每日报告精选：（2025-11-05 09:00——2025-11-06 15:00）
每日报告精选（2025-11-05 09:00——2025-11-06 15:00）.......................................................................2 策略观察：《电子产业延续高景气，出口需求改善》2025-11-05.............................................................................2策略专题报告：《11月金股策略：布局创新与转型》2025-11-05............................................................................3资产配置年度策略报告：《资产配置：国际新秩序与产业新变革》2025-11-05.....................................................4行业月报：医药《Q3态势良好，持续推荐创新药械产业链》2025-11-06.............................................................5行业季报：传播文化业《25Q3传媒行业营收、利润同比高增长，游戏板块景气度较高》2025-11-06.............5行业季报：传播文化业《头部公司优质产品贡献，游戏行业三季度业绩大增》2025-11-05...............................6行业专题研究：医药《医药行业2025Q3公募基金持仓分析》2025-11-05............................................................7公司季报点评：永兴材料（002756）《特钢业务平稳，锂价逐步企稳走高》2025-11-06.....................................8公司季报点评：南微医学（688029）《海外持续拉动，集采影响有望逐步稳定》2025-11-06.............................9公司季报点评：豪能股份（603809）《看好摆线减速机和航空航天业务前景》2025-11-05.................................9公司季报点评：三一重工（600031）《费用率管控优秀，经营质量持续增长》2025-11-05...............................10海外报告：百胜中国（9987）《外卖占比提升，加快品类拓展》2025-11-05.......................................................11海外报告：SPOTIFY TECHNOLOGY（SPOT.N）《月活破7亿，注重用户终身价值》2025-11-05.................11海外报告：耐世特（1316）《线控转向有望再获定点》2025-11-05......................................................................12公司季报点评：华侨城A（000069）《收入下行利润承压，集团增持维护信心》2025-11-05...........................13公司季报点评：沪光股份（605333）《盈利能力短期承压，积极拓展新兴业务》2025-11-05...........................13公司季报点评：科瑞技术（002957）《3C/锂电业务景气回升，泛半导体业务成为新动力》2025-11-05.........14金融工程月报：《综合量化模型信号和日历效应，11月建议超配小盘风格、价值风格》2025-11-06..............15专题研究：《分化加剧，博弈修复》2025-11-06......................................................................................................15英文报告：《GTHT MORNING BRIEF20251106》2025-11-06...............................................................................16 每日报告精选（2025-11-05 09:00——2025-11-06 15:00） 策略观察：《电子产业延续高景气，出口需求改善》2025-11-05 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 电子产业延续高景气，出口需求改善。上周（10.27-11.02）中观景气表现分化，值得关注：1）AI算力需求井喷持续拉动电子产业链景气，供需紧张的DRAM存储器价格延续加速上涨，国内半导体销售额增速边际提升。2）中美贸易谈判取得积极进展，出口需求预期有所改善，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅提升，港口货物/集装箱吞吐量环比明显改善。3）地产和内需仍然偏弱，受环保规制要求影响，供给端存在收紧趋势的钢铁和煤炭价格具备韧性，建材行业景气度整体偏弱；耐用品内销景气持续承压，后续关注稳增长及消费政策的具体落实情况。 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 下游消费：地产销售磨底，耐用品内销持续承压。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-39.9%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-57.0%/-32.7%/-27.4%。10大重点城市二手房成交面积同比-28.3%。地产销售继续磨底。2）耐用品消费：2025年10.20-10.26全国乘用车零售同比-9.0%，10月零售销量偏弱，主因前期需求透支，叠加现期补贴退潮；11月空调内销/外销排产同比-21.2%/-13.8%，内销透支效果显现，海外进入去库周期，外销景气承压。3）农牧：生猪价格环比+4.1%，供给端压栏增重，终端消费回暖，供需格局边际改善，驱动猪价回升；中美会晤释放积极信号，国内主粮价格明显上涨。4）服务消费：海南旅游消费价格指数环比+1.4%，电影票房环比略有改善，但同比仍-58.7%，景气偏弱。 科技&制造：电子产业延续高景气，建工需求总体偏弱。1）科技硬件：AI应用及推理算力需求井喷，拉动高性能存储芯片需求激增，DRAM存储器现货均价环比+9.8%，延续加速上涨的态势；9月国内半导体销售额同比+15.0%，同比增速进一步改善，半导体及电子产业景气度延续高位运行。2）基建地产：建工需求依然偏弱，受环保检查影响，钢铁行业高炉开工率边际收紧，钢铁价格止跌回升，建材行业景气度仍承压。3）制造业开工：制造业开工率分化，企业招聘意愿边际回落。 上游资源：煤价环比持平，工业金属价格窄幅震荡。1）煤炭：临近11月安全检查，煤矿供给偏紧，叠加电厂日耗同比仍较高，煤价环比持平；2）有色：海外降息落地，美联储对12月降息态度偏鹰，国际金属价格窄幅震荡，工业金属高价格对下游需求有所压制。 人流物流：客运需求持续改善，港口吞吐量环比提升。1）客运：长途出行需求小幅回温，百度迁徙规模指数环比+2.1%，同比+17.0%，市内出行活跃度高位提升。2）货运：货运物流需求环比有所下滑，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-2.5%/-0.8%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-6.2%/-2.2%。3）海运：中美谈判取得积极进展，出口预期有所改善，集运价格明显上涨，港口吞吐量环比提升。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 策略专题报告：《11月金股策略：布局创新与转型》2025-11-05 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 11月组合：1、海外科技：腾讯控股/阿里巴巴-W；2、电子：海光信息/拓荆科技；3、通信：中际旭创；4、计算机：合合信息/日联科技；5、机械：恒立液压/汉钟精机；6、电新：宁德时代/金盘科技；7、军工：中航沈飞；8、医药：映恩生物-B/百济神州-U；9、传媒：恺英网络/芒果超媒；10、非银：国信证券；11、钢铁：方大特钢；12、轻工：太阳纸业；13、食饮化妆品：百龙创园。 苏徽（分析师）021-38676666S0880516080006 中国“转型牛”的升势远未结束，放大牛市思维股市还有新高。2025年起，中国股市迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映是“转型牛”的典型特征，上证指数十年再次站上4000点是“转型牛”的重要一步，也不会止步于此。中国股市底层逻辑转换，过去导致市场估值折价的三大核心因素-担忧中美冲突/经济能见度下降/资产负债收缩正瓦解和重塑：1）对外自信，中国应对中美风险挑战更体系和成熟；2）对内稳定，“坚持以经济建设为中心”定位回归，反内卷构成经济治理思路重大转折，宏观尾部风险降低；3）人民币升值、股市向好、地产止跌在途，人民币资产收缩周期走向结束。底层逻辑的转换，中国股市进入估值修复与扩张周期。 城镇化拉动增长已是过去，改革和转型是最大的风口。“转型牛”三大动力：1）无风险收益下沉。两类“刚兑”打破，第一，城镇化高速度增长过去，传统资产预期回报难复往昔；第二，高收益无风险的金融资产消减，社会资本“找资产”与资产管理需求出现历史性拐点，增量入市远未结束；2）资本市场改革。改革改变的是社会对待中国资产/市场的价值观念。以“新国九条”为起点的基础制度改革有力提振中国市场的可投资性；引入中长期资本和构建稳市机制，极大改变中国市场应对风险和波动的能力；3）中国转型发展的确定性提高。传统经济增长从“L型”一竖走向一横；新技术/新产业涌现，资本开支扩张；中国制造业进入全球化发展的周期，由此经济预期和资产回报率有望触底回升。我们认为，目前A/H股指不会有大幅调整，调整是增持中国的良机。2026年市场高度有望超出共识，挑战十年前高。 中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。推荐：1）科技成长：中美竞争不仅是贸易竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/机器人/芯片半导体/传媒/计算机/通信；2）制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，成为打开市场空间和提升股东回报的重要路径。推荐：电力设备/消费电子/机械/汽车与零部件/创新药；3）周期消费看转型：累年下行后周期消费股价底部正在形成，周期看好反内卷与新材料，推荐：有色/化工/钢铁/建材；消费机会重点在服务和即时消费，投资更重个股化、个性化；4)继续看好金融股，经济企稳与资产管理需求井喷，推荐：券商/保险/银行。主题推荐：做多中国创新势能。1）科技新势能：人工智能/机器人/商业航天/先进材料；2）内需新机遇：服务消费/反内卷；3）能源新战略：新型储能/氢能与核聚变能；4)出海与区域经济新格局：创新药出海/西部基建。 风险提示：海外经济与地缘政治风险，个股业绩不达预期的风险。 资产配置年度策略报告：《资产配置：国际新秩序与产业新变革》2025-11-05 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 王子翌（分析师）021-38676666S0880523050004 权益：全球权益表达生产力提高与财富效应。（1）AH股：经济转型步伐加快，传统动能“L型”触底，无风险利率下沉带来资产管理需求井喷；资本市场改革纵深提速，中国市场的可投资性与应对风险挑战的韧性增强。十五五开局之年，政策有望加力推进科技创新与周期消费转型，AI领域的强劲趋势强化了市场对中
