2026年中报点评：组件出货持稳、储能发展高增，非经收益体现价值管理能力

2026-08-07 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券 four_king

公司业绩：天合光能2026年中报显示，营收319.85亿元，同比+3.0%；归母净利润-2.70亿元，同比+90.8%；扣非净利润-28.90亿元，同比+2.2%；毛利率7.6%，同比+2.1pct；归母净利率-0.8%，同比+8.6pct。其中，26Q2营收151.56亿元，同环比-9.4%/-9.9%，归母净利润0.13亿元，同环比扭亏，毛利率8.5%，同环比+4.1/+1.8pct。
业务表现：
- 组件出货：26H1出货量超25GW，深耕高价值市场，高质量订单占比提升，盈利能力改善；210组件历史累计出货量突破260GW；26Q2组件出货约12-13GW，保持平稳。
- 储能业务：26H1出货超5GWh，同比+188%，海外项目数量同比+250%；全球历史累计发货量突破25GWh；26年以来新签储能订单超16GWh，在手订单充足，支撑全年16GWh出货目标，储能业务于26H1实现整体正向盈利。
- 分布式系统：持续贡献可观正向利润。
- 支架业务：天合跟踪稳居全球第二。
投资收益：26H1投资收益5.58亿元，Q2投资收益4.99亿元+公允价值变动9.59亿元，对利润形成积极贡献；Q2计提资产减值约4亿元。
费用与资本开支：26H1期间费用43.77亿元，同比+13.9%，费用率13.7%，主因财务费用；26H1经营性净现金流50.72亿，同比+175.1%；Q2经营性现金流9.82亿元，同环比-63.4%/-76.0%；26H1资本开支22.10亿元，同比-34.7%；26H1末存货260.71亿元，较25年末+3.2%。