2025年3月金融债月报：财政部注资国有大行 助力服务实体提质增效

主要观点 银行业：3月信贷总量整体稳定，财政部将注资四家国有大行，进一步巩固提升银行的稳健经营能力，更好发挥服务实体经济的主力军作用； 证券业：市场成交有所收缩，两融余额环比提升，股权融资显著改善，资本市场改革持续深化，促进证券行业高质量发展； 保险业：2月车险保费稳步增长，寿险保费同比增长承压，保险资金权益投资比例上调，险资支持实体经济和科技创新力度有望进一步提升； 李倩张琳琳黄庭玮 金融债发行：商业银行资本补充债券发行保持活跃态势，叠加证券公司和保险公司发债节奏加快，推动金融债发行量快速回升；资金面由偏紧转均衡，但受季末短期流动性压力上升影响，同业存单发行规模环比明显上升； 时间：2025年4月15日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债市场展望：跨季后流动性压力明显缓解，央行多次表态将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，预计4月流动性将保持整体充裕。未来各类金融机构资本补充需求依然较大，且在政策支持下，小微、绿色、科创等重点领域债券仍将是发行热点。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.行业动态..............................................................................................................................22.1银行业.................................................................................................................................22.2证券业.................................................................................................................................32.3保险业.................................................................................................................................33.金融债市场回顾..................................................................................................................43.1一级市场发行量.................................................................................................................43.2发行利率及利差分析.........................................................................................................53.3二级市场.............................................................................................................................63.4金融债兑付情况.................................................................................................................74.总结.........................................................................................................................................7 1.监管政策跟踪 商业银行代销管理办法发布，旨在推动商业银行代销业务规范化发展，行业格局有望进一步优化 3月21日，国家金融监督管理总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》（以下简称“《办法》”），自2025年10月1日起实施。《办法》共八章54条，明确商业银行开展代销业务需建立健全管理制度、业务系统、内部管理、消费者保护等机制；强化商业银行对合作机构的管理责任，明确合作机构准入审查要求和退出机制，明晰商业银行和合作机构的法律责任；强化商业银行对代销产品的准入管理责任，明确尽职调查要求；对商业银行宣传推介和代理销售行为作出规范等。《办法》的实施，预计将促进银保合作从费用竞争转向品牌、产品和服务水平竞争，经营稳健、投研能力强的保险公司或将与银行形成深度绑定，银保合作格局有望进一步优化。 2.行业动态 2.1银行业 3月信贷总量整体稳定，居民中长期贷款投放回暖，票据冲量需求减弱，实体信贷需求有待进一步修复；财政部注资四家国有大行，进一步巩固提升银行的稳健经营能力，更好发挥服务实体经济的主力军作用 3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元。分部门看，3月住户贷款增加9853亿元，同比多增447亿元，其中居民短期贷款增加4841亿元，同比少增67亿元；居民中长期贷款增加5047亿元，同比多增531亿元，或受益于春节后居民购房意愿强烈，房地产市场呈现“小阳春”，推动住房按揭贷款改善。3月企业贷款增加2.84万亿元，同比多增5000亿元，其中企业短期贷款增加1.44万亿元，同比多增4600亿元；企业中长期贷款增加1.58万亿元，同比少增200亿元；票据融资减少1986亿元，同比少减514亿元。企业端贷款总量平稳，票据融资减少显示银行冲量需求有所缓解，政府债务置换可能对企业中长期贷款产生一定影响，但随着项目开工加速，有望推动企业中长期信贷需求改善。 3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布向特定对象发行A股股票预案等公告，合计拟募资金额达5200亿元，其中财政部拟通过发行特别国债出资5000亿元，扣除相关发行费用后全部用于补充核心一级资本。国有大行是服务实体经济的“主力军”、维护金融稳定的“压舱石”，而资本是银行持续经营的“本钱”，支持着银行信贷扩张、抵御风险。此次财政部注资将进一步夯实国有大行的经营韧性，并通过资本的撬动作用，增强国有大行的信贷投放能力。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 市场成交有所收缩，两融余额环比提升，股权融资显著改善，资本市场改革持续深化，促进证券行业高质量发展 3月沪、深两市月度股票成交总额为31.33万亿元，日均股票成交额为1.49万亿元，环比下降17.76%。截至3月31日，沪深两市两融余额为19131.88亿元，环比上升1.03%。股权融资方面，3月股权融资合计募集家数33家，募集资金1384.25亿元，较2月的44.49亿元显著增长，其中IPO发行13家，募集资金80.48亿元，较2月的0家有所突破；定向增发20家，募集资金1303.77亿元，约为2月的29倍。债权融资方面，3月债券总发行规模为8.69万亿元，环比上升26.36%。自营业务方面，3月权益、固收指数有所分化，上证指数、深证指数、创业板指涨幅分别为0.45%、-0.99%、-3.07%，中证全债指数涨跌幅为-0.51%。 3月5日《政府工作报告》发布，其中关于资本市场的重要表述包括：首次将“稳住楼市股市”纳入《政府工作报告》总体要求；深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度；优化和创新结构性货币政策工具，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持；加快多层次债券市场发展等。3月6日，证监会主席吴清在经济主题记者会上强调，将加快资本市场改革开放，筑牢股市健康发展根基。 政策组合拳聚焦三大主线：一是构建“稳市”长效机制；二是加速引入保险、年金等中长期资金；三是推进注册制深度改革，提升直接融资效能。随着政策红利释放，证券行业投行、财富管理等业务板块有望迎来高质量发展机遇。 2.3保险业 2月财险保费稳步增长，寿险保费同比增长承压，保险资金权益投资比例上调，险资支持实体经济和科技创新力度有望进一步提升 2月保险行业单月实现原保险保费收入4537亿元，同比增长4.34%。分险种看，2月财产 险保费收入为856亿元，同比增长5.76%；其中车险原保费收入539亿元，同比增长5.39%，主要得益于车企营销活动在春节期间发力带动新车销售回暖。2月人身险原保费收入为3681亿元，同比增长4.03%，其中寿险原保费收入为2646亿元，同比下降2.41%，预定利率下调的带来的影响仍在延续；健康险原保费收入为654亿元，同比下降47.64%，预计主要受春节错位带来的低基数影响。赔付支出方面，2月保险行业当月赔付支出1615亿元，同比下降13.75%；赔付支出/原保费收入为35.60%，同比下降7.46个百分点。 4月8日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》优化了保险资金比例监管政策，通过上调权益资产配置比例、提高创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求，引导险资服务实体经济、支持科技创新，中长期来看，将进一步提升险资资金入市的积极性，同时亦对险企投研能力、风控水平及偿付能力管理提出更高要求。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 3月商业银行资本补充债券发行保持活跃态势，叠加证券公司和保险公司发债节奏加快，推动金融债发行量快速回升 3月金融债规模持续增长但增速边际放缓，当月金融债发行只数为97只，发行规模为3692.28亿元，环比上升17.77%；净融资额受偿还量压制，金融债净融资额由正转负，为-694.77亿元 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3月，商业银行累计发行15只债券，规模合计2068.6亿元，发行规模环比下降5.97%。其中，商业银行债发行9只、1160.00亿元，包括2只、350亿元小微债，1只、50亿元绿色专项债，发行主体为股份制银行和大型城商行。2月商业银行次级债发行6只、908.6亿元，其中建设银行发行400亿元二级资本债，平安银行、杭州银行分别发行300亿元、100亿元永 续债补充一级资本。 3月证券公司债资本补充需求上升，发债节奏加速。当月累计发行债券76只、1375.68亿元，分别环比上升90.00%和122.57%。其中，证券公司债发行45只、868.68亿元，包含6只、84.58亿元次级债；证券公司短期融资券发行31只、507亿元。 3月保险公司持续输血，当期新发4只、220亿元永续债，1只、14亿元资本补充债，用于补充核心二级资本，发行人分别为阳光人寿、工银安盛人寿、招商信诺人寿、太平人寿及东方嘉富人寿；其它金融机构债发行1只、14亿元，发行人为瑞福德汽车金融有限公司，募集资金用于满足资产负债配置需要，充实资金来源。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3月，金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，主体AAA级债券发行占比为98.45%，环比下降0.30个