2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构

2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构 2026年08月31日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收127.84亿元，同比-39.3%；归母净利润3.00亿元，同比-59.0%；扣非净利润-2.53亿元，同比由盈转亏；毛利率14.5%，同比+2.0pct；归母净利率2.3%，同比-1.1pct。其中，26Q2实现营收56.55亿元，同/环比-54.6%/-20.7%；归母净利润-2.20亿元，同比、环比均由盈转亏；毛利率7.0%，同/环比-9.4/-13.4pct。 市场数据 收盘价(元)9.73一年最低/最高价8.98/24.28市净率(倍)1.56流通A股市值(百万元)35,447.75总市值(百万元)35,447.75 ◼储能出货高增、贡献主要盈利：26H1储能出货6.1GWh，同增103.3%，其中Q2出货3.5GWh，我们预计26Q2单位盈利约0.1-0.11元/Wh，环比下降7-8分，主要是碳酸锂涨价及美国出货转入合资公司的影响。上半年出货市场以加拿大、智利、澳洲、欧洲为主。截至26年6月30日在手订单35亿美元，后续储备项目充足。公司预计26年储能出货14-17GWh，保持高增。 基础数据 ◼组件出货收紧、出货结构优化：公司26H1组件出货约3.9GW，其中Q2出货2GW左右；另美国5GW组件工厂已全面达产。公司坚持盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户，我们预计26全年出货15-20GW，其中美国生产出货约5GW。美国电池片2GW产能7月已投产，二期5GW组件在快速扩建中，我们预计26H2和27年美国组件生产销售可拉动较大增长。 每股净资产(元,LF)6.24资产负债率(%,LF)62.07总股本(百万股)3,643.14流通A股(百万股)3,643.14 ◼费用有所提升、汇兑损失影响较大：26H1期间费用18.03亿元，同比-2.7%，费用率14.1%，同比+5.3pct；其中Q2期间费用8.64亿元，费用率15.3%，同/环比+7.4/+2.1pct。费用提升主要是财务费用中汇兑影响，26H1公司净汇兑损失4.09亿元，较25H1多损失6.49亿元。26H1资本开支16.40亿元，同比-46.8%；26H1末存货49.70亿元，较25年末-12.7%。 相关研究 《阿特斯(688472)：2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润》2026-05-05 《阿特斯(688472)：阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营》2025-12-01 ◼盈利预测与投资评级：考虑组件出货规模收紧、储能单位盈利阶段性下降及汇兑损失影响，我们下调2026-2027年归母净利润预测至17.2/33.6亿元（原预测24.4/35.2亿元）；考虑美国组件新增产能逐步释放、储能出货规模持续增长，上调2028年归母净利润预测至45.8亿元（原预测44.7亿元）。预计2026-2028年归母净利润同比+70%/+95%/+36%，对应现价PE分别为21x/11x/8x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn