国有大行注资：夯实资本基础，蓄力长期稳健发展

核心观点

工行、农行拟合计募资不超过2,600亿元，其中工商银行拟募资不超过1,000亿元，农业银行拟募资不超过1,600亿元。财政部及中国烟草相关主体参与认购，以增强银行信贷投放与风险抵御能力，夯实服务实体经济和长期稳健发展的基础。

关键数据

• 募资规模上限：工行1,000亿元，农行1,600亿元，合计2,600亿元。
• 认购主体：财政部拟认购700亿元（工行）和1,300亿元（农行），中国烟草及相关主体均拟认购300亿元（各行）。
• 发行对象：均以现金方式认购，限售五年。
• 定价基准日：发行期首日，发行价原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）A股股票交易均价。
• 核心一级资本充足率：按募集规模上限测算，工行由13.21%提升至13.54%，增厚约33bp；农行由10.80%提升至11.41%，增厚约61bp。
• 总股本：工行增加127.88亿股（增幅3.59%），农行增加229.89亿股（增幅6.57%）。
• EPS：假设归母净利润增长3%，工行基本EPS由1.0316元降至1.0285元，农行由0.82元降至0.81元，基本稳定。
• 股息率：以26年9月4日收盘价计算，工行和农行26E股息率分别下降14.1BP/23.5BP至3.92%/3.58%。

研究结论

资本补充与中期分红率提升并行推进，体现了大行对长期经营能力与股东回报的统筹兼顾。在利润稳健增长的支撑下，本次发行的即期摊薄影响总体有限。风险提示包括宏观经济下行超预期、规模扩张速度不及预期、体制机制改革进度不及预期。