组件业务优化结构，储能成为业绩“压舱石”

阿特斯(688472) - 股票投资评级：买入|首次覆盖

投资要点

• 事件：2026年上半年公司实现营业收入127.8亿元，同比-39.3%；归母净利润3.0亿元，同比-59.0%；扣非归母净利润-2.5亿元（去年同期8.4亿元），同比由盈转亏。二季度营业收入56.5亿元，同比-54.6%，环比-20.7%；归母净利润-2.2亿元，同、环比均由盈转亏；扣非归母净利润-6.0亿元，同、环比均由盈转亏。
• 组件业务优化结构：光伏组件业务收入37.9亿元，同比-73.6%，毛利率8.6%；坚持量利平衡，聚焦高价值区域与长期战略客户；降本方面，预计下半年导入银包铜技术，年底挑战降低40%银耗；美国组件一期5GW工厂已正常运营，美国电池一期2GW工厂（HJT）已于7月投产，预计10月全面达产。
• 储能业务高增：储能系统业务收入56.6亿元，占整体收入比重提升至约44.3%；毛利率20.9%；储能产品出货6.1GWh，同比增长超103.3%；区域覆盖北美、欧洲、澳洲、拉美等海外核心储能市场；大型储能系统全球累计交付超23GWh，位居北美、欧洲头部储能系统集成商之列。
• 二季度毛利率承压：2026年上半年公司毛利率为14.5%，同比+2.0pcts；归母净利率2.3%，同比-1.1pcts；汇兑损失4.1亿元，同比扩大6.5亿元；二季度毛利率7.0%，同比-9.4pcts，环比-13.4pcts；归母净利率-3.9%，同比-9.4pcts，环比-11.2pcts。

盈利预测与投资评级

• 预计公司26-28年营收分别为320.6/424.7/547.6亿元，归母净利润分别为12.2/27.9/38.2亿元，对应PE分别为26x/11x/8x。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；海外贸易政策及汇率波动风险；需求不及预期风险。

公司基本情况

• 最新收盘价8.78元，总股本36.43亿股，总市值320亿元；资产负债率63.7%；第一大股东CanadianSolarInc.。