建筑材料行业跟踪周报：维持红利和科技的均衡配置

核心观点与关键数据

大宗建材基本面与高频数据：

• 水泥： 全国高标水泥市场价格为311.3元/吨，较上周持平，较2025年同期下跌31.3元/吨。价格涨跌地区分化，上涨地区包括泛京津冀、两广、华东、中南、西北；下跌地区包括长江流域、东北、西南。全国样本企业平均水泥库位为71.6%，较上周上升0.6个百分点，较2025年同期上升7.6个百分点。平均水泥出货率为43.3%，与上周持平，较2025年同期下降2.5个百分点。
• 玻璃： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1069.9元/吨，较上周下跌5.3元/吨，较2025年同期下跌123.1元/吨。全国13省样本企业原片库存为6814万重箱，较上周减少43万重箱，较2025年同期增加1210万重箱。
• 玻纤： 国内无碱粗纱市场报价基本稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格在3450-3700元/吨不等，较上周持平；全国企业报价均价环比下滑0.12%，同比上涨6.16%。电子纱市场主流产品G75及7628电子布价格再次上涨，平均涨幅3000元/吨上下及1.5-1.7元/米。电子纱G75主流市场成交价格在22800-23500元/吨不等，较上一周上涨11.17%；7628电子布成交价格在11.5-12.1元/米不等，成交按量可谈。

周观点：

• 建筑建材行业： 8月美欧日制造业PMI走强，全球出口拉动，通胀粘性明显，9月加息预期升温。中国制造业PMI回升但仍在收缩区间，地产基建投资下降，建筑建材半年报显示旺季不旺，价格竞争缓和但需求下行加剧竞争。行业景气度低位震荡，短期关注红利价值方向，建议关注兔宝宝、顾家家居、塔牌集团等。
• 科技产业： 美国AI算力基础设施化趋势明显，但金融瓶颈导致长端利率和期限利差走高，capex增速波动放大，半导体供应链估值受压制。短期上游物料电子布景气和业绩仍在上修，建议关注中国巨石、中材科技等。
• 海外市场： 全球经济受科技革命和亚非拉工业化及城镇化双重推动，建议关注华新建材、中材国际等。
• 工程端龙头： 建议关注筹码干净的工程端龙头，如北新建材、坚朗五金等。

各细分行业观点：

• 玻纤： 二代特种布价格加快放大，T布和一代价格平稳。国产织布机仍需较长时间打磨，年内难以形成大规模产能。2027年特种电子布继续放量，普通电子布供给受压，价格有望保持强势。粗纱供给冲击阶段已过，行业盈利处历史低位，中期新增产能有限，预计2026年粗纱库存稳中下降，景气低位复苏。推荐中国巨石，建议关注国际复材、中材科技等。
• 水泥： 供给侧主动调节力度和持续性将维持，产能置换加速退出落后产能，中期熟料产能利用率有望提升。龙头企业引领下供给自律共识强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑。需求不稳背景下，供需需频繁再平衡，制约盈利弹性。2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望领先。反内卷政策引导行业有序竞争，龙头企业受益于行业格局优化，海外发展中国家地区布局有望持续贡献盈利增量。推荐华新建材、海螺水泥，建议关注上峰水泥、金隅冀东等。
• 玻璃： 供给加速出清，提供2026年价格弹性。当前行业亏损面扩大，高窑龄、亏损幅度大的生产线加速停产/冷修。社会库存消化压力下难以支撑价格持续反弹，在产产能延续收缩。供给收缩幅度提供2026年上半年价格反弹弹性，预计2026年Q2厂商库存显著下降，推动价格反弹至盈亏平衡线。中长期看，反内卷政策约束无序竞争，提升行业盈利中枢，龙头享受成本优势超额利润，外延布局形成新增长点。当前龙头玻璃企业估值处于历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复及新产品布局有望推动估值修复。推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。

风险提示： 地产信用风险失控、政策定力超预期。