银行行业：国有行注资方案落地，补充资本促长期稳健发展

核心观点与事件概述

3月30日，建行、中行、交行、邮储四家国有大行发布定增方案，合计拟募集资金5200亿，其中财政部认购5000亿。此次增资旨在夯实大行核心一级资本，提升支持实体经济能力，相关监管审批预计将较快落地。

定增规模及参与方

• 财政部认购：5000亿，占总额95%，其中：
  • 建行、中行：全部由财政部认购，分别增资1050亿、1650亿，完成后财政部持股比例提升至4.33%、8.48%。
  • 交行：1124亿由财政部认购，持股比例提升至34.80%，成为控股股东。
  • 邮储：1175.80亿由财政部认购，持股比例提升至15.54%，成为第二大股东。
• 其他认购方：中国烟草、中国移动、中国船舶合计认购200亿。
• 定价：介于市价和每股净资本之间，实现溢价发行，分别为9.27、6.05、8.71、6.32元/股，对应2024年末每股净资产0.73、0.74、0.67、0.76倍PB。

短期与长期影响

• 短期：股本与净资产规模增加，摊薄ROE、股息率等财务指标。静态测算对建行、中行、交行、邮储ROE的摊薄分别为0.34pct、0.62pct、1.05pct、1.41pct；A股股息率分别摊薄至4.49%、3.95%、4.65%、4.16%；H股股息率分别摊薄至6.18%、5.13%、5.35%、4.72%。
• 长期：提升大行服务实体经济能力，增强长期可持续盈利能力，夯实抵御风险的屏障。

投资建议

财政部注资彰显对大型商业银行的坚定信心，尽管短期财务指标受摊薄，但长期利好银行板块。全年来看，银行经营基本面有望保持稳健，险资等中长线资金配置确定性较强，建议关注银行板块配置价值。

风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化。