大行增资点评：夯实资本谋发展，长期分红更持续

报告主要分析了工商银行和农业银行合计2600亿元增资的核心内容，包括增资背景、规模来源、流程时间线、定价与摊薄效应、增资目的与资本充足率提升、分红可持续性、宏观影响、投资建议、基本面与政策面以及风险提示。报告指出此次增资并非出于风险担忧，而是为夯实资本实现可持续发展，长期分红更持续。

金融行业整体规模增速放缓，但息差企稳支撑净利息收入，中收逐步稳定，非息扰动或将放缓。内需政策尤其是财政政策有望发力，带动银行板块预期向好。公募仍欠配，保险资负新规利好银行板块。行业长期发展稳健，政策支持力度加大，为行业持续增长提供动力。

报告重点分析了大行增资的定价与摊薄效应、资本充足率提升、分红可持续性以及宏观影响。报告指出预案未确定具体定价，但预计溢价注资概率较大，对EPS摊薄有限；增资将提升核心一级资本充足率；增资短期有摊薄效应，但长期分红更持续；对ΔEVE和利率趋势影响中性。

当前市场对大行增资有预期，属于2024年“924”政策落地。两家银行增资总额低于市场预期的3000亿元，实际为2600亿元，其中财政部出资2000亿元，中国烟草等出资600亿元。市场对增资定价与预期可能存在误差，政策力度和经济回暖低于预期。

研报提示注资定价与预期可能存在误差，政策力度和经济回暖低于预期。增资定价若高于预期，可能对EPS产生较大摊薄效应；政策力度不足或经济回暖不及预期，可能影响银行板块的长期发展预期。需关注注资定价与政策执行情况。