势力范围出现“影响力真空地带”。 国内经济与产业政策：聚焦重点领域布局与制度规范完善，多部门协同推动产业升级与民生保障。1）1月6日，商务部决定禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。根据商务部发布的2026年《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，稀土在该清单中。2）1月7日，工业和信息化部等八部门发布关于印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》的通知。3）1月9日，药监局公示《采用脑机接口技术的医疗器械侵入式设备可靠性验证方法》等2项推荐性医疗器械行业标准制订计划。4）1月10日，无线电创新院向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星申请，其中超19万颗来自该新机构。 资本市场动态：聚焦政策优化与市场工具完善，助力资本市场稳健扩容与规范风险。1）12月29日，中国银保资产管理业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》。2）12月31日，金管局推出《商业银行并购贷款管理办法》，同期中基协发布商业不动产REITs两项自律规则。3）1月5日，中证指数公司首次 发布15条中债全债全价指数，覆盖境内债券核心品种，丰富市场指数工具。 全球地缘与经济跟踪：1）全球地缘：美国频繁对部分国家采取军事行动与威胁。①当地时间1月3日凌晨，委内瑞拉总统马杜罗被美军最高特种任务部队三角洲部队的成员抓获。②1月3日，特朗普对哥伦比亚总统古斯塔沃·佩特罗发出威胁。③1月9日，美国总统特朗普表示，将很快发起针对墨西哥境内贩毒集团的军事行动。④1月10日，环球时报转《纽约时报》称，美国总统特朗普近日正认真考虑是否对伊朗发动打击。我们认为，美国近期频繁采取军事行动与军事威胁是唐罗主义与“美国优先论”在美洲及前苏联势力地区的进一步强化，展望2026年，阿富汗、叙利亚、古巴等地区值得持续关注。2）经济跟踪：美联储1月降息预期降温。①1月7日，ADP数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势。②1月8日，公布数据显示，截至1月3日当周，美国初请失业金人数为20.8万人（预期21万），四周均值降至21.175万人，续请人数为191.4万人（略高于预期190万）。劳动力市场仍具韧性。 风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。 策略观察：《新兴科技景气延续，周期资源价格上涨》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-01-14 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 新兴科技景气延续，周期资源价格上涨。上周（01.05-01.11）中观景气表现分化，景气线索有：1）AI渗透率提升及出海带动的新兴科技，国内半导体销售额增速高位上行，存储等科技硬件供需延续偏紧；2）供给受限推动的涨价周期品，产能出清较久，且下游需求预期改善的碳酸锂价格大幅上涨，降息预期升温下，工业金属价格持续提升；3）受政策支撑且供需反转的服务消费，旅游景气延续高位，猪肉等食品价格有所改善。 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 下游消费：旅游景气延续改善，食品价格小幅提升。1）